全球巨型宏觀交易員：美國債券市場、Fed 利率與 AI 正重塑宏觀經濟與軍事版圖，比特幣(BTC) 等風險資產或迎來新一輪行情

根據加密貨幣 전문 미디어 CoinDesk 의報導，於 16 日（當地時間），全球巨型宏觀交易員、혼테 인베스트먼츠 HonTe Investments 的首席投資長(CIO) 알렉스 구레비치（Alex Gurevich）表示，美國「채권市場」、聯準會(Fed)「통화政策」以及「AI」三大關鍵力量，正同時重塑未來的「거시경제」與「軍事戰略」版圖。他認為，美國經濟數據扭曲、「수익률곡선」變化、高「實質利率」對「고용시장」的衝擊，以及「AI」引發的經濟與軍事「패러다임 전환」，將成為未來十年投資與政策制定的核心線索。

구레비치目前掌管的 혼테 인베스트먼츠 HonTe Investments，以全球「매크로 전략」聞名，他在最新專訪中，系統性分析了美國「채권시장」在解讀景氣與政策方向上的信號功能，並將視角延伸至「AI」對勞動市場與國防結構的長期衝擊。他指出，近期美國多項經濟數據「相當混亂」，若僅看表面數字，極容易誤判景氣動能與通膨軌跡。

報導指出，구레비치強調，美國「고정수익(채권)市場」是理解一切資產價格與景氣循環的「中心」。在他看來，美國經濟表面看似穩健，但在聯邦政府「關門」等政治事件干擾下，成長率、就業與物價相關統計都出現階段性扭曲。他提醒，當統計生產與彙整流程受到干擾時，「Headline 數字」很可能與實際經濟狀況出現落差，若直接依賴數據做判斷，反而會錯估景氣方向。

在這種情境下，구레비치認為，對「機構投資人」與「트레이더」而言，美國「채권시장」不只是單純的投資標的，更是判讀未來「경기循環」與「통화政策」路徑的「情報中樞」。他指出，需要同時觀察「收益率水準」、「期限結構」、「波動度」，以及短債與長債之間的「스프레드」變化，透過「수익률곡선」的細微調整，往往能比經濟統計更早嗅出景氣轉折的信號。

在「수익률곡선」結構方面，구레비치提到，每當聯準會進入「완화 사이클」初期，一個高度重複出現的模式，就是曲線出現明顯的「경직화（re-steepening）」現象。他解釋，所謂「경직화」，指的是「短期利率」在政策轉向時迅速下行，但「長期利率」卻在初期階段保持相對「僵固（sticky）」，一段時間內不願明顯下調。

根據他的分析，當聯準會開始「降息」時，與「政策利率」高度連動的短天期國債會率先反應市場對未來利率路徑的預期，導致短端殖利率快速下滑；相較之下，「長期利率」則同時受到「通膨預期」、「長期成長率」與「財政風險」等多重因素影響，調整通常較為遲緩。結果就是，「수익률곡선」在降息初期往往會由先前的「倒掛」轉為「再度陡化」，呈現他所謂的「경직화」格局。

구레비치指出，這種曲線重塑的過程，是解讀未來「景氣階段」與「資產價格走勢」的關鍵線索：短端快速反映「政策轉折」，長端則在重新定價「長期名目增長」與「風險溢價」。他認為，對於押注「매크로 趨勢」的交易者而言，讀懂這種「수익률곡선」的結構性變化，往往比單看利率水準本身更為重要。

至於聯準會中長期「통화政策」路線，구레비치持有明確觀點。他表示，無論聯準會當下的溝通立場偏「매파」或「비둘기파」，在當前結構性環境下，「利率終究將回落」。其邏輯在於，一旦「通膨」壓力趨緩，而「고용시장」開始顯露降溫，維持「高利率」的空間自然有限。

他特別強調「實質利率」的重要性。所謂「實質利率」為名目利率扣除通膨後的水準，當實質利率長期維持在偏高區間時，「企業」與「家庭」的融資成本會明顯上升，最終導致「資產負債表調整」、「投資縮減」與「고용 축소」。구레비치警告，高「實質利率」遲早會反映在「失業率上升」與「經濟成長走弱」之上。

在聯準會以「物價穩定」與「最大就業」為雙重使命的架構下，구레비치認為，一旦通膨回到相對穩定區間，而「시장에서의 고용 指標」開始惡化，決策者勢必會重新轉向「降息」，並可能把「基準利率」壓回到遠低於當前水準，甚至在某些情況下接近「零利率」水準。他指出，這樣的利率路徑不僅會直接牽動「美國채」與「股票」、「부동산」評價，更會波及「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」等「디지털자산 시장」，透過「流動性」與「風險偏好」兩個管道，對價格形成連鎖效應。

在「AI」對「노동시장」的影響方面，구레비치持明顯「悲觀」立場。他直言，「AI 將大幅破壞就業機會」，某些產業與職務類別甚至可能「整個消失」。他指出，AI 的自動化能力，並不僅限於「重複性」或者「低技術含量」工作，連「高學歷」與「專業服務」領域，也開始出現被部分取代的跡象，這代表既有的「노동시장 結構」可能出現「根本性重組」。

在他看來，這並非只是傳統意義上的「工作重新配置」，而是「整體經濟活動形式的減少」。從「企業」角度看，「AI 도입」能大幅壓低「人力成本」，並提升「生產力」，但從「社會總體」觀點來看，若大量勞動者在轉型過程中找不到新角色，「失業上升」、「所得兩極化」與「消費基礎削弱」等「거시 리스크」將會累積，最終可能壓抑「長期成長潛力」。

구레비치預期，隨著「AI」加速滲透，各國「政府」將被迫從根本上調整「財政政策」、「社會福利制度」，並重新設計「教育」與「再培訓」系統，以緩和結構性失業與技能錯配問題。如果「政策調整」速度追不上「AI 技術」帶來的衝擊，反而可能加劇「시장 불안」，放大經濟與政治層面的不確定性。

在「軍事戰略」層面，구레비치將「AI」的戰略意義，比擬為「冷戰時期的軍備競賽」。他認為，「AI」已不只是「科技競賽」的一環，而正快速演變為決定「國家安全」與「軍事優勢」的核心「武器系統」。他預測，當「AI」全面導入「國防體系」後，傳統以「地面兵力」為主的軍事結構，將急速萎縮。

依照他的構想，未來戰場將更仰賴「自律武器」、「軍用ドローン(無人機)」、「무인 艦艇」，以及「사이버戰」、「電子戰」系統等 AI 支援平台。「人類兵力」的角色將逐漸轉向「調解者」與「維和部隊」，而非正面衝突主力。他同時預估，在「AI 패러노이아（對 AI 的恐懼與不安）」情緒驅動下，「軍事預算」不但不會縮減，反而更有可能「大幅增加」，因為各國都不願在「AI 軍備競賽」中落後，勢必會積極投資「AI 기반 武器系統」與「防禦網路」。

從「거시指標」、「금리政策」到「AI 軍民應用」，구레비치的觀點勾勒出未來策略重組的「三大支柱」。其一，在統計數據頻繁受干擾的環境下，「美國채권시장」與「수익률곡선」依舊是判讀景氣與「Fed 動向」最關鍵的「信號來源」。其二，「高實質利率」終究會壓縮「成長」與「고용」，迫使聯準會重啟「완화 사이클」，利率中長期走向回落。其三，「AI」將同時重塑「노동시장」與「國防體系」，為各國政府、企業與「투자자」帶來全新的「風險／機會」組合。

評論

從「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」等「디지털자산」角度來看，구레비치描繪的是一個「利率長期重回下行」且「科技驅動結構變革」的世界。若未來數年內，聯準會再次走向「低利率」與「寬鬆流動性」環境，配合「AI」與「區塊鏈」兩條長期技術主線，「高β 資產」與「風險資產」很可能再度迎來關鍵輪動期。不過，他對「노동시장」與「AI 軍備競賽」的悲觀判斷，也提醒投資人，未來「거시환경」的波動與衝擊，可能遠大於過去十年，策略配置需要同時兼顧「성장 潛力」與「系統性風險管理」。

綜合來看，구레비치的分析將「美國 고정수익市場」、「聯準會利率路徑」與「AI 패러다임 轉換」連成一條長期主線：在「수익률곡선」與「實質利率」提供的信號之上，「AI」這一結構性力量，正推動全球經濟、勞動與軍事格局進入新階段，也迫使「企業」、「정부」與「투자자」全面更新自己的「전략 프레임」。