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俄羅斯「1290億美元加密迷宮」：官方統計難追實際市場規模，監管轉向「有限度放行」
根據《현지 언론》於 24 日（當地時間）的報導，俄羅斯境內「加密貨幣」實際市場規模，可能遠超官方掌握的數據。俄方估算，境內每日「加密貨幣交易」規模約達 500 億盧布，若以此推算，全年規模將超過 10 兆盧布，約相當於「1290 億美元」的龐大市場。由於相當比例的資金流動發生在「監管體系」之外，外界形容俄羅斯政府正迷失在一座難以掌控的「加密迷宮」之中。
俄羅斯財政部副部長伊萬·切貝斯科夫近日在公開場合指出，參與「加密貨幣交易」的俄羅斯民眾已達數百萬人，但大部分資金往來並未納入「正式金融系統」。他強調，缺乏「明確法律」與「監管架構」，讓當局陷入兩難：若強力打壓，市場恐進一步轉入地下；若試圖引導納入「制度內」，現行規則又難以有效管理。
詞：俄羅斯加密貨幣市場、監管缺口、1290億美元
俄羅斯央行態度轉向：從「全面禁止」到「有限度管理」
俄羅斯「中央銀行」近年對「加密貨幣」的態度明顯軟化。曾一度主張「全面禁止」的央行，如今轉而支持「在發放牌照、設定限額的前提下，有限度允許交易」。出席同一場活動的俄羅斯央行第一副行長弗拉基米爾·奇斯秋欣表示，相關法案有望在國家杜馬春季會期展開實質討論，並預告新規上路前，將設置「過渡期」，讓業界可提前調整營運模式。
現行討論中的架構，是允許「一般投資人」進行「小額投資」，但將「大額交易」與「專業級交易活動」集中在持牌機構與合規平台之內，由受監管的「交易所」與「託管業者」負責操作。「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」等主流資產，未來將被納入「制度內」管理，同時透過「交易所牌照」、「交易上限」與「申報義務」等機制，讓原本處於灰色地帶的市場，逐步「浮出水面」。
在全球市場方面，「比特幣(BTC)」近期於 6 萬 8,909 美元附近震盪，反映出整體「加密市場」仍處於強勢周期。若俄羅斯境內資金進一步湧入，當地「加密貨幣市場」的影響力與波動風險，勢必同步放大。
詞：俄羅斯央行、比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、交易所牌照
制裁與合規壓力：歐盟警戒俄羅斯藉加密資產「繞道」金融制裁
俄羅斯在「加密資產」領域的動作，同樣牽動「歐洲聯盟(EU)」等海外監管機構的神經。歐盟官員擔憂，俄羅斯可能透過「加密貨幣」迴避金融制裁，繼續進行跨境資本運作。根據歐洲媒體報導，歐盟正推動針對「俄羅斯相關錢包與交易」設定更嚴格的「上限」與「申報要求」，包括強化「交易監測」與「可疑活動通報」義務。
這類外部壓力，也在改變俄羅斯國內的激勵結構。在「盧布」匯率波動與通膨風險上升的背景下，愈來愈多民眾將「加密貨幣」視為「價值儲存」工具，或者是資產外移的出口。一部分資金流可能與「制裁規避」及「跨境轉移」有關，但也有觀點指出，許多個人僅是試圖躲避「物價」與「匯率」風險，是一種「防禦性資產配置」行為。
詞：歐盟(EU)、金融制裁、跨境加密交易
年限 30 萬盧布、排除隱私幣：允許參與，但全面強化「可追蹤性」
在俄羅斯監管草案中，最受關注的內容之一，是對「非專業投資人」設定「年度投資上限」，以及將「隱私幣」排除在「合規資產清單」之外。根據當地媒體披露，草案擬將一般投資人每年可持有與交易的「加密資產」總額，限制在約 30 萬盧布水準，意即只容許「小額、可控範圍」的投機與配置。
同時，以「門羅幣(XMR)」為代表的「匿名性加密貨幣」，正被討論從「允許資產名單」中剔除。當局希望透過排除難以追蹤交易紀錄的「隱私幣」，僅將「可在區塊鏈上溯源與監控」的代幣納入制度範圍。未來市場核心將圍繞獲得官方「牌照」的「交易所」與「託管機構」運作，藉此把目前停留在「場外交易」、「P2P 網路」甚至「DeFi 協議」上的資金，逐步導入「正式管道」。
在此架構下，俄羅斯監管機關試圖塑造的，是一個「不禁止參與，但限制規模、強化追蹤」的市場環境。這與「美國」、「歐洲」等主要司法管轄區，在「反洗錢(AML)」與「了解你的客戶(KYC)」框架下，採取的「納管而非一刀切」思路，有一定程度的呼應。
詞：門羅幣(XMR)、隱私幣、KYC、AML
評論：
俄羅斯選擇以「量化上限 + 資產篩選」取代全面封殺，顯示官方更在意「資金透明度」與「可監管性」，而非純粹壓制投機。對交易所與託管機構而言，「牌照」將成為未來市場的核心門檻，也可能為本地合規平台創造「先發優勢」。
1290 億美元「加密迷宮」：監管成敗將決定灰色資金去向
目前俄羅斯「加密貨幣市場」常被形容為一座「巨型迷宮」。官方估計每年約有「1290 億美元」等值資金在相關生態中流動，但其中龐大比例處於「國家視野之外」。從「場外交易(OTC)」與「海外中心化交易所」，到「P2P 社群交易」與「去中心化金融(DeFi) 協議」，多層結構交織，使得監管機關很難對「整體市場」形成完整掌握。
未來發展關鍵，將取決於兩項變數。其一，正在醞釀中的「新監管框架」，是否真能把「地下資金流」有效吸納至「制度內市場」，讓「鏈上數據」與「合規報告」得以反映真實規模。其二，若規則過於嚴苛，或執法出現「選擇性與不一致」，市場參與者可能進一步逃向「更難追蹤」的工具與網路，使「影子市場」反而擴張。
在「制裁壓力」、「匯率波動」與「資本管制」並存的局面下，「加密貨幣」正成為俄羅斯金融體系中的一條「新通道」。若本輪監管設計成功打造一個「可管理的市場」，「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」等資產有望更深度嵌入俄羅斯的「金融基礎設施」。反之，若約「1290 億美元」規模的資金仍主要在「非正式渠道」運行，俄羅斯當局將被迫在「看不清全貌」的情況下，管理國內成長最快速的金融領域之一，監管與風險控制的難度都將持續升高。
詞：DeFi、場外交易、影子金融、資本管制
評論：
對全球監管者來說，俄羅斯是一個觀察「制裁國家如何處理加密資產」的關鍵樣本。若俄方最終建立起高「可見度」與高「合規成本」並存的框架，未來其他受制裁經濟體，可能複製或調整類似模式；反之，若灰色資金持續藉由「加密迷宮」繞過監管，國際社會對加密貨幣的政策壓力，勢必進一步升溫。
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