莫特利愚人警告：數位資產國庫企業恐在 2026 年引爆比特幣(BTC)、以太幣(ETH)新一波拋售壓力

根據投資研究機構「莫特利愚人(Motley Fool)」近日分析報告指出，隨著「數位資產國庫（Digital Asset Treasuries，DAT）」模式在上市公司間盛行，這類大量持有比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等「數位資產」的企業，可能在 2026 年前後成為新一波「拋售壓力」來源。報告警告，若目前的價格疲弱局面延續，企業為了應對「債務壓力」與「保證金追繳（Margin Call）」而被迫賣幣，將可能放大市場跌勢；再加上「加密貨幣 ETF」的快速擴張，DAT 模式的投資吸引力恐進一步惡化。

根據莫特利愚人的統計，比特幣(BTC)目前在 7 萬美元下方交易，較去年 10 月創下的歷史高點大約跌去「50%」。分析師指出，若這波「熊市」延長，握有大筆「數位資產國庫」的上市公司，可能為了償還債務、應對「保證金追繳」、履行各類融資契約，而不得不出售手中持幣，進而在 2026 年左右形成新一輪集中拋壓。

根據報告內容，多數「數位資產國庫企業」因幣價回落已承受龐大「評價損失」，部分部位甚至跌破成本。若價格長期低迷，企業為了履行「債務契約」、支付利息及回應「保證金追繳」，被迫在不利價格水準下處分資產的機率將明顯提高。

莫特利愚人分析師強調，關鍵變數在於這些企業的「資金籌措結構」。雖然多數 DAT 公司都大量持有「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」等主流幣種，但其取得資金的方式差異甚大：

一部分公司透過「公司債、銀行貸款」等形式，以「負債」為主進行布局；

另一部分公司則較多依賴「增資」等「股本性資金」購入數位資產。

負債比重越高的企業，對「利率上升」、「信用收縮」、「抵押品價值下跌」就越敏感。若市場信用環境惡化或幣價再度大幅走低，這類高槓桿 DAT 公司可能面臨「再融資困難」，同時在槓桿部位上遭遇激烈的「保證金追繳」。在這種情況下，只能選擇在「跌勢中拋售」，成為市場上持續賣壓的來源。

莫特利愚人進一步指出，一旦這類「數位資產國庫企業」開始拋售，市場不會只出現一次性賣壓，而可能啟動連鎖「負向反饋循環」：幣價下跌 → 抵押品價值下降 → 觸發更多「保證金追繳」 → 被迫進一步賣出，最終加劇整體「加密貨幣市場」的下行壓力。

在另一部分分析中，報告將焦點放在「加密貨幣 ETF」崛起所帶來的競爭壓力。隨著「比特幣現貨 ETF」以及其他「加密貨幣 ETF」產品快速成長，投資人若希望取得「數位資產」曝險，已不再只剩透過持有 DAT 類股的間接路徑，而是可以選擇更透明的 ETF 工具。

兩種工具的共同點在於，投資人無需自行開設加密貨幣交易所帳戶，也不必親自保管「私鑰」，即可間接持有比特幣、以太幣等「數位資產」。然而 DAT 模式同時夾帶「營運風險」與「財務風險」，企業經營失誤、槓桿結構不佳或資產負債錯配，都可能影響股價與資產安全；相較之下，多數 ETF 採「被動管理」架構，資產組合、費用與托管機制則受到既有「監管框架」約束。

莫特利愚人分析師指出，從投資人角度來看，若只是希望獲得「數位資產敞口」，比起須承擔企業經營結構與「債務風險」的 DAT 公司，「在監管機制下運作的 ETF」會是更直觀與單純的選項。這種偏好轉變，可能拖累「數位資產國庫企業」股價表現，並使其未來「資本籌措」更加困難，進而壓縮這些公司持續累積與運用「數位資產」的空間。

莫特利愚人同時點出，「2026 年」很可能成為企業持有「數位資產國庫」的關鍵分水嶺。報告認為，「數位資產」長期走勢仍具高度不確定性，但若目前的「調整行情」延續為更長期的「熊市」，那麼 2026 年前後，DAT 類企業大規模拋售資產，進一步拖累市場的情境就不能排除。

這樣的拋售並非僅限於單一公司事件，而是可能擴散至彼此關聯緊密的「數位資產生態系」。莫特利愚人分析指出，「數位資產國庫企業」若因融資壓力被迫賣幣，不只會衝擊該公司股東，也會影響追蹤相關標的的「主動與被動投資人」、提供相關服務的企業，乃至於整體市場「投資情緒」。

現階段最關鍵的變數，在於這波「修正行情」的「時間」與「深度」。若目前跌勢只是短期修正，DAT 模式或仍能維持一定吸引力；但一旦演變為「長期熊市」，配上沉重的「負債負擔」、「再融資風險」與來自「ETF」的激烈競爭，「數位資產國庫企業」將同時面臨多重擠壓。這樣的壓力不只會反映在少數公司的「資產負債表」，還可能重塑整個「加密貨幣市場結構」與「投資人行為模式」。

目前「整體加密貨幣市值」已滑落至約 2 兆 3,000 億美元附近。若這樣的走勢延續，市場觀點認為，「數位資產國庫企業」、「加密貨幣 ETF」以及「傳統金融資本」三方之間的「力量平衡」，很可能在 2026 年前後迎來一次大規模的重新洗牌。

評論：

若莫特利愚人的情境推演成真，「數位資產國庫」將從牛市中備受追捧的企業策略，轉變為熊市中放大波動的結構性風險來源。對投資人而言，如何區分「以股本為主、槓桿較低」與「高度依賴負債」的 DAT 模式公司，並評估其「再融資能力」與「資產流動性」，將成為觀察未來「數位資產」市場風險的重要指標。