以太幣(ETH)跌破 2,000 美元卻現偏多結構：長線地址默默吸貨、質押鎖定供給，技術面醞釀挑戰 2,500 美元

以太幣(ETH)在 2 月出現近 20% 的回調，一度跌破「心理關卡」2,000 美元，但從「鏈上數據」、「*長線持有者* 行為」與「*網路使用量*」來看，市場結構反而呈現偏多訊號。多項指標顯示：長期資金正低調增持、*供給持續被鎖定*，加上「*期貨與選擇權市場*」的槓桿結構，未來不但有機會重返 2,000 美元，甚至挑戰 2,500 美元區間的劇本，正在獲得更多關注。

根據鏈上分析公司 *CryptoQuant* 的統計，2 月以來流入「*累積地址(accumulation addresses)*」的以太幣已超過 250 萬枚。值得注意的是，價格在這段期間約跌 20%，但這類長線地址的持幣數量卻從 2026 年初約 2,200 萬 ETH，持續增至近期約 2,670 萬 ETH，顯示逢低「*默默吸貨*」的長期投資人並未減少。這類地址通常與「*底部布局*」或「*籌碼轉移*」階段高度相關。

*MN Capital* 創辦人米卡爾·范德波普（Michaël van de Poppe）指出，以太幣對「白銀」的相對價值已跌至歷史低位，他強調，市場情緒最疲軟的區段，往往正是長線投資者「*核心布局*」的價位帶。*評論*：在風險資產全面承壓的背景下，這樣的相對估值與情緒結構，確實符合「*分批低接*」的典型環境設定。

基本面方面，目前超過 30% 的流通以太幣，約 3,722 萬 8,911 ETH 已被鎖定於網路上的「*質押(staking)*」合約之中，意味著可在市場上即時拋售的「*流通供給*」持續下降。與此同時，以太坊網路的「*單週鏈上交易量*」已攀升至約 1,730 萬筆，刷新歷史新高，反映實際使用需求仍在走強。

費用結構變化同樣關鍵。目前以太坊「*中位數交易手續費(median fee)*」約為 0.008 美元，與 2021 年牛市高峰時動輒超過 25 美元相比，已大幅下降近 3,000 倍。風險管理機構 *Risk* 的研究主管雷昂·魏德曼（Leon Waidmann）表示，2021 年即便周交易量約 2,100 萬筆，費用飆漲仍對用戶構成嚴重阻礙；如今在相近級別的交易活動下，手續費幾乎可以忽略，代表整體「*效能與擴容*」已出現質變。

在技術面上，以太幣短線在 4 小時 K 線中持續於 2,000 美元下方「*窄幅盤整*」，尚未明確選擇方向。部分技術分析人士指出，現階段價格結構逐步形成典型的「*亞當與夏娃(Adam & Eve) 底部*」形態：先是出現一次急跌後快速 V 型反彈的「尖底」（亞當），其後再以較平緩的圓弧形走勢築出第二個低點（夏娃），常被視為「*看漲反轉*」訊號。

這種型態往往代表，初期恐慌性拋售結束後，買盤迅速接手，而後波動收斂，市場進入「*安靜吸籌*」階段。就當前結構來看，該形態的「*頸線(neckline)*」大約落在 2,150 美元一帶，若價格能有效向上突破並站穩，部分測算目標價區落在 2,473 至 2,634 美元區間。

反之，一旦近期形成的「*較高低點*」被跌破，此形態將面臨失效風險。市場人士普遍將 1,909 美元視為關鍵「*支撐與流動性集中區*」，若此區出現明顯跌破，短線空頭可能再度發動攻勢，形成多空雙方在主升段啟動前的最後一次「*力道對決*」。

在「*期貨與選擇權*」市場方面，以太幣的「*未平倉合約總額(Open Interest, OI)*」目前約為 112 億美元，雖較 2025 年 8 月週期高點 300 億美元明顯降溫，但「*推估槓桿比率*」仍偏高。數據顯示，以太幣當前「*估算槓桿率*」約為 0.7，僅較 1 月的 0.77 稍微回落，說明市場中依舊存在可觀的「*高槓桿部位*」。在這種槓桿結構下，即使是相對有限的價格波動，也可能引發「*連鎖式強制平倉*」，無論多空方向都存在「*急劇放大行情*」的可能。

根據衍生品數據服務商 Hyblock 統計，目前全球帳戶中約有 73% 採取以太幣「*多單(做多) 部位*」。從 CoinGlass 的「*清算熱圖(liquidation heatmap)*」來看，2,200 美元以上區域累積了超過 20 億美元的「*空單(做空) 清算密集帶*」，而在 1,800 美元附近則堆積約 10 億美元的「*多單潛在清算量*」。在上方聚集更多空頭止損籌碼的情況下，一旦價格向上突破，市場出現「*空頭擠壓(Short Squeeze)*」的幾率，整體上被認為高於大幅向下殺穿的情境。

短線而言，1,909 美元附近也是需要高度關注的「*流動性磁鐵*」區域。該處推估約有 5 億 6,300 萬美元的多單面臨清算風險。這意味著，若價格先出現一段「*掃描下方流動性*」的回落，下探該區後再完成「*方向反轉*」，亦是無法排除的走勢路徑。*評論*：對中長線投資者而言，如何應對這類短期「*誘空或洗盤*」波動，往往比精準預測絕對底部更為重要。

綜合來看，以太幣目前雖在 2,000 美元下方承壓，但從鏈上「*累積買盤*」、質押鎖定供給、手續費驟降下的高交易量等關鍵「*基本面與使用面指標*」來看，整體結構反而朝有利方向發展。同時，「*衍生品市場槓桿仍高*」，為下一波大幅波動預留了充足火藥。

技術面上，2,150 美元頸線的再度攻克與否，以及隨後是否有力測試 2,473～2,634 美元區間，將是多頭結構能否延續的核心觀察點；而 1,909 美元附近「*流動性密集帶*」則可能成為「*最後一波回測*」的候選區。市場觀點逐漸聚焦於：以太幣能否重新站上並穩定「*守住 2,000 美元關口*」，以及在該價位之上，成交量能否持續放大。

然而，所有這些技術型態與鏈上信號仍僅是「*機率導向的情境推演*」。宏觀經濟環境變化、監管政策走向，以及比特幣(BTC) 本身的波動，皆可能隨時改寫行情路徑。*評論*：投資人應根據自身「*風險承受度*」與「*資產配置策略*」，結合更多獨立研究後再做決策，而非單一依賴技術或鏈上指標進行押注。