Robinhood 佈局主網與資產代幣化：打造 24 小時即時結算的加密金融樞紐

根據 The Block 的專訪報導，於 14 日（當地時間），Robinhood Crypto 主管約翰·凱爾布拉特（Johann Kerbrat）提出以區塊鏈打造「24 小時交易、*即時結算*」的新型金融基礎設施，並結合「*開放開發者生態系*」重塑傳統金融市場。他同時強調，*去中心化金融(DeFi)* 與傳統金融之間的「*資產代幣化*」與「*實物收益上鏈*」將成為關鍵橋梁，而美國監管環境的變化，將讓 Robinhood 的布局成為全球數位資產市場的重要風向球。

凱爾布拉特目前擔任 Robinhood Crypto 資深副總裁兼總經理，過去曾在隱私導向的一層區塊鏈專案 *Iron Fish* 擔任工程副總裁，是技術背景濃厚的區塊鏈開發者。在他的主導下，Robinhood Crypto 先收購全球加密貨幣交易所 *Bitstamp*，再於歐洲推出美股與 ETF 的「*代幣化商品*」，快速擴張業務版圖。

他表示，Robinhood 正籌備推出自家主網，將在鏈上全面導入「*即時結算*」及「*資產代幣化*」，並以開放式開發者生態為核心，推動以數位資產為底層的創新金融服務。同時，他點名尚未被 DeFi 滲透的高收益新興市場，以及監管高度敏感的*穩定幣*與*無限期合約(Perpetual)*，將是未來的主要成長軸。

根據他的說法，區塊鏈最大的價值不只在於加密貨幣，而是能讓全球金融市場在同一條網路上 24 小時運作，從比特幣(BTC)、以太幣(ETH)到股票、債券、基金乃至實物資產，全都以「*代幣*」形式完成交易與結算。藉由將清算與交割搬上鏈，省去繁複的中介與後台流程，金融機構有機會同步降低成本與風險，尤其在跨市場、跨資產的複雜產品中，優勢更為明顯。

Robinhood 計畫把自家主網打造成對外開放的公共基礎設施，而非內部專用系統。凱爾布拉特直言，「只在自己的小角落把所有東西做完，沒有太大意義」，他認為，任何人都能在鏈上開發去中心化應用(DApp)的「*開放架構*」，才是推動創新與普及的關鍵。這意味著，在 Robinhood 區塊鏈上，各式衍生品、借貸、資產管理與支付服務，都可由第三方團隊自然生長，形成對比傳統金融「封閉系統」的*平台化模式*，將客群從散戶擴展至機構與開發者。

為了加速主網落地，團隊近期透過黑客松持續收集開發者回饋。凱爾布拉特暗示主網已進入最後準備階段，主網上線後，DApp 認證機制、合規框架與費用結構等，將逐步精細化，平衡「*開放創新*」與「*用戶保護*」之間的張力。

在 DeFi 與傳統金融的銜接上，他特別介紹 *BRX* 平台。這套架構旨在把 DeFi 協議與傳統金融體系連接起來，涵蓋機構級代幣化、當地銀行支付網路整合以及各國監管遵循，讓 DeFi 能接觸到以國債、企業貸款與結構性商品等「*實體抵押與現金流*」為基礎的資產。Robinhood 對「*股票代幣*」與「*實物資產代幣(Real World Assets, RWA)*」有高度信心，凱爾布拉特認為，將現實世界的收益結構完整映射到鏈上，會是區塊鏈金融的核心主題，而 BRX 將成為打破 DeFi 與傳統金融邊界的試驗場。

評論：此路線意味著 Robinhood 不只是在提供交易介面，而是嘗試自己搭建「*代幣化金融基礎設施*」，角色從零售券商轉向多鏈資產的「市場骨幹」。

隨著主網走向開放生態，Robinhood 仍計畫對上鏈應用導入「*審核與認證*」流程。凱爾布拉特強調，必須確保這些應用符合與客戶保護相關的監管要求，目標是在維繫開發自由與合規之間取得平衡。他認為，目前區塊鏈與加密貨幣仍處於「非常早期」階段，未來 10 年市場格局，很大程度將取決於此刻能誕生多少具創造性的產品與實驗。因此，Robinhood 正尋找一個既能避免劣質專案氾濫、又不扼殺創新的「*中間帶*」。

在競爭格局上，凱爾布拉特預期，未來會有多條公鏈採取各自不同的資產代幣化策略，有的專注於證券型代幣，有的主打房地產、債券或私募股權等特定實體資產。隨著策略差異化，市場很可能演變為多鏈並存、多類商品競逐的「*多極體系*」。在此背景下，Robinhood 主網的定位，是成為眾多代幣化專案的「*交易與結算樞紐*」，而要達成這一目標，必須同時兼具*開發友好度*、*監管相容性*與*充足流動性*。

在具體進展上，Robinhood 於 6 月以約 200 檔股票代幣起步，如今已擴大至超過 2,000 檔，顯示其「*代幣化引擎*」具備高度可擴展性。凱爾布拉特認為，隨著美國與歐盟(EU)監管框架日益完善，代幣化資產的種類與深度將持續擴張，目前於歐洲試行的代幣化證券與 ETF 模式，也有機會逆向輸入美國市場。

不過，他也坦言，*鏈上股票*與*代幣化證券*面臨的根本問題是「*流動性不足*」。當同一資產分散在多條鏈與不同平台交易時，買賣掛單與成交量勢必被稀釋，導致市場深度變淺。他指出，「市場被切割，就等於流動性被切割」，若無法解決這一點，代幣化證券在 DeFi 生態中難以真正發揮作用。

他給出的技術解法是「*訂單路由(order routing)*」。具體作法是由一套路由系統將分布在多個市場與鏈上的委託集中起來，為用戶匹配最優價格與對手方。目前 Robinhood 在加密貨幣交易中，已透過同時接入多家做市商與交易所的方式，替用戶搜尋最佳報價。凱爾布拉特表示，若將這套經驗複製到代幣化證券與股票代幣上，即便市場分散，仍可維持一定程度的*聚合流動性*。

在交易架構方面，Robinhood 目前透過連接多家做市商與交易所，為用戶提供「*自動最佳價格搜詢*」的加密貨幣交易服務，投資人無需逐一比較交易所報價，就能獲得相對有利的成交條件。隨著股票代幣市場擴張，他預期不僅投資門檻與可及性將大幅改善，還會衍生出以這些代幣為抵押的新型借貸與槓桿產品。未來金融體系中，*上市股票、未上市股權、私募基金與各類權益憑證*，都有機會在同一個抵押池中混合使用，最終促成 DeFi 與傳統金融的*抵押框架融合*。

在零售端產品上，「*Robinhood 錢包*」的設計目標，是讓用戶能自行保管與管理資產，同時保留接近原本 Robinhood App 的使用體驗。凱爾布拉特指出，產品要做到一方面讓「*不特別關注加密貨幣的一般用戶*」也能輕鬆上手，另一方面又能滿足偏好自行掌控資產的進階用戶。因此，錢包在介面上維持簡潔熟悉，但在金鑰管理、鏈上轉帳與 DApp 連結等層面，則提供接近*自我託管(self-custody)*的控制權，以「雙重客群」策略來吸納從單純投資者到重度 DeFi 玩家在內的廣泛族群。

在監管層面，他對美國正在推動的「*Clarity Act（明確法案）*」寄予期待，認為這有望緩解美國加密監管長期存在的碎片化問題。該法案目的是建立「全美統一」的數位資產監管框架，為市場參與者打造「*相同規則、相同競爭環境*」。凱爾布拉特表示，目前由於各州規定差異巨大，同一產品在某些州被允許、在另一些州卻受限，使得平台難以提供一致的客戶體驗，也拖累產品設計與擴張。若 Clarity Act 得以通過，市場普遍預期，美國境內的數位資產創新速度將重新加快。

在合作與擴張策略上，凱爾布拉特提到，加密產業內仍充斥著各種詐騙與不透明專案，因此「*長期且可信的合作關係*」比過去任何時候都重要。透過與可靠夥伴合作，不僅能降低監管與聲譽風險，也是開拓新市場的務實做法。Robinhood 目前將產品與路線圖區分為短、中、長期規劃，同時也在加密領域積極評估*併購(M&A)* 機會，且已完成部分交易，藉由結合外部能力與自我研發並進的「*非有機成長*」，加快在數位資產市場的布局。

至於*無限期合約(Perpetual)* 市場，他認為目前僅有極少數投資人參與，成長空間仍相當可觀。不過由於美國監管嚴格，相關商品尚未獲廣泛開放，導致大量交易量外流至海外平台。他對商品期貨交易委員會(CFTC)新任主席上任後的監管變化抱持樂觀態度，認為若能在適當框架下於美國境內提供這類衍生品，將有助於本土交易所重建競爭力，也有利於市場透明度與美國數位資產整體競爭力的提升。

評論：Robinhood 若能在主網上安全引入無限期合約與代幣化證券，並結合其前端用戶基礎與後端訂單路由能力，將有條件在「*合規衍生品+代幣化資產*」交會處搶下關鍵位置。

總體來看，凱爾布拉特的布局勾勒出 Robinhood 的新戰略──以區塊鏈驅動的*24 小時交易*與*即時結算*基礎設施為底，搭配*開放開發者生態*、*資產代幣化與實物收益上鏈*及*監管友善架構*，同時鎖定散戶與機構客戶。雖然*代幣化證券流動性*與*監管不確定性*仍是兩大難題，但若 Clarity Act 等制度改革配合訂單路由等技術方案順利落地，Robinhood 主網有機會成為串聯 DeFi 與傳統金融的核心樞紐。