比特幣(BTC)連 5 月收黑風險升溫：歷史熊市節奏恐重演，還是啟動全新下行周期？

比特幣(BTC)連續 5 個月收「黑 K」的風險正在快速升高。若 2 月跌勢延續，將創下自 2018 年以來最長的連跌月線紀錄。不過，從部分「技術指標」、「鏈上數據」來看，3 月之後出現趨勢反轉的可能性同時浮現。市場分歧點在於：這一輪是否只是複製過去的「典型熊市」，還是正走向一個結構與節奏都不同的「新型態下行周期」。

根據「코인글래스（CoinGlass）」整理的「鏈上」與「衍生品」數據，比特幣已經連續 4 個月錄得「月度負報酬」，2 月也暫時下跌約 15%。如果本月最終仍以下跌作收，將形成 5 根連續「月線陰燭」，走勢與 2017 年創下歷史高點後、於 2018 年正式進入「全面熊市」的軌跡高度相似。

「매크로 투자 분석 매체 밀크로드（Milk Road）」在社群平台 X 上指出：「上一次出現這種形態，是 2018 至 2019 年連續 6 個月月線收黑，之後 5 個月內，比特幣反彈超過 316%。」該媒體進一步推演，如果歷史「節奏」重演，這一輪趨勢反轉有機會以 4 月 1 日為時間點展開。從「月度報酬率」角度來看，這種說法認為，目前的「長期整理」有潛力為後續「強勢多頭行情」鋪路。

不過，若把時間維度拉長到「季度」，解讀就顯得保守許多。比特幣在 2022 年曾連續 4 個季度錄得「負報酬」，全年跌幅高達 64%。比特幣/美元(BTC/USD)價格由 2022 年年初約 4 萬 6,230 美元（約 6,707 萬韓元）一路走低至年末約 1 萬 6,500 美元（約 2,394 萬韓元），創下歷史上最陡峭的「年度級別調整」之一。

若當年的「季度級熊市」再度上演，市場部分觀點認為，比特幣可能跌破近期 15 個月低點——約 6 萬美元（約 8,705 萬韓元）一線，進一步測試更低區間。「코인텔레그래프（Cointelegraph）」等全球分析媒體亦提醒，2026 年被視為「高機率熊市年份」之一，若再次出現「連續四個季度下跌」的情境，整個下行周期可能遠比市場普遍預期來得漫長而壓抑。

短線表現同樣不容樂觀。分析師「솔라나 센세이（Solana Sensei）」指出，比特幣週線目前正形成「連續 5 週收黑」的結構，為 2022 年以來最長的周度跌勢，也是比特幣歷史上第二長的「周線級連跌」。回顧 2022 年，比特幣曾出現連續 9 週週線下跌，價格自約 4 萬 6,800 美元（約 6,796 萬韓元）一路滑落至約 2 萬 500 美元（約 2,974 萬韓元）。若當前走勢複製當年模式，意味著即便「月線」顯示潛在反彈訊號，「週線」與「季度」層級的修正仍可能拉長時間、擴大空間。市場目前的核心疑問，正是這一輪跌勢在「時間」與「幅度」上還能延續到什麼程度。

與此同時，一部分資深分析師則認為，本輪調整不宜被簡單歸類為 2015 年、2018 年或 2022 年熊市的翻版。市場分析師「사이코델릭（Sykodelic）」強調，現階段比特幣的下行結構在多個層面上「與過去有本質差異」，而他關注的關鍵指標是「月線 RSI（相對強弱指標）」。

他指出，目前比特幣的「月度 RSI」已回落至接近 2015 年、2018 年熊市底部的區域，但與過去不同的是，上一輪多頭行情中，該指標並未如以往那樣擴張至極端「過熱區」。他認為：「由於上一輪上漲階段的 RSI 並未充分過熱，現在調整階段期待一個『與過去對稱』的大幅度暴跌，可能是一種誤判。」

「사이코델릭」進一步補充，目前市場結構與其說像 2015 或 2018 年，不如說更接近 2020 年的狀態。他表示：「我們沒有看到任何明確證據顯示，比特幣正處於與過去相同類型的熊市。認清這些差異十分重要。」這種觀點暗示，現階段的跌勢可能不會沿用既有周期模式，未來的底部形態與反彈節奏也可能大幅偏離既有「歷史範本」。

整體來看，比特幣的「月線」走勢雖然與 2018 年相似，呈現長期陰燭排列，但結合「季度」、「週線」結構以及「RSI」等技術指標後，愈來愈多分析認為，單純以「歷史重演」解讀本輪行情恐怕過於簡化。部分市場參與者押注於「4 至 5 個月整理後強勁反彈」的劇本，另一部分則準備面對類似 2022 年那種「溫和卻漫長」的折磨式下修。

共同點在於，無論哪個劇本成真，想要提前精準鎖定「明確底部訊號」都並不容易。「鏈上數據」與「技術指標」的組合已明顯不同於過往周期，比特幣(BTC)價格的低點位置與反轉時點，很可能再度「出其不意」。在新的「宏觀環境」與「歷史數據」交錯之下，市場也被迫回答一個關鍵問題：本輪周期究竟會成為又一次的「歷史複製」，還是一個徹底改寫既有模式的「全新篇章」？

評論：就「風險管理」角度而言，目前多數指標給出的並非明確的「見底」信號，而更像是「高波動區間延長」的警告。對投資人來說，與其過度依賴單一歷史樣本，不如同時觀察「宏觀流動性」、「監管環境」與「鏈上實際需求」，分批布局與嚴格控管槓桿，或許更符合本輪「不對稱」周期的特性。