美國比特幣(BTC)、以太幣(ETH)現貨 ETF 連 5 週資金淨流出　專家：去槓桿與風險縮減多於長線看空

美國「比特幣(BTC) 現貨 ETF」已連續 5 週出現資金流出，累計「約 38 億美元」(約 5 兆 5,043 億韓元) 淨贖回。雖然短線投資情緒明顯降溫，但從「長期累積資金」來看，產品整體仍維持大規模「淨流入」，市場多將本輪調整視為「*獲利了結*」與「*風險縮減*」行為，而非結構性看空。

根據市場研判，這一波調整可被視為「美國 *比特幣現貨 ETF* 上市以來，首個明顯的『去槓桿階段』」。在「地緣政治緊張」與「總體經濟不確定性」同步升溫的背景下，機構投資人調整「*風險性資產*」部位時，ETF 成為調整 *比特幣曝險* 的主要工具，反映出傳統金融資金正透過「*ETF 渠道*」有系統地調整加密貨幣持倉。

美國「現貨比特幣 ETF」在過去 5 週合計淨流出約 38 億美元，其中單週最大淨流出出現在包含 1 月 30 日的那一週，規模約「14 億 9,000 萬美元」(約 2 兆 1,607 億韓元)。根據「加密貨幣數據平台『SoSoValue』」統計，截至上週，美國現貨比特幣 ETF 僅上週一週就錄得約「3 億 1,590 萬美元」(約 4,572 億韓元) 淨流出。

日度資金變化則呈現「*資金進出交錯*」的過山車型態。上週五，現貨比特幣 ETF 單日約「8,800 萬美元」(約 1,275 億韓元) 淨流入，一度出現企穩訊號，但無法完全抵消週初與週中「大額贖回」帶來的壓力。2 月 12 日當天單日就流出超過「4 億 1,000 萬美元」(約 5,942 億韓元)，2 月 17 日至 19 日連續出現負向資金流，最終將整週定調為「明確淨流出」。

即便如此，若從產品推出以來的整體表現來看，*現貨比特幣 ETF* 依舊被視為「*成功的金融商品*」。以 SoSoValue 數據為基準，截至上週五，現貨比特幣 ETF 自上市以來累計「*淨流入約 540 億 1,000 萬美元*」(約 78 兆 2,775 億韓元)，「*總資產規模*」約為「853 億 1,000 萬美元」(約 123 兆 5,704 億韓元)，相當於「*比特幣整體市值約 6.3%*」。這意味著，*ETF* 已成為比特幣市場中「*制度化核心需求管道*」，資金結構逐漸由散戶主導轉向「*機構比例提高*」。

近期連續出現的「*比特幣現貨 ETF 資金外流*」，更多被解讀為「*投資組合去槓桿*」與「*風險管理*」的一環，而非針對「比特幣長期價值」的否定。量化機構「*Kronos Research（克羅諾斯研究）*」投資長 Vincent Liu（譯名：*文森特·劉*）近期受訪時表示，目前 ETF 的資金流出，「*更合理的解讀是，在地緣衝突與總體不確定升高下，機構選擇降低風險資產部位*」，比特幣 ETF 因流動性佳、交易成本低，自然成為調整部位的優先工具。

他並指出，短期內 ETF 資金流仍可能維持「*不穩定*」狀態。隨著各國之間的「*貿易爭端*」與「*關稅議題*」持續發酵，整體市場風險偏好下降，使得包括「*比特幣*」在內的「數位資產」，對「*宏觀新聞與數據*」的敏感度進一步提升。

文森特·劉認為：「*未來一段時間的資金走向，將高度取決於總體經濟數據*。」例如本週四預定公布的「*美國初領失業救濟金人數*」，若數據弱於預期，市場對「*追加降息*」的期待可能升溫，有助於緩解目前「*恐懼與貪婪指數* 約 14 點」的「極端恐懼」情緒。即便近期 *比特幣 ETF* 持續出現贖回，「*仍有逾 500 億美元*」（約 72 兆韓元）淨流入留在制度市場」，在他看來這代表「*長期需求基礎依舊存在*」，只是短線資金正在進行「風險重定價」。

與比特幣類似，「*以太幣(ETH) 現貨 ETF*」在同一時期也遭遇連續 5 週「*資金逆風*」，短期「*賣壓明顯佔優*」。作為「*市值第二大加密資產*」，*以太幣* 也面臨機構與散戶同步調整曝險的局面，顯示「*減碼風險資產*」並非僅限單一標的，而是「*針對主流加密貨幣的廣泛動作*」。

SoSoValue 數據顯示，僅上週，以太幣現貨 ETF 就錄得約「1 億 2,340 萬美元」(約 1,786 億韓元) 的「*淨流出*」。雖然部分交易日仍能見到資金回流，例如 2 月 17 日約「4,860 萬美元」(約 704 億韓元) 淨流入、2 月 13 日則有約「1,030 萬美元」(約 149 億韓元) 流入，但從整週來看，「*賣出與贖回規模*」明顯大於買入，最終形成「*週線級別的持續流出*」。

專家普遍認為，以太幣現貨 ETF 的資金外流，「本質上同樣屬於『*風險縮減*』邏輯」，但也疊加了以太坊自身的多重不確定因素，包括「*監管層面爭議*」、「*質押(Staking) 收益模型討論*」以及「*未來網路升級路線*」等，都在短期內壓抑了市場情緒。

評論：

目前「*比特幣( BTC )*」與「*以太幣( ETH ) 現貨 ETF*」同時呈現「*五週連續資金淨流出*」，對市場的訊號相當明確：短期而言，傳統金融資金對「*加密資產風險*」的敏感度上升，選擇暫時減碼；但從「*累積淨流入*」與「*剩餘資產規模*」來看，這更像是「*風險調整期*」，而不是「*結束周期*」。

美國現貨比特幣 ETF 目前握有「*整體比特幣市值約 6% 以上*」，其資金動向對「*價格波動*」與「*市場流動性*」影響愈來愈大，已從單純的「投資工具」，演變為觀察「*全球數位資產市場情緒*」的「*關鍵指標*」。在總體環境未明朗前，ETF 資金流仍可能維持震盪；一旦「*美國就業數據*」、「*利率預期*」與「*地緣政治風險*」出現緩和跡象，資金有機會重新回流，屆時「ETF 資金變化」將持續成為判讀 *比特幣與以太幣* 價格方向的重要「風向球」。