比特幣(BTC)礦企押注 AI 基礎設施：30GW 電力擴產啟動「兆瓦級軍備競賽」

上市「比特幣(BTC)」礦企正大舉押注「AI 基礎設施」，準備啟動前所未見的電力擴張計畫。根據產業統計，這些企業規劃中的新增電力容量合計約「30GW」，約為目前已投入營運的「11GW」近三倍，規模直逼「小型國家級電力網」。在區塊獎勵下滑、礦業利潤遭到擠壓的環境下，轉向「AI 算力」、「高效能運算(HPC)」等「數位基礎設施」業務，正快速成為礦企的新核心成長引擎。

這一數據來自能源產業專門媒體 TheEnergyMag 針對 14 家上市比特幣礦企所整理的最新資料。報告指出，相較於現階段已到位的電力容量，這些公司規畫中的新建與擴建電力資源總量，已足以支撐一整套國家級電網基礎設施。不過，這「30GW」多數仍處於開發、電網併接候補、或早期規畫階段，距離真正投入商轉仍需時間與資本投入。

從數據差距來看，「現有運轉容量」與「計畫中容量」之間的落差正迅速拉大，也反映礦業競爭焦點正從「單純提升算力效率」轉向「掌握長期電力資源與基礎設施」。過去產業競爭集中在取得更高效的 ASIC 礦機，如今「長期電力合約簽訂」、「融資能力」、「大規模資料中心建置與測試進度」成為勝負關鍵。TheEnergyMag 形容，這是一場由「AI 熱潮」點燃的「兆瓦級軍備競賽」，並點出最核心的變數在於：「AI 算力需求是否足以長時間支撐這種等級的重資本投資，從而實現穩定獲利」。

比特幣礦企轉向「AI 基礎設施」與「HPC」的動作，已不再只是帳面上的策略宣示，而是實質反映在「營收結構」與「財報數字」上。對不少企業而言，這已經是貼近「生存線」的關鍵轉型，而非單純的業務多角化。

其中，HIVE Digital（HIVE 數位）被視為代表案例。根據該公司最新一季財報，受惠於「AI」與「高效能運算(HPC)」相關基礎設施業務的快速放量，公司單季營收創下歷史新高。HIVE 數位第四季營收達 9,310 萬美元（約 1,350 億韓元），較前一年同期飆升 219%。在同一時期，「比特幣價格」反而經歷明顯回調，顯示新興「AI／HPC 基礎設施」板塊，已開始補位傳統挖礦收入的下滑。

「評論」：從 HIVE 的案例可以看出，市場已開始用「分部營收」來評估礦企價值，單看「產出 BTC 數量」已不足以反映企業成長潛力，能否將既有電力資源轉換為「AI 算力商品」將成為關鍵敘事。

資本市場也正用行動回應這波「AI 轉向」。激進投資機構「星板價值（Starboard Value）」近期公開向上市礦企 Riot Platforms（Riot 平台）管理層施壓，要求公司加速擴建「HPC 與 AI 資料中心」，而不應只將資源集中於單一「比特幣挖礦」業務。這顯示機構投資人更偏好「同時提供挖礦與 AI 雲端算力」的「混合式商業模式」，將礦企視為「運算基礎設施供應商」，而非單一「加密貨幣挖礦公司」。

「評論」：這種股東壓力，實際上正在重塑礦企的「商業定位」，誰能率先在財報中明確拆分並放大「AI／HPC 收入」，往往更容易獲得估值溢價。

推動礦企業務重心轉向 AI 的背景，是 2024 年「比特幣網路結構」與「市場價格波動」的雙重衝擊。隨著 2024 年最新一輪「比特幣減半」完成，區塊獎勵再度腰斬，礦工在面對不變或上升的「電力成本」與「固定開支」時，單位算力的「利潤空間」被明顯壓縮。

加上第四季之後「比特幣價格」出現大幅回落，礦工壓力進一步放大。比特幣價格在突破歷史高點 12 萬 6,000 美元（約 1 億 8,273 萬韓元）後，遭遇強勁賣壓，一度跌破 6 萬美元（約 8,702 萬韓元）關口。直到 2 月價格才逐步企穩，但在如此劇烈的價格震盪下，礦企仍須承擔高額「電費支出」與「礦機折舊」，經營風險急遽放大。

在此情況下，以美國為據點的多家礦企，雖然年初受到「冬季暴風雪」影響，部分設施短暫停機，但隨後產量恢復速度相對快速。值得注意的是，有企業開始嘗試將自身角色從純粹的「電力消耗端」，轉化為參與「電網調度」與「需求回應」的「電網資產」。透過在高負載時段主動降載、在電力過剩時段全力運轉，比特幣挖礦被重新包裝為「有助於平衡電力供需」的可調節負載。

「評論」：這種敘事不僅是為了回應外界對「挖礦高耗能」的批評，也為礦企打開與電力公司、電網營運商合作的新空間，未來在 AI 資料中心佈局時，這種「電網協同」能力可能成為一大競爭優勢。

在上述結構變化下，上市比特幣礦企正推進的「30GW 電力擴產計畫」，可被視為同時瞄準「短期現金流防禦」與「下一輪成長週期」的策略部署。單靠「提高總算力（Hashrate）」已難以形成商業差異化，「AI 資料中心」、「HPC 叢集」與「雲端運算基礎設施」成為支撐股價與企業價值的新敘事主軸。

然而，從「AI 基礎設施」投資走向「穩定獲利」並非易事。首先，AI 資料中心屬於重資本產業，前期需要龐大「建設成本」、「機房佈線」、「冷卻系統」、「網路與安全設備」等投入，建設周期動輒數年。其次，「AI 需求」是否能如市場預期般維持長期高成長，仍存在變數；另外，各國對「電力使用」、「碳排放」與「資料中心用地」的監管與環保壓力，也都是潛在風險。

「評論」：投資人將更關注兩項關鍵指標：其一是「已簽訂的長期 AI／HPC 客戶合約規模」，其二是「單位電力投入對應的算力收益」。能在這兩項數據上跑在前面的礦企，才有機會在下一輪 AI 基礎設施競賽中取得更高估值。

儘管風險存在，產業整體方向已相當明確：比特幣礦企正從「只會挖礦的公司」轉型為掌握「龐大電力資源」並能吸收多元算力需求的「數位基礎設施企業」。從「比特幣挖礦」、「AI 訓練與推理」、「高效能運算」到「電網調度服務」，礦企的角色正被重新定義。未來，這場由「AI 熱潮」驅動的「電力與算力再分配」，將深刻影響「比特幣生態系」與「全球 AI 基礎設施市場」，能否在兩者之間形成真正的「協同效應」，值得持續關注。