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根據 코인데스크 코리아 的報導，於 20 日（當地時間），比特幣(BTC)與以太幣(ETH)「期權」大規模到期，但「現貨」市場仍被鎖在狹窄「箱型區間」，總體走勢偏弱。「比特幣期權」「以太幣期權」「期權未平倉量」等關鍵指標雖持續累積，卻難以在短期內撬動明顯的價格趨勢，市場整體交易量與「波動率」雙雙下滑，反映投資情緒仍偏保守。
消息指出，20 日到期的「比特幣期權」約 3 萬 600 多張，名目價值約 20 億美元（約 2 兆 8,936 億韓元）。相較前一週，本次到期規模縮小，多數分析認為，對短線價格的衝擊將相對有限，本輪「期權到期日」更像是對當前疲弱行情的再確認，而非新一輪行情的引爆點。
期權數據平台 코잉글래스（Coinglass）顯示，本次到期的比特幣期權「看跌/看漲比率（put/call ratio）」約為 0.59，看漲期權（Call，多頭）數量明顯多於看跌期權（Put，空頭）。這代表市場參與者仍對「比特幣上漲空間」抱持一定期待，不過此種樂觀更偏向溫和，而非激進追價。
同時，本次比特幣期權的「Max Pain（最大痛苦點）」價格落在 7 萬美元（約 10 億 1,276 萬韓元）附近，這一價位是期權買方虧損最大、期權賣方最有利的區間。由於現貨價目前低於該水準，意味著相當數量的看漲期權可能在到期時處於「價外（Out of the Money）」狀態，最後歸零收場。評論：若價格無法在短時間內回升至 7 萬美元上方，賣方的優勢將進一步放大，而買方情緒恐再度受挫。
從「期權未平倉量（OI）」結構觀察，比特幣衍生品市場的重心正在往更為保守的區域移動。主流加密衍生品交易所 더리비트（Deribit）上，6 萬美元（約 8 億 6,808 萬韓元）履約價附近累積約 12 億美元（約 1 兆 7,361 億韓元）未平倉部位，5 萬美元（約 7 億 2,340 萬韓元）履約價則堆疊約 10 億美元（約 1 兆 4,468 億韓元）部位，顯示「價格下檔」的「看空押注」逐漸加厚。
若將各大交易所合計，目前比特幣期權「總未平倉量」約為 365 億美元（約 52 兆 8,802 億韓元），本月以來呈現穩步上升。與此同時，「現貨交易量」卻持續萎縮，「期貨與期權部位」在缺乏實際買盤支撐下持續累積，形成一種「能量壓縮」狀態：一旦價格突破關鍵區間，潛在「強制平倉」與連鎖反應可能在短時間內集中釋放波動。
더리비트 透過官方帳號指出，比特幣與以太幣期權均出現明顯「看漲期權集中」，其中「比特幣上升偏斜（上行 skew）」更為突出，顯示市場願意為「上行保護」與「上漲機會」支付溢價。市場數據公司 라에비타스（Laevitas）則補充，即便如此，「下檔保護需求」依然穩健，近期在 5 萬 8,000 美元（約 8 億 3,914 萬韓元）履約價新增約 2,140 BTC 規模的看跌期權買盤，反映投資人一方面保留上漲想像，另一方面仍積極對沖「急跌風險」。
以太坊方面，本次到期的「以太幣期權」同樣規模龐大，約有 21 萬 2,000 張合約同時到期，名目價值約 4 億 400 萬美元（約 5,843 億韓元）。「Max Pain」價格落在 2,050 美元（約 2 億 9 萬韓元）附近，「看跌/看漲比率」約為 0.75。整體觀察，雖有「看漲期權偏多」的現象，但相較比特幣，以太幣的 put/call 比率更高，代表市場在以太幣上採取的「部位配置」相對保守。
目前全交易所合計的「以太幣期權未平倉量」約 68 億美元（約 9 兆 8,382 億韓元），與比特幣一樣呈現「看漲押注集中」的格局。不過，由於投資人對以太幣的風險評估更謹慎，配置上更注重下檔防禦，顯示市場對其中長期走勢仍抱持觀望態度。
將「比特幣期權」與「以太幣期權」合併計算，本次到期合約的「總名目價值」約為 24 億美元（約 3 兆 4,723 億韓元）。雖然數字可觀，但較前一週縮水，主流觀點認為，這次「期權到期」不太可能成為短線「現貨價格劇烈波動」的主因，更大程度上只是促使部位重新調整的技術性事件。
在「現貨市場」方面，整體「加密貨幣總市值」在前一日與當日清晨幾乎停留在約 2 兆 3,700 億美元（約 343 兆 8,716 億韓元）上下，幾乎沒有明顯變化，較今年高點約回落 46%。比特幣價格自本週初一路緩步回落，於週四晚間一度下探至 6 萬 5,700 美元（約 9 億 5,066 萬韓元），隨後在 20 日亞洲交易時段反彈至約 6 萬 7,290 美元（約 9 億 7,409 萬韓元）一線。
從技術面來看，7 萬美元（約 10 億 1,276 萬韓元）上方形成強勁壓力帶，而 6 萬美元（約 8 億 6,808 萬韓元）上方仍有厚實支撐。部分市場參與者認為，在當前「交易量低迷、情緒偏空」的環境下，「更務實的短期目標」是守住 6 萬美元關卡，而非期待快速突破 7 萬美元整數位。評論：這種「守勢思維」某種程度上說明資金更關注風險控制，而非追求高 Beta 報酬。
以太幣價格長時間窄幅盤整在約 1,950 美元（約 2 億 8,204 萬韓元）附近，實質上進入「橫盤整理」階段。市值前十的主要「山寨幣」如 艾達幣(ADA)、狗狗幣(DOGE)、Solana(SOL)、波卡幣(DOT)、Avalanche(AVAX) 等，多數仍徘徊在本輪「熊市低位」附近，尚未出現具有說服力的反彈走勢。
在這樣的背景下，市場普遍預期，本輪「比特幣期權」「以太幣期權」集中到期，與其說是啟動新趨勢的「觸發點」，不如說是讓投資人再度確認「無風地帶」仍在持續。雖然「期權未平倉量」規模龐大，潛在「隱含波動率」並不低，但在缺乏「實際成交量」與「新增資金流入」支撐的情況下，要在短時間內扭轉既有趨勢並不容易。
然而，考慮到 6 萬美元區間的比特幣以及約 2,000 美元附近的以太幣，周圍聚集了大量「期權與槓桿部位」，一旦價格有效跌破或突破這些關鍵區間，不排除將觸發一連串「保證金追繳」與「強制平倉」，使原本被壓抑的「延遲波動」在極短時間內爆發。評論：這種「延遲式風險」意味著，表面上的平靜可能具有欺騙性，投資人若只依賴現貨走勢判斷風險，容易忽略衍生品市場的槓桿結構。
整體來看，在宏觀經濟環境尚未出現明顯變化前，「加密貨幣市場」大概率將維持「窄幅震盪」格局。接下來一段時間，市場將密切關注「比特幣期權與以太幣期權到期後的部位重組情況」，以及「利率預期」「流動性環境」等宏觀因素是否出現轉折。在此之前，「箱型整理」「低波動」「量能不足」極可能仍是主旋律。
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