比特幣(BTC)鏈上活動陷入寂靜、巨鯨逆勢加倉逾 20 萬枚：價格敘事翻轉前夕？

比特幣(Bitcoin, BTC) 網路在經歷一波價格回調後，正進入一段明顯的「停滯區間」。隨著「鏈上活動」降溫、價格波動率同步走低，市場情緒出現「社會性疲勞」與動機下滑的跡象。多家數據機構指出，這類安靜但壓抑的局面，往往出現在價格「敘事翻轉」之前，值得投資人留意未來走勢變化。

根據鏈上與行情數據，目前比特幣價格自 2025 年底高點回落後，已連續數週在「6 萬美元中後段」窄幅震盪，多次嘗試反彈卻始終難以有效收復「7 萬美元」這一關鍵心理壓力位。同一時間，反映網路使用與資金流動的多項「鏈上指標」呈現明顯降溫，突顯出投資人參與熱度正在冷卻。

「詞」鏈上社會性脫動機「詞」：活躍供給停滯、地址數同步下滑

鏈上數據分析平台「詞」Alphractal「詞」在最新報告中指出，比特幣的「詞」活躍供給（active supply）「詞」已停止擴張，代表在一定期間內有實際移動的 BTC 數量不再增加，網路內部的實際轉帳與交易活動明顯放緩。從行為金融角度看，這並非單純的價格回調，而更像是「全球投資者行為模式的轉折」。

Alphractal 解讀，當前價格壓力與市場不確定性疊加，使投資者的行動意願下降，越來越多比特幣長時間停留在錢包中未被啟用。報告將此階段定義為「詞」社會性脫動機（social demotivation）「詞」——情緒疲勞、參與度降低以及對市場缺乏信心交織出的一段「冷卻期」。

地址層面數據也呼應這一觀察。數據公司「詞」Santiment「詞」統計顯示，目前在比特幣網路上產生交易的「獨立 BTC 地址數」較 2021 年牛市高峰期下滑約 42%，新生成地址數量亦銳減約 47%。從表面上看，比特幣網路正處於一種「異常安靜」的狀態。

不過，數據分析業界普遍認為，這類鏈上降溫現象，尚不足以被解讀為「加密市場終局」或數年級別「超長空頭周期」的前兆。Santiment 指出，2025 年以來加密貨幣整體市值仍在持續刷新歷史高位，但比特幣鏈上使用度卻同步走弱，這是一種相當典型的「詞」熊市背離（bearish divergence）「詞」，提醒市場注意「價格敘事」與「基本面使用度」之間的落差。

「詞」比特幣巨鯨「詞」悄然加倉：數週內吸納逾 20 萬 BTC

與散戶與中小投資人熱度降溫形成鮮明對比的是，「詞」巨鯨（whale）「詞」地址的比特幣持倉卻在近幾週明顯回升。多家鏈上分析機構的統計顯示，大額持幣地址近期額外吸納的 BTC 數量已超過「20 萬枚」，部分籌碼雖出現在交易所錢包之中，短線拋壓風險有所上升，但從更長週期觀察，巨鯨整體持倉仍呈現「穩步攀升」態勢。

鏈上分析機構「詞」CryptoQuant「詞」以月度平均數據追蹤巨鯨持倉變化。該指標在去年 12 月中旬一度跌至約 -7% 的低點，之後開始明顯反轉，在過去一個月內約上升 3.4%。從方向來看，目前市場正處於「巨鯨換手與再累積」的重疊階段，一部分籌碼完成易手後，再度被長期資本鎖定。

同期巨鯨合計持有的比特幣總量，已自約 290 萬枚攀升至「310 萬枚以上」。CryptoQuant 將這一規模的巨鯨加倉行為，與 2025 年 4 月出現的那波「回調行情」相提並論——當時巨鯨同樣在價格修正期大量吸納，吸收了相當比例的市場拋壓，最終助推比特幣自約「7 萬 6,000 美元」一路衝高至「12 萬 6,000 美元」附近。

就現階段估算，比特幣現價大致較上述高點回落約 46%。「評論」若以歷史模式為鏡，當價格跌離前高幅度較大時，長線資金常將其視為「折價區間」，逐步啟動再布局。這也解釋了為何在鏈上活動趨於冷清的同時，籌碼卻持續向「長期持有者與巨鯨」一側集中。

「詞」鏈上寂靜 vs. 巨鯨悄然囤積「詞」：敘事轉換前的過渡期？

綜合理解當前鏈上圖景，可以看到兩股力量同時存在：一方面，「交易地址數」與「活躍供給」下滑凸顯出整體「參與度下降」；另一方面，「巨鯨持倉規模」穩步上升，反映出「低調而持續的籌碼累積」。在這樣的結構下，市場往往會經歷一段主觀感受上相當「乏味」的區間震盪或橫向整理。

對多數鏈上與週期研究者而言，這類階段不單是「單方向看空」訊號，更可能是「下一輪敘事切換」的初始階段——當價格上漲預期與炒作熱度降到足夠低時，長線資本與機構往往會在相對冷清的環境中有序進場，為數個月後的新一輪價格周期奠定基礎。不過，僅從鏈上數據仍難以精準判定「轉折點的具體時間」與「觸發因子」。

「評論」從結構面來看，比特幣市場目前在「鏈上沉寂」與「巨鯨默默吸納」之間尋找方向：這種參與度下滑會不會演變為「長期低迷」的前奏，還是只是「下一段敘事重塑」前的必要冷卻期，將高度取決於後續的「宏觀環境變化」、監管政策走向、比特幣現貨 ETF 資金流入情況，以及整體風險資產偏好是否回暖。

在此背景下，投資人若僅以「短期價格與熱度」作為判斷依據，可能會忽略正在發生的「持倉結構重組」。鏈上指標所呈現的，是一個短期情緒疲弱、但長期資本仍在悄然調整籌碼配置的比特幣市場。