比特幣(BTC)資金費率跌入深度負值！Santiment：空頭擁擠或為空頭回補急彈前兆

比特幣(BTC)「衍生性商品」市場再度出現極端「*空頭(숏)*」押注，*資金費率(펀딩 비율)*跌入深度負值區間，為 2024 年 8 月低點階段以來最悲觀的水位。鏈上與數據分析機構 *「山寨情緒指標」Santiment* 指出，這種*過度空頭佈局*，過去往往是「*快速反彈*」的前奏，值得市場高度關注。

根據 Santiment 近日整理的*主要加密貨幣交易所*比特幣「無限期合約」*資金費率*數據，目前空頭集中程度，已回到 2024 年 8 月極度恐慌時的水準。當時市場情緒瀰漫恐懼與看空預期，*資金費率*一路下探至深度負值，投資人幾乎一面倒押注「*比特幣將繼續下跌*」。

根據 Santiment 的回溯統計，2024 年 8 月之後，比特幣走勢卻選擇與市場共識「反向而行」。在累積大量*空頭部位*的情況下，價格並未如預期持續探底，反而出現「*急轉向*」，觸發多輪*強制回補*。當空頭在短時間內被大量「*爆倉、平倉*」時，*被動買盤*急遽湧入，推動價格發動一波猛烈的反彈行情。

數據顯示，自 2024 年 8 月低點起算約 4 個月內，比特幣價格累計漲幅約 *83%*。Santiment 指出，*「深度負值資金費率」*通常出現在市場過度偏向單一方向（多為下跌）之際，而歷史經驗顯示，這往往出現在「*強勁反彈前夕*」的區域。

所謂*資金費率*，是比特幣「無限期合約」為縮小期貨價格與現貨價格差距而設計的調節機制。多空雙方會在固定時間週期內，互相支付小額費用：

當*資金費率為負*，代表做空方需支付費用給做多方；反之，*資金費率為正*，則改由做多方付費給做空方。這項機制不僅用於價格錨定，也成為市場情緒與*槓桿方向*的重要觀察指標。

目前各大交易所的整體*資金費率*大幅轉負，顯示市場主流資金正「*集中押注下跌*」。這往往伴隨著「恐懼、疑慮與不確定性(FUD)」全面升溫，市場敘事普遍悲觀。Santiment 評論：「這種*部位失衡*，常是引發劇烈反向波動，尤其是『*空頭擠壓(숏 스퀴즈)*』的土壤。」

風險在於，當前大量空頭部位多是透過*槓桿(借入資金)*建立。價格每下跌一段，空頭帳面獲利上升；但只要走勢掉頭向上，損失就會按倍數放大。一旦虧損超過保證金可承受範圍，交易所風險引擎就會啟動「*強制平倉*」，自動市價買入對手方合約以了結部位。

當市場上短時間內出現*大規模空頭強平*，將瞬間釋放大量「*被迫買盤*」，進一步推升價格，加劇上漲斜率，形成典型的「*空頭擠壓(숏 스퀴즈)*」。Santiment 說明：「*資金費率*越深陷負值，代表*空頭擁擠度*越高，潛在的『*反彈能量*』就被壓縮得越緊。」

Santiment 亦提到一個顯示市場結構劇變的案例——*2025 年 10 月 10 日*，在全球最大交易平台之一 *幣安*發生的大規模強制平倉事件。當天，比特幣多頭部位在急跌過程中連環爆倉，引發價格短線重挫。事後，市場參與者的共識迅速轉為「*後市還會跌*」，大量資金從多頭撤離、改而轉向*積極做空*。

這波*部位重置*很快反映在*資金費率*上：在多頭被清洗之後，空頭再次呈現「過度擁擠」，整體市場風險再次集中在同一方向。Santiment 指出，從目前多項統計來看，*情緒指標與部位結構*都顯示，投資人在此時刻又再度「*單邊偏空*」得十分明顯。

不過，Santiment 也強調，*「空頭過度擁擠」並不等於「立刻啟動行情」*。短期價格仍可能維持寬幅震盪，甚至再度測試下方支撐。但就*部位風險*而言，現階段已可被定義為「*極高風險區*」：只要出現足夠規模的*流動性事件*或突發利多，就有機會引爆新一輪「*向上急拉 + 空頭回補*」的走勢。

Santiment 補充指出，綜合多項「*市場情緒指標*」與「*鏈上數據*」來看，目前龐大的空頭部位，*自發主動平倉*的可能性並不高。評論：換言之，若未來價格走勢與空頭預期「*反向*」，市場更大機率將出現「*被迫式強制平倉買盤*」，而非多頭主動加碼，這種情況往往帶來更劇烈、但也更短促的拉升波動。

從更宏觀的角度來看，目前比特幣衍生品市場上，*資金費率、部位比例、槓桿結構*等關鍵指標，幾乎都在指向同一個訊號——「*賭跌情緒極端集中*」。這種畫面與 2024 年 8 月低點階段相當相似，也讓部分分析人士認為，這或許是典型的「*極端恐慌反而接近底部*」的市況。

然而，Santiment 仍提醒，歷史經驗不構成未來保證，即便條件組合相似，也不能簡單假設「*行情會完全複製*」過去劇本。儘管如此，「*資金費率急跌*、*空頭擁擠*、*社群 FUD 擴散*」這三大要素再度同時出現，讓市場不得不思考：在未來某個時間點，比特幣是否會再度以一輪「*空頭回補主導的急劇反轉*」，來回應這場由恐懼堆疊出的極端押注。