美元霸權式微？奧派學者：黃金仍壓倒比特幣(BTC)成避險首選，各國央行加速去美元化

經濟不確定性升溫之際，投資人仍傾向把「金」視為首選避風港，而非比特幣(BTC)。同時，全球金融體系正從「美元一極體制」走向多極格局，美國超強霸權與「美元」支配力正面臨結構性削弱。根據奧地利學派經濟學者、同時也是加密資產與黃金分析專家的 밥·墨菲（Bob Murphy）近日受訪時表示，在此過程中，中央銀行、聯準會(Fed)與財政政策之間的緊張關係與角色錯置現象，正在持續加劇。

根據墨菲的看法，當市場進入「真正不知道下個月會發生什麼」的高不確定階段時，投資人往往會進入恐慌模式，此時資金更傾向湧向「黃金」等貴金屬，而非「比特幣」。他指出，在極端壓力情境下，一部分投資者甚至可能為了「確保流動性」，選擇拋售比特幣等「加密貨幣」，回籠現金或轉向傳統「安全資產」。過去金融危機期間，市場集體偏好現金與國債、黃金等避險標的的行為模式，至今仍在重演。墨菲強調，黃金作為「安全資產」的長期敘事，依舊深深影響市場心理，使得在關鍵時刻，「比特幣」雖被稱為「數位黃金」，卻因波動劇烈與「監管不確定性」較高，仍可能在資產偏好排序上退居次位。

在更宏觀的層面上，墨菲認為，世界正走出「美國獨自主導全球秩序」的階段，邁向未來約 20 年內更為明顯的「多極體系」。他預期，屆時美國將不再是唯一能主導遊戲規則的力量，歐洲、中國、中東以及部分新興市場區域，將各自形成影響力板塊。這樣的權力再平衡，勢必波及「貨幣與金融秩序」，使美國難以再像過去那樣，單憑壓倒性的軍事與經濟實力，穩固「美元」作為唯一「全球儲備貨幣」的地位。墨菲指出，多個強權的崛起，意味著美國在經濟與貨幣上的影響將被稀釋，而這種結構性變化，也將重塑全球經濟穩定性的基礎。

在「美元」主導權方面，墨菲特別留意到各國央行的「外匯存底配置」正在發生轉向。他表示，全球中央銀行「明顯地」在分散準備資產，降低對「美元」的單一依賴，直言「美元霸權時代已經結束」。這種調整，可能在中長期內影響「美元價值」與國際金融穩定性——過去每逢危機，美元與美國公債被視作「最終避險資產」，但如今許多央行開始提升「黃金」、人民幣，以及其他貨幣與多元資產的比重。從央行角度來看，在美國財政狀況惡化、「政治風險」與制裁風險升高的背景下，不再把準備資產押注在單一貨幣上，是一種「風險管理」策略。墨菲強調，「儲備貨幣」地位的變化往往是緩慢而漸進的，但現在「方向已經顯現」，這才是關鍵。

在美國國內層面，墨菲也特別點出「白宮」與「聯準會」之間隱性的角力。他質疑聯準會是否真的如表面宣稱般「獨立」，以及其在多大程度上能免於政治壓力。他認為，當白宮與聯準會釋放出互相矛盾的信號時，雙方如何以「政治話語」包裝與協調分歧，成為影響「貨幣政策公信力」的重要因素。名義上，聯準會強調自身獨立性，實際運作上卻與政治深度糾纏，這樣的曖昧關係，也迫使市場參與者在判讀聯準會未來路徑時，必須納入更多「政治變數」。

針對實體經濟風險，墨菲對「2026 年美國房市」發出警訊。他表示，已多次提醒客戶，對 2026 年的房地產市場感到憂慮，關鍵變數來自聯準會的「利率政策」與「流動性操作」。未來數年，若基準利率水準、資產負債表縮減（QT）速度，以及政府「財政支出」路徑出現劇烈變化，都可能同時撼動「房貸利率」與「住房需求」。疫情後在「超低利率」和房價飆升背景下形成的高槓桿結構，一旦遭遇「高利率」與成長放緩，房市可能出現明顯修正。墨菲指出，房地產是最直接受「貨幣政策」影響的領域之一，目前聯準會的抉擇，恐成為 2026 年後「市場穩定性」的關鍵變數。

在「美國公債」方面，墨菲形容聯準會已成為「超大型債權人」。他指出，如果把聯準會視作一個「外國持有者」，那它現在持有的「美國國債」規模，已超過任何單一國家，甚至比「排名其後的五到六個國家加總」還大，約高達 4 兆美元規模。這顯示聯準會已是美國政府最重要的債權人之一，也是國債市場中的「關鍵參與者」。在他看來，這種龐大持債部位，已使聯準會不再只是單純執行「貨幣政策」的機構，而是深度影響美國「財政運作」與「國債發行結構」的核心力量。

在「國家債務」與「利息成本」上，墨菲提出的數據也頗具警示意味。他估算，若「美國國債」殖利率曲線整體上移「1 個百分點」，聯邦政府每年的「利息支出」將增加約 3,800 億美元。對已處於高額財政赤字狀態的美國而言，若再遭遇利率走高，短期內財政壓力恐急速膨脹，進而導致政府必須發行更多國債、支付更高利率，形成「債務—利率惡性循環」。他認為，理解這一結構性風險，是評估未來「財政可持續性」的核心。

墨菲更進一步質疑聯準會所謂的「獨立性」，直言聯準會在歷史上「始終具有高度政治性」。他指出，我們今天所熟知的「獨立中央銀行」概念，其實是在二戰後才逐步被制度化，而「獨立性」本身更像是一種近代被建構出來的「神話」。在現實運作中，聯準會長期與政治環境緊密相連，難以真正切割。從這個角度來看，聯準會決策往往不是純粹基於經濟分析，而是反映「政治」與「財政條件」交織後的妥協結果。

在「財政赤字」急劇擴大之際，墨菲認為聯準會扮演了極具「戰略性」的角色。他提到，聯邦政府大舉發行國債的同一時期，聯準會便宣告將大量購買國債，他不認為這只是巧合。透過「量化寬鬆(QE)」與大規模公債收購計畫，官方說法是為了「刺激經濟」與「穩定市場」，但實際上也明顯降低了政府融資成本，協助消化龐大赤字。墨菲評估，聯準會的「貨幣政策」與「財政政策」早已難以切割，尤其在赤字擴張階段，聯準會實際上扮演了「支撐政府融資」的後盾。

基於這些觀察，他引用部分學者與政治人物的論點指出，「聯準會已偏離其原始設計的角色太遠」。當外界呼籲「恢復聯準會獨立性」時，實際含意是希望其回到初始設計時較為克制的「原本使命」，從當前高度擴張的裁量權與政治影響中退一步。在墨菲看來，聯準會現行的權限與政策工具，對整體經濟產生過度影響，同時與政治利益深度交纏，使其難以成為真正意義上的「中立貨幣政策機構」。因此，社會必須重新討論，在「政府財政」與「市場穩定」之間，聯準會的角色邊界究竟應該劃在哪裡。

綜合墨菲的分析，目前全球經濟正在「黃金、比特幣與美元」之間尋找新的「力量平衡」。在短期危機階段，「金」依舊維持避險優勢，而「美元」霸權則處於逐步削弱的長期進程，各國央行透過「準備資產多元化」來分散風險。與此同時，美國財政惡化與聯準會在政治與財政層面的擴張角色，則為既有「金融秩序」埋下更多不安定因素。

他強調，這一切並不意味著資金會在短時間內單向傾斜到「比特幣」或任何單一資產上，而是「美元中心體制」正發生「結構性變化」這件事本身，將在未來數十年持續重塑「資產偏好」與「市場結構」。在「貨幣」、 「財政」與「地緣政治」高度交織的現況下，無論是投資人還是決策官員，都必須同時讀懂這三個維度，才能在新興的多極體系中評估「比特幣、黃金與美元」之間正在出現的「權力重組」。

「評論」：在這樣的格局轉換中，「比特幣」雖短期內仍難完全取代「金」與「美元」，但作為非主權資產，其在長期資產配置與去中心化避險工具中的「戰略地位」，正隨著「美元」信任邊際下滑而逐步抬升。