美國 CPI 低於預期帶動比特幣(BTC)、以太幣(ETH)短線反彈　槓桿清算與 ETF 資金淨流出突顯市場仍處脆弱平衡

美國 1 月「消費者物價指數(CPI)」低於市場預期，刺激加密貨幣市場在 13 日（當地時間）出現久違的「*安堵式反彈*」。不過，在「*槓桿*」大量被清算、風險偏好尚未明顯恢復的情況下，此輪漲勢能維持多久，仍存在相當變數。

根據 CoinGecko 數據，全球加密資產「*總市值*」在 24 小時內增加近 5%，回升至約 2 兆 4,400 億美元（約 3 京 5,193 兆 6,000 萬韓元）。「比特幣(BTC)」重新站上 6 萬 9,000 美元（約 9,963 萬 6,000 萬韓元），單日漲幅約 4.5%，「週漲幅」也轉正至 1.7%。「以太幣(ETH)」漲勢更為凌厲，24 小時上漲逾 7.5%，奪回 2,000 美元（約 2,888 萬韓元）關卡，週線亦上漲約 4.4%，為市場情緒扭轉提供助力。

主流「*山寨幣*」多數跟隨走高，其中「比特幣現金(BCH)」等表現穩健。不過，Figure Heloc（FIGR_HELOC）則是市值前十資產中唯一小幅收跌的標的，跌幅不到 1%。同時，BNB 單日僅上漲約 1.7%，顯示個別幣種之間的表現差異依舊明顯。

根據鏈上數據公司 Glassnode 於 12 日在 X（原 Twitter）發布的觀察，「比特幣」的「*淨未實現損益(Net Unrealized Profit/Loss, NUPL)*」已回落至約 0.18 的「*希望／恐懼(hope/fear)*」區間。這代表投資人當前的「獲利緩衝」相對薄弱，價格只要出現小幅波動，買盤與賣壓都可能過度放大，令市場更容易出現劇烈情緒反轉。Glassnode 指出，在此區間內，即使短線出現「*反彈*」，賣壓也傾向迅速湧現；一旦價格再度轉弱，投資人信心容易崩解，引發更大的跌幅。

「評論」：NUPL 回到「希望／恐懼」區，往往意味市場處在「多空拉鋸」的敏感地帶，短線交易者情緒主導盤勢，波動率易放大，對高槓桿部位尤為不利。

高頻加密做市商「Wincent」高級總監 Paul Howard 在接受 The Defiant 訪問時，將當前市場形容為一種「*脆弱的平衡*」。他指出，10 月 10 日出現的一波急跌，單次就引發約 200 億美元（約 28 兆 8,800 億韓元）的「槓桿部位」遭到「*強制平倉*」；這場「去槓桿」事件的餘波，至今仍在市場參與者心中留有陰影。Howard 表示，市場傳言此次事件對一家「美國為基地」的機構造成顯著衝擊，導致部分板塊的「*風險偏好*」明顯降溫，投資人更擔憂「流動性瞬間蒸發」的可能性。他強調，這次教訓凸顯在「流動性可能急速枯竭」的環境中，「槓桿使用必須嚴格控管」。

與此同時，加密市場「*恐慌與貪婪指數*」仍停留在「極度恐懼」區間，雖較前一日略有改善，但距離「全面回暖」仍有一段距離。「評論」：指數長時間停在極度恐懼區，往往反映中長線資金趨於觀望，新錢入場意願偏低，而存量資金主要進行短線博弈與風險重定價。

在個別標的表現上，市值前 100 大中出現明顯分化。「*Pi Network(PI)*」單日飆漲約 10%，成為漲幅最大標的；主打隱私功能的「Midnight(NIGHT)」也上漲約 9%，顯示前期跌幅較深的部分山寨幣，正吸引「*逢低買盤*」進場。相較之下，「World Liberty Financial(WLFI)」則是大型幣種中表現最弱的資產，24 小時跌幅約 2.3%，但從整體來看，仍屬「個別調整」而非全面性走弱。狗狗幣(DOGE)、艾達幣(ADA)、Sui(SUI)、Chainlink(LINK)、Hedera(HBAR) 等主流山寨幣則多數跟隨「比特幣」小幅至中幅上漲，顯示「*風險資產*」普遍出現一定程度資金回流。

「槓桿」去化則仍在持續。根據 CoinGlass 統計，過去 24 小時內約有 9 萬 640 名交易者遭到「強制平倉」，「*清算*」總金額接近 2 億 6,000 萬美元（約 3,754 億 4,000 萬韓元）。其中與「比特幣」相關的清算規模約 1 億 1,820 萬美元（約 1,707 億 8,000 萬韓元），「以太幣」相關清算約 5,600 萬美元（約 808 億 6,000 萬韓元），顯示市場「槓桿資金」仍高度集中在市值前兩大資產上。

在「*現貨 ETF*」層面，謹慎情緒同樣明顯。依據 SoSoValue 數據，12 日（當地時間）「*現貨比特幣 ETF*」錄得約 4 億 1,040 萬美元（約 5,931 億 7,000 萬韓元）的「*資金淨流出(淨贖回)*」，規模較前一日進一步擴大。「*現貨以太幣 ETF*」同日也出現約 1 億 1,310 萬美元（約 1,633 億 7,000 萬韓元）的淨流出。由於「ETF 資金流向」被視為機構及類機構資金的「*風險偏好指標*」，連日出現的資金淨流出，反映即使「通膨數據」有所改善，主流機構仍傾向採取「*保守持倉*」策略。有分析認為，在「槓桿清算」及「結構性調整」傳聞尚未完全平息之前，不少機構可能趁著「價格反彈」之際，逢高減碼部分部位。

美國「*勞工統計局(BLS)*」於同日公布數據顯示，1 月「CPI」年增率為 2.4%，略低於道瓊斯調查經濟學家預估的 2.5%；剔除能源與食品後的「核心 CPI」年增率則為 2.5%，與市場預期相符。隨著通膨率持續靠近「聯準會(Fed)」2% 的「*物價目標*」，市場對於「*今年內降息*」的期待再度升溫。

不過，即便「通膨低於預期」在理論上對「*風險資產*」構成利多，當天「現貨 ETF」仍出現大規模「資金流出」、恐懼指數停留在極度恐懼區，顯示投資人仍然偏向「*謹慎模式*」。在「*通膨放緩*」與「*降息預期*」為加密市場鋪墊中長線友善環境的同時，「槓桿清算後遺症」、監管不確定性以及個別項目風險事件，均令投資人對「風險資產配置」採取更為保守的步調。

綜合而言，此次「CPI」公布為「比特幣」、「以太幣」及整體加密市場帶來一波「*短線舒緩式反彈*」，但從鏈上指標、「*ETF 資金流*」、以及「恐慌與貪婪指數」來看，市場「*投資情緒*」仍然相當脆弱。多數專家認為，雖然「通膨趨勢」與「貨幣政策方向」中長期可能持續利多加密資產，但在當前「流動性敏感度」偏高的階段，投資人更應優先考量「*槓桿控制*」與「*風險管理*」，而非過度追逐短線漲幅。