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根據區塊鏈分析公司「Elliptic」於 21 日（當地時間）公布的最新報告，多家與俄羅斯有關聯的「加密貨幣交易所」正被廣泛用作繞過西方金融制裁的資金中轉站。雖然這些平台多數未被正式列入制裁清單，但透過與已受制裁交易所的大額往來，實質上成為資金「迴避制裁」的重要「通道」。
「Elliptic」在報告中點名 5 間與俄羅斯關聯密切的加密貨幣交易平台，指稱這些交易所長期在傳統銀行體系監管範圍之外，促成巨量「虛擬資產」的跨境轉移。歐洲監管機構目前正討論是否全面禁止與俄羅斯相關的加密交易，但在既有平台遭鎖定後，「新平台」迅速補位，形成難以封堵的「灰色流動網路」。
「評論」：報告凸顯一個關鍵事實——制裁本身正在「重塑」資金流向，而非真正終止資金流動。
根據美國財政部海外資產管制辦公室（OFAC）的資料，在這 5 間平台中，唯一被美方正式制裁的是「P2P 交易所」比特帕帕(Bitpapa)。OFAC 於 2024 年 3 月宣布將 Bitpapa 納入制裁名單，理由是該平台涉嫌協助俄羅斯相關的「制裁規避」行為。
「Elliptic」的鏈上數據顯示，Bitpapa 所有出金交易中，約有 9.7% 可追溯至被制裁的機構或個人地址。報告指出，Bitpapa 透過頻繁更換與輪替「錢包地址」的方式，刻意提高追蹤難度，弱化監管機構的「鏈上監控」效果。這意味著，儘管表面上遵守制裁規定，實際上市場對「制裁迴避」的需求仍被平台持續吸納並服務。
報告同時聚焦於另一個關鍵案例「ABCeX」。該交易所註冊地在莫斯科，營運據點位於當地知名地標「Federation Tower」。值得注意的是，這棟大樓同時也是遭美國於 2025 年 3 月查封域名的制裁交易所「Garantex」的舊址。目前「ABCeX」尚未被美國或歐盟列入官方制裁名單。
「Elliptic」估計，ABCeX 至今已處理至少 110 億美元（約 15 兆 9,335 億韓元）規模的加密貨幣交易，當中相當部分資金流向早被制裁的「Garantex」與另一家交易所「Aifory Pro」。即使美方直接對 Garantex 採取域名查封等措施，實際交易量卻透過 ABCeX 等平台重新分流，形成「繞行通道」。
「評論」：這說明只封鎖單一「節點」難以真正切斷網路型資金流，市場會自動尋找新的「樞紐」。
報告也點名加密貨幣交易所「Exmo」。該平台在 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後，高調宣稱已退出俄羅斯市場，並將當地業務出售給另一家名為「Exmo.me」的法人，以對外塑造「結束俄羅斯營運」的形象。
不過，「Elliptic」的鏈上分析結果顯示，Exmo 與 Exmo.me 仍疑似共用相同的「託管基礎設施」與「集中式熱錢包」，顯示兩者在技術與營運層面高度重疊，形同「一體化運作」。
報告進一步指出，Exmo 與多家被制裁交易所之間的資金往來金額超過 1,950 萬美元（約 2 億 8,140 萬韓元），包括 Garantex、「Grinex」、「Chatex」等早已被美國與歐洲列入制裁名單的對象。形式上看似已將俄羅斯業務分拆，但資金層面的實際聯繫依舊緊密，讓外界質疑這類結構性調整是否僅止於「表面切割」。
「評論」：所謂「退出市場」如果未伴隨基礎設施與資金流的真正隔離，在制裁合規上將愈來愈難說服監管機構。
另一家被點名的平台是註冊於喬治亞的加密服務商「Rapira」。該公司雖以喬治亞法人名義登記，但仍在莫斯科設有辦事處，持續以俄羅斯客戶為主要服務對象。
依據「Elliptic」的數據，Rapira 僅對單一制裁對象「Grinex」的直接轉帳金額，就超過 7,200 萬美元（約 1,042 億 9,000 萬韓元）。俄羅斯當地媒體報導亦提到，俄羅斯執法單位曾於 2025 年底突襲 Rapira 的莫斯科辦公室，調查疑似透過該平台將資金轉移至杜拜的資本外逃行為。這顯示「制裁迴避」需求不僅存在於俄羅斯境內，而是透過喬治亞、杜拜等「第三地」，形成更為複雜的跨境網絡。
報告所列的第五間平台為「Aifory Pro」。該公司在莫斯科、杜拜與土耳其營運現金與「加密貨幣」的兌換服務，讓客戶能將現金迅速轉為「數位資產」，或反向兌回法幣。
尤具爭議的是，Aifory Pro 還提供以「泰達幣(USDT)」為基礎的「虛擬支付卡」，讓俄羅斯使用者即使遭西方支付網絡封鎖，仍可透過 USDT 支付方式，存取部分線上服務。
「Elliptic」並在鏈上發現，Aifory Pro 有約 200 萬美元（約 2,890 萬韓元）資金流向伊朗境內的加密貨幣交易平台「Abantether」。由於俄羅斯與伊朗同為西方金融制裁的核心對象，這類跨平台資金鏈條被視為可能連結兩國之間「加密貨幣灰色資金通路」的重要線索。
「評論」：USDT 等「穩定幣」與「虛擬卡」結構，正在成為繞過傳統銀行系統的關鍵工具，對監管帶來新挑戰。
綜合上述 5 間平台的案例，「Elliptic」認為，當前西方制裁手段的實際效果，更接近「驅動資金在不同平台之間重新分散與重組」，而非徹底阻斷資金流。多家鏈上分析機構也觀察到，Garantex 遭嚴厲制裁後，其他中小型「加密貨幣交易所」的相關交易量明顯放大，成為承接原有資金需求的新出口。
區塊鏈數據公司「Chainalysis」的統計顯示，2025 年與「非法活動」相關的加密貨幣錢包地址所接收的資金總額，達到 1,540 億美元（約 223 兆 7,690 億韓元），刷新歷史新高。另一家分析機構「TRM Labs」的估算也相近，認為 2025 年與違規用途相關的加密交易規模約為 1,580 億美元（約 229 兆 830 億韓元）。
「評論」：數據表明，即使監管與制裁不斷升級，「加密貨幣」在非法金融活動中的角色仍在擴張，且呈現明顯「平台分散化」趨勢。
在宏觀產業面，俄羅斯的「工業級比特幣(BTC) 挖礦」則在制裁壓力下維持成長。統計顯示，截至 2024 年，俄羅斯兩大礦業公司 BitRiver 與 Intelion 合計營收約 2 億美元（約 2,897 億韓元），佔據俄羅斯「合法挖礦市場」超過一半的份額。隨著能源出口受限，利用低廉電價進行比特幣挖礦，正被視為俄羅斯獲取外匯收入的「替代管道」。
在歐美持續研議對「俄羅斯相關加密交易」實施更嚴格、甚至全面性新制裁的背景下，「Elliptic」的研究凸顯僅靠擴增「制裁名單」本身，已難有效遏止透過「加密貨幣」進行的資金流動。若「洗錢」與「制裁迴避」交易持續向新平台遷徙，監管機構勢必需要導入更立體的策略，包括：
- 強化「鏈上數據」跨境共享與合作
- 積極釐清交易所之間的實際「最終受益人」與控股結構
- 對「穩定幣支付網路」與「虛擬支付卡」等新型工具加強監督
「評論」：對監管者而言，關鍵不再只是「列名誰被制裁」，而是理解「資金如何在去中心化與多平台架構中持續流動」，並及時調整監管工具組合。
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