資金撤出比特幣(BTC)與以太幣(ETH)，DeFi＋實物資產代幣化 50 兆美元敘事升溫

根據 CoinDesk Korea 報導，於 15 日（當地時間），在全球金融體系動盪、「既有秩序」出現裂痕之際，「*比特幣(BTC)*」、「*去中心化金融(DeFi)*」與「*實物資產代幣化*」等「*無需許可的貨幣（*퍼미션리스 머니*）*」敘事再度升溫。儘管比特幣價格跌破 7 萬美元關口、機構資金已連續四週撤出加密貨幣投資產品，但另一邊，*DeFi* 與鏈上「*50 兆美元級實物資產*」代幣化潛力，正在為市場提供全新的長期成長故事。

目前，*加密貨幣 ETP* 及 *現貨比特幣 ETF* 資金正在流出。根據數位資產管理公司 *CoinShares* 最新數據，全球加密貨幣上櫃交易產品（ETP）於過去一週再度錄得約 1.73 億美元淨流出，延續前一週約 1.87 億美元淨流出的走勢。過去四週累計，約有 38 億美元撤出加密貨幣投資產品，使整體管理資產規模（AUM）降至約 1,330 億美元，創下 2025 年 4 月以來低點，反映機構對市場短期前景的「*疲態*」與保守情緒。

CoinShares 研究主管 *James Butterfill* 指出，這波連續流出主要源自「*廣泛的市場悲觀情緒*」以及近期價格走弱。以 *比特幣* 為例，上週初仍守在 7 萬美元附近，但其後一度跌至約 6.5 萬美元，波動明顯放大，*Coinbase* 場內數據亦顯示，短線賣壓在上述區間集中釋放。

比特幣相關產品是這一輪調整的主戰場。比特幣 ETP 上週單週流出約 1.333 億美元，令 AUM 降至約 1,060 億美元。尤其美國現貨比特幣 ETF，在同一週內約有 3.6 億美元資金外流，顯示無論是機構還是散戶，皆進入「*暫時觀望、降低槓桿*」的節奏。

*以太幣(ETH)* 產品亦出現相似情況。上週以太幣基金淨流出約 8,500 萬美元；不過，美國現貨 *以太幣 ETF* 則錄得約 1,000 萬美元的小幅淨流入──結構上，新品 ETF 正逐步站穩，但目前規模仍不足以扭轉整體市場資金退潮的格局。

並非所有資產都被拋售。「*瑞波幣(XRP)*」與「*Solana(SOL)*」相關 ETP 上週分別吸引約 3,340 萬美元與 3,100 萬美元淨流入，在「*比特幣與以太幣之外的主流替代標的*」敘事下，再度突顯其存在感。資金正在從「*高市值主流*」與「*高成長敘事的替代公鏈*」之間，進行更精細的配置與篩選，市場分化趨勢加劇。

與短期資金撤出、價格震盪形成鮮明對比的，是圍繞 *DeFi* 與「*實物資產代幣化*」的中長期想像。*Aave* 創辦人 *Stani Kulechov（斯塔尼·庫雷喬夫）* 日前於 X（原推特）撰文表示，若將「*太陽能、再生能源與基礎設施*」等所謂「*豐沛資產（abundance assets）*」搬上鏈，至 2050 年相關市場規模有望達到約 50 兆美元，並成為新一代 *DeFi* 抵押品核心。

庫雷喬夫指出，未來稀缺資產的代幣化當然仍會持續，但真正釋放巨大影響力的，將是那些「*可大規模擴產、可持續生成*」的實物資產。他以太陽能為例估算，至 2050 年，僅太陽能相關資產，就可能佔整體「*豐沛資產*」市場的 15 兆至 30 兆美元。

在他設想的架構中，傳統基礎設施融資可與 *DeFi* 深度結合：

一名太陽能電站債權投資者，先將一個規模約 1 億美元的項目進行代幣化，再以該代幣作為抵押，在鏈上借出約 7,000 萬美元，進一步投入下一個開發計畫。鏈上存款人透過這類產品，則可獲得「*風險分散、具現金流支撐、可規模化擴張*」的收益來源，而非僅僅押注代幣價格波動。

庫雷喬夫強調，投資者可買入代幣化的太陽能資產，持有三年後實現收益並出售，再即刻投入新項目，如此循環，資本效率將被大幅提升。「*評論*：若這一模式成熟，意味著 DeFi 抵押品將從單一的加密原生資產，拓展至龐大的基礎設施與能源市場，鏈上收益將更直接錨定現實世界現金流。」

這套敘事也與當前「*世界秩序重構*」的大背景互相呼應。地緣政治風險、能源安全與供應鏈重組，使各國對能源基礎設施與關鍵實物資產的重視度不斷提升。一旦這些實物資產透過代幣化接入「*無需許可的金融基礎建設*」──即 *DeFi* 協議──就可能在跨國界、跨監管地區之間，形成一套更少依賴單一主權或機構的新型資本市場。

在比特幣市場上，也有參與者選擇無視短期波動，繼續押注「*無需許可的數位貨幣*」長期價值。比特幣財務策略公司 *MicroStrategy(MSTR)* 共同創辦人 *Michael Saylor（麥可·塞勒）* 近期再度透過 X 釋出積極買入訊號。

塞勒分享的內部圖表顯示，*MicroStrategy* 已連續 12 週增持比特幣，且即將完成公司史上第 99 筆比特幣交易。根據公司於 2 月 9 日披露的最新紀錄，當時 *MicroStrategy* 以超過 9,000 萬美元購入 1,142 枚 BTC，使其總持有量增至 714,644 枚 BTC。以報導撰寫時間的市價估算，這批比特幣價值約 493 億美元。

值得注意的是，塞勒公布上述圖表的時間點，正是比特幣跌破 7 萬美元、情緒偏空之際。他藉此強調，調整階段在其眼中仍是「*長期佈局、逢回加碼*」的機會，而非趨勢終結。市場上亦有觀點認為，*MicroStrategy* 的買入節奏，某種程度上已被視為比特幣市場的「*底部信號*」之一。

從更宏觀的角度來看，當前加密市場正處於「*短期調整*」與「*長期敘事*」的交會點。一方面，比特幣跌破 7 萬美元、四週內數十億美元資金撤出加密貨幣投資產品，對短期價格與情緒構成壓力。部分投資人將之解讀為槓桿清算與獲利了結疊加的「*健康修正*」，也有人擔心這是全球流動性收縮與監管不確定性升高的前兆。

另一方面，以「*DeFi*＋*實物資產代幣化*」為核心的中長期故事卻愈發具體：庫雷喬夫提出的「50 兆美元豐沛資產上鏈」願景、*MicroStrategy* 對比特幣的持續吸納，以及資金對 *瑞波幣*、*Solana* 等部分主流替代公鏈的選擇性流入，都在說明市場仍在積極試驗一套不同於傳統金融的新秩序。

隨著世界秩序重新洗牌、貨幣與信用基礎被重新審視，「*跨國界、無需許可的貨幣（퍼미션리스 머니）*」的重要性有望持續提升。不過，目前在技術成熟度、監管框架與治理機制等面向仍存在大量未解課題。

「*評論*：對投資人而言，單純追逐短期價格波動已不足以因應這一輪結構性變化。如何在評估政策風險與技術風險的前提下，理解 *DeFi*、比特幣以及實物資產代幣化在新金融秩序中的定位，將成為未來數年配置決策的關鍵。」