比特幣(BTC)陷7萬美元下方拉鋸：온체인數據暗示進入低估區間，2026年底部恐走「無天花板循環」新路徑

比特幣(BTC)價格持續在「7萬美元」下方拉鋸，短線反彈雖不斷嘗試，但始終遭遇明顯賣壓，市場風險偏好明顯降溫。不過，根據「*온체인*數據」與估值指標，一些分析開始認為，目前這一段調整或許屬於一種過去未曾出現過的「*無天花板循環*」的一部分，也讓市場對「2026 年預期低點」與中長期投資策略出現新的詮釋。

根據「크립토퀀트（CryptoQuant）」最新報告指出，比特幣自 2025 年 10 月創下歷史高點後，已連續約 4 個月維持「*下跌趨勢*」。當時比特幣在 12 萬～12.5 萬美元一帶觸頂，隨後逐步回落，現階段在 7 萬美元下方交投。報告指出，雖然價格波動加劇，但以「*온체인估值*」來看，市場正逐步靠近「*低估區間*」，為中長線投資人提供重新評估風險回報的窗口。

根據這份分析，關鍵指標為 MVRV（*市值／實現市值*）比率。目前比特幣 MVRV 約落在 1.1 附近，已逼近歷史上多次出現「*買入與持續布局區間*」的位置。傳統上，當 MVRV 跌破 1，意味價格低於市場平均成本，往往被視為「*明確低估*」訊號。雖然目前尚未真正跌破 1，但回落至 1.1 區間，已暗示向下風險相對收斂，逐步進入中長期資金有意「*逢低累積*」的價位帶。

報告也從歷史循環對比指出，在過去幾輪行情裡，只要 MVRV 接近或跌破 1，長期投資人往往會開始分批承接，構築所謂的「*축적（accumulation）*」階段，並為下一輪大行情打下基礎。不過，크립토퀀트也強調，「*低估開始出現*」並不代表價格會立刻反轉上攻，往往仍伴隨一段拉鋸甚至再下探的過程。

크립토퀀트指出，這一類 MVRV 水準「通常出現在調整循環的後半段」，顯示市場整體正處於「*部位重整*」期：過度槓桿與短線投機熱度逐步出清，而資金開始重新配置。以目前比特幣走勢來看，雖然未必完全止跌，但「*下跌空間*」相對先前已明顯縮小，市場也更接近一個「風險／報酬比逐漸改善」的區間。

與前幾輪大循環相比，本輪行情有一個明顯差異：比特幣在進入「*調整階段*」前，並未像以往那樣衝上極端「過熱區」。크립토퀀트指出，這一次的上漲雖然創下新高，但從 *온체인估值* 指標來看，並未擴張到以往那種典型「泡沫帶」的極端水平，更像是「*天花板尚未真正完全出清，就先進入調整*」的格局。

這種結構變化，也可能改寫未來「*築底型態*」。在過去的深度熊市中，極度過熱後往往會出現劇烈的「*투매（capitulation）*」，價格長時間深度受壓。但由於這次循環的「*過熱強度*」不如以往，一些觀點認為，未必會重演同等級的恐慌殺盤與超長期深底盤整。若此判斷成立，市場便無法再依照舊有模式，簡單以「歷史週期複製」方式推算 2026 年的最終低點位置。

對投資人而言，這種「*無明顯泡沫—無典型崩盤*」的結構，反而提高了判斷難度。在缺乏傳統的「泡沫—崩潰」模板下，報告建議同時觀察「*온체인估值*」「*市場流動性*」以及各類「*疲勞／風險情緒*」指標，採取更具彈性的風險管理方式。크립토퀀트直言，只以「上一輪循環的節奏」來機械式推演 2026 年底部，「是一種潛在風險」，投資策略需納入「*無天花板循環*」的可能性。

從技術面來看，自 2025 年底在 12 萬～12.5 萬美元區域形成高點後，比特幣一路呈現相對明確的「*下降趨勢線*」，高點與低點不斷下移，屬於典型弱勢結構。近期失守 7 萬美元，更是加強了市場對「*中期空方主導*」的認知。目前價格位於 50 週與 100 週移動平均線之下，且兩條均線均呈「*下彎*」，這通常不被視為單純短線修正，而更接近「*分配（distribution）*」階段的訊號。

報告也留意到，比特幣在跌至 6 萬美元中段時，成交量明顯放大。這類「*放量急跌*」，多半代表不只是獲利了結，更參雜槓桿爆倉、強制平倉以及現貨賣壓集中湧現。當前比特幣在 6.5 萬～6.8 萬美元區間嘗試反彈，但買盤力度不足，顯示市場多空大多仍採取「*觀望*」態度。

短期來看，報告認為「*6 萬美元*」是焦點心理支撐價位。若此區間能順利守住，則有機會在中期調整通道內逐步築底；反之，一旦有效跌破，則需為「*5 萬美元區間*」的進一步回測預留空間。至於多頭想要重拾主導權，首要條件是「*重新站回 7 萬美元上方並穩定整理*」，同時突破 50 週與 100 週均線。唯有雙重條件同時滿足，市場才有機會將當前格局視為「*短期熊勢告一段落*」。

在策略層面，크립토퀀트將這一段時間定調為「*為長線部位做準備的階段*」。對於長期處於結構性上升趨勢的資產來說，真正拉開「*報酬差距*」的，往往是市場偏弱時如何建構與調整部位的能力。報告強調，比特幣兼具「*供給稀缺*」與「*逐步納入傳統金融體系*」兩大特徵，因此在調整期的資金運用，可能比單純追高多頭更能影響整體投報與最大跌幅控制。

不過，短線層面仍存在不小變數。全球「*流動性環境*」與「*宏觀經濟數據*」、主要央行政策、監管消息等，皆可能在短期放大波動。即便 *온체인* 指標開始釋出「*低估與風險下降*」訊號，價格方向也未必會立刻明朗。報告提醒，目前雖是「*下行風險逐步縮小*」的過程，但「*短期波動率反而可能放大*」，操作上應避免過度集中押注單一情境。

整體來看，比特幣正處於一個「*尚未完全觸及極端高點，卻已步入調整*」的特殊週期。這意味著，2026 年的底部位置、修復速度，乃至下一輪升勢的高度，皆可能與以往截然不同。隨著市場持續從「*온체인數據*」、「*技術結構*」與「*流動性條件*」三方面進行交叉驗證，投資人也必須在不斷變化的環境中，重新摸索這一輪循環的「*新底部規則*」。

評論：在這樣的「*無天花板循環*」假設下，過去那種單一時間點「all-in 抄底」的思維風險更高，取而代之的，可能是以「*分批佈局*」「*風險預算管理*」為核心的中長線策略，並將 2026 年視為「*區間布局*」而非「精準卡點」的目標年份。