銅價創新高至1.4533萬美元 今年來漲17%、美國吸走全球庫存

國際銅價一度衝上每噸1萬4533美元,創下歷史新高。市場預期美國可能對精煉銅進口加徵關稅,促使全球銅庫存持續流向美國,加深美國以外地區的供應短缺疑慮。

倫敦金屬交易所(London Metal Exchange, LME)三個月期銅價於7日(當地時間)盤中一度上漲0.8%,來到每噸1萬4533美元,超越今年1月創下的前波高點。銅價今年以來累計上漲17%,近一年漲幅更達47%。

根據彭博(Bloomberg)的報導,美國可能對精煉銅進口加徵額外關稅的疑慮,是推升銅價的主要動能。報導指出,由於關稅風險升溫,交易商今年已將數十萬噸銅運往美國,以套取紐約商品交易所(COMEX)相對較高的價格。

全球銅庫存總量其實仍處於相對高檔,但大量庫存集中流入美國。相較之下,LME倉庫庫存快速下滑,使美國以外地區短期內出現「一銅難求」的現象。

塞斯科(Cesco)資深分析師克里斯蒂安·西富恩特斯(Christian Sifuentes)表示,「這波漲勢與其說是終端需求過度成長,不如說更多來自關稅引發的銅資源跨區域移動」、「與其說是全球需求壓過供給,不如說是特定地區出現供應短缺」。這段評論意味著,近期銅價上漲的直接原因,較偏向區域間庫存分布不均,而非全球整體庫存不足。

LME市場現貨價格持續高於三個月期貨價格,呈現「逆價差」(backwardation)結構。逆價差通常出現在即期交割需求強於期貨需求時。

市場分析也指出,美國以外地區的供應短缺疑慮,加上LME與美國市場之間的庫存落差,是支撐銅價走高的另一項因素。正如本報先前報導指出,COMEX與LME之間的價差已成為反映精煉銅關稅風險的觀察指標,兩地價差持續刺激銅資源跨區域移動。

銅資源流向美國的趨勢,自川普總統於2025年2月首度正式提出銅關稅構想後便明顯升溫。COMEX與LME價差擴大,讓區域間出現套利空間,進口商與交易商紛紛加速在美國境內囤積庫存。

美國商務部原訂向白宮提交評估銅關稅必要性的報告,至今已過了約兩個月,但政策不確定性依然存在。由於關稅實施時點與涵蓋範圍尚未拍板,市場被認為已提前重新調配銅資源分布。

長期供需結構也被視為支撐銅價的因素。人工智慧(AI)資料中心建設、電網擴建與再生能源設備投資,都持續推升銅的使用量,加上電動車等電氣化趨勢,同樣是需求增加的重要原因,具體可歸納為△AI資料中心建設△電網基礎設施擴建△再生能源設備投資。

相對地,全球主要大型礦場設備老化,部分礦場的生產也持續受阻。全球最大產銅國智利,今年8月銅出口額儘管遇上價格大漲,卻仍跌落至一年多來最低水準。

若礦業界下半年未能迅速恢復產量,今年全球礦產銅產量恐將出現自2017年以來首次年減。這意味著供給擴張速度可能追不上需求成長步伐。

銅價上漲也反映在力拓集團(Rio Tinto, RIO)、必和必拓(BHP)、嘉能可(Glencore, GLEN)、紫金礦業(2899)等主要礦業公司的獲利表現上。不過也有意見指出,一旦價格漲幅過大,製造業者可能減少用銅量,或轉向尋找替代材料。

伊朗戰事等地緣政治不確定性,加上美國借貸成本上升,都被視為可能壓抑資本密集型製造業投資需求的變數。換句話說,銅價即使走高,實體需求能否持續強勁,仍要視製造業投資動向與替代材料開發進度而定。

StoneX Financial金屬部門主管麥可·奎柯(Michael Cuoco)分析,「強勁的需求成長與供給端的困境相互疊加,未來市場供需可能會更加吃緊」、「這將成為支撐銅價維持高檔的因素」。短期而言,美國關稅政策走向與區域庫存移動將是觀察重點;長期來看,礦場產量能否回升,則將左右銅價後續走勢。