韓公債3年期殖利率3.93% 法興:4.05%為升勢觀察線

南韓公債殖利率近來受美國利率走向與油價變數牽動而波動，法興銀行（Société Générale，法興）在最新報告中將公債3年期殖利率「4.05%」列為判斷升勢是否見頂的觀察線。目前3年期殖利率已來到3.93%附近，逐步逼近這條觀察線。

韓聯社（Yonhap）報導，法興於近期報告指出，南韓公債3年期與10年期殖利率已分別上升至3.93%與4.37%。報告分析，美國聯準會（Fed）可能進一步升息的預期、持續存在的地緣政治風險，以及油價上漲，是推升拋售壓力的主要因素。

公債殖利率上升代表債券價格下跌。市場新形成的利率愈高，既有債券的相對吸引力就愈低，賣壓愈大、殖利率也愈容易再往上墊高，形成循環。

法興設定觀察線的依據，是南韓央行的終端利率走向。法興評估，韓國央行終端利率停在3.50%的機率為70%，續升至3.75%的機率則為30%。

報告考量目前全球債市偏弱，保守假設終端利率落在3.75%，並在此基礎上加計30個基點（bp），得出公債3年期殖利率「4.05%」，作為檢視殖利率是否有機會回落的參考線。

法興研究員成基庸（Seong Gi-yong）就近期南韓利率走升背景表示：「市場已反映美國聯準會可能進一步升息的預期，加上持續不斷的地緣政治風險與油價上漲交織，使得債券拋售壓力明顯加大。」他的說法顯示，這波殖利率上升並非單純本地因素所致，同時反映了對外利率與原物料價格的變化。

報告指出，回顧過去韓國央行升息週期，當市場殖利率高於終端利率30bp以上時，未來3個月內殖利率再度回落的機率曾超過80%。不過報告也強調，這是根據過去案例得出的統計參考，並非用來確定未來利率走向的定論。

報告同時提出反映韓元利率走勢的「1年後1年期遠期利率」指標。這項指標是指1年後才開始起算、為期1年的遠期利率，屬於衍生性金融商品指標，用來反映市場參與者對未來利率的預期。

法興將最終可轉讓定存單（CD）利率設定為3.90%，加計30bp後得出4.20%，做為這項指標的觀察線；目前該指標水位為4.09%。

成基庸提到，過去這項指標一旦升破觀察線，「3個月內殖利率回落並帶來收益的機率幾乎達到100%」。他解釋，指標接近觀察線可視為債券價格可能反彈的訊號，但實際能否獲利，仍要看後續殖利率的實際走勢。

南韓債市近期同時反映公債供需與美國利率走勢。本報先前報導，首爾債券市場正關注30年期公債標售與美國就業數據，當時公債3年期殖利率（民間評等基準）為3.795%，10年期則為4.285%。

公債殖利率也會間接影響股市與加密貨幣市場。殖利率上升會加重將未來現金流折算為現值的負擔，對成長股與風險性資產的評價可能形成壓力。

本報先前也報導，有分析指出KOSDAQ要反彈需3年期公債殖利率降至3%後段。不過，這次法興報告並未針對南韓公債殖利率走勢與加密貨幣價格提出直接關聯性的說法。

法興認為，在殖利率急升階段，仍可留意債券殖利率出現回落的可能性，但對韓元兌美元匯率則態度保守。成基庸表示：「就匯率市場而言，目前尚難有信心追漲追跌韓元兌美元的下跌走勢。」他也提到，公債殖利率後續走向，仍將取決於美國利率預期、油價與地緣政治風險的變化。