2027年2月上路！南韓代幣證券擴大至債券與基金

南韓「代幣證券」（Security Token，STO）制度即將迎來重大擴張，適用範圍將從「分批投資」商品，延伸到債券、基金與非上市股票等傳統金融商品，新制預計於2027年2月4日正式上路。

南韓金融委員會9月4日在第三次「民官聯合代幣證券協議會」上，公布了分階段推動代幣化的政策方向。金融委員會表示，代幣證券將被視為《資本市場法》規範下的證券，須比照一般證券適用發行、公開揭露與流通相關規定，相關法規將在下位法規整備與基礎設施建置完成後正式施行。

第一階段適用對象包括僅限機構投資人參與的私募貨幣市場基金（MMF）、私募公司債、以信託方式發行的非上市股票，以及公開發行的分批投資證券。金融委員會將代幣證券適用範圍擴大至股票、債券與基金的政策方向，與市場先前逐步建置代幣證券基礎設施的趨勢相互呼應。

第二階段將在檢視市場需求與系統穩定性後，把代幣化範圍擴大至公開發行證券；第三階段則計畫運用穩定幣等工具，打造從證券發行到交易、結算全程都在區塊鏈上完成的鏈上結算基礎設施。第二、第三階段的具體上路時間目前尚未確定。

因應制度變化，南韓各大證券公司陸續著手強化發行與帳本管理基礎設施。Koscom正與Kiwoom證券、大信證券、IBK投資證券、元大證券、BNK投資證券、DB證券、iM證券、美利茲證券、教保證券、Daol投資證券、友利投資證券、NH投資證券等12家證券公司合作，推動建置共同發行平台「KoSTO」。

KoSTO是由多家證券公司共用基礎設施，發行代幣證券並管理投資人持有明細與權利變動的架構，該平台串接韓國證券託管結算院的總量管理系統與各證券公司的客戶帳戶系統，藉此支援發行與帳本管理作業。

韓國投資證券5月底已向主要業者發出徵求建議書（RFP），要求提出自有代幣證券發行平台的建置方案，目標是打造涵蓋債券、MMF等定型化證券的整合發行系統。

韓國投資證券曾於2023年9月與Kakao Bank、Toss Bank、Kakao Enterprise、OpenAsset共同建置分散式帳本基礎設施並進行試發行，如今該公司在既有系統與試發行經驗的基礎上，將業務範圍擴大至打造因應新制的自有平台。

新韓投資證券2月與Nextrade，以及Musicow、StockKeeper、TogetherArt等分批投資業者簽署業務合作協議，負責投資人帳戶管理，以及分批投資轉換為代幣證券所需的分散式帳本提供等流通基礎設施角色。

新韓投資證券在2025年全年間，以帳戶管理機構身分參與了共10件投資契約證券的發行案，透過音樂著作權、韓牛、美術品、飛機引擎等標的各異的分批投資業者，持續累積帳戶管理實務經驗。

未來資產證券1月29日在香港發行規模約1000億韓元的數位債券，籌資3億2500萬港元及3000萬美元（約404億韓元），並採用HSBC的分散式帳本平台「Orion」。

此次發行由HSBC擔任主辦承銷商，未來資產證券香港法人擔任協辦承銷商，也顯示南韓證券業者正將業務版圖從分批投資帳戶管理，延伸至債券、基金等定型化證券的發行基礎設施。

海外市場同樣持續出現以代幣證券進行企業籌資與基金運用的案例。日本豐田金融（Toyota Finance）8月18日啟動最高10億日圓規模、一年期公開型代幣化公司債的募集；美國的貝萊德（BlackRock）則早在2024年3月就推出以美元與短期公債收益為基礎的代幣化基金「BUIDL」。

KB證券研究員金志遠（Kim Ji-won）表示，「金融機構的競爭力，恐怕不在於是否擁有自家區塊鏈，而更可能取決於能否符合制度要求、穩定運作帳本，並具備定型化證券反覆發行、以及與既有帳戶、結算系統串接的能力」。這番說法意味著，代幣證券產業的競爭焦點，未來可能會從區塊鏈技術本身，逐漸轉向金融基礎設施的實際運營能力。

金融委員會預計於9月底預告代幣證券下位法規修正案，內容將涵蓋發行範圍、場外交易所核准對象、交易限額，以及發行人帳戶管理機構的登錄要件等。