20年期公債投標倍數3.98倍　低於上次4.52倍

日本20年期公債標售的「投標倍數」為3.98倍，低於上次標售的4.52倍，顯示長天期公債需求較上月減弱，但仍高於過去12個月平均水準。

日本財務省於20日公布的20年期公債標售結果顯示，競標總金額為2兆1190億日圓，得標金額為5321億日圓，換算投標倍數為3.98倍。

得標日為20日，發行日為21日。到期日為2046年6月20日，票面利率訂為3.7%。

投標倍數是衡量投資人下單意願相對於標售量的指標。此次數值雖低於上次標售，但仍高於過去12個月平均的3.66倍。

換句話說，這次投標倍數雖不及上次，但並未跌破近一年平均水準。公債標售即便到期日相同，投資人下單強度仍會隨利率水準與市場波動而有所不同。

價格指標也部分反映出需求轉弱的跡象。最低得標價格為每面額100日圓中的99.85日圓，平均得標價格則為100.02日圓。

兩者價差、也就是「尾差」，擴大至0.17日圓，高於上次標售的0日圓。尾差是平均得標價格與最低得標價格之間的落差，一般數值越小，代表標售需求越平均。

以得標殖利率來看，依最低得標價格計算為3.713%，依平均價格計算則為3.698%。以平均得標價格算出的殖利率，與標售結束後市場上觀察到的20年期利率並無太大落差。

日本聯合Infomax（連合インフォマックス）報導指出，標售結束後20年期公債利率變動幅度有限。截至下午1時1分，20年期利率較前一交易日下跌8.45個基點，報3.6975%。

長天期公債標售同時反映政府的長期籌資成本，以及投資人要求的期限溢酬。本媒體先前曾報導，20年期公債是同時呈現長期籌資成本與期限溢酬的指標。

觀察日本公債市場時，不同到期天期之間的需求差異也值得留意。本媒體近日也報導，日本5年期公債標售投標倍數達4.15倍，顯示中天期需求轉強的走勢。

相較之下，此次20年期標售的投標倍數較上次下滑。中天期與長天期公債，分別以不同權重反映政策利率預期、財政負擔與長期通膨展望。

華爾街日報（The Wall Street Journal）報導指出，日本20年期公債標售需求較上月轉弱，加上美國長天期公債殖利率走勢，也牽動了日本殖利率曲線。不過，僅憑這次標售結果，尚難斷定會對風險資產或比特幣(BTC)價格造成何種影響。評論來看，這類長天期公債標售的意義，通常要搭配後續殖利率走勢一併觀察，才能判斷市場情緒是否真正轉變。

接下來須觀察的重點，是日本長天期公債利率的後續走勢，以及下一次公債標售的投標倍數。此次20年期公債將於21日發行。