日本10年期公債殖利率衝上2.93% 財政擴張疑慮升溫

日本10年期公債殖利率一度攀升至2.93%，距離3%大關只剩一步之遙。市場人士擔心，高市早苗政府的財政擴張路線，可能持續對長天期公債殖利率造成上行壓力，這股戒心正在債券市場蔓延。

金融時報(Financial Times)與華爾街日報(The Wall Street Journal)報導，日本10年期公債殖利率近期一度衝上2.93%，創下1996年以來新高。日本長天期利率逼近3%關卡，被視為可能同時牽動政府舉債成本與全球公債供需的訊號。

爭議焦點在於2027財年的預算編列。日本政府上個月設立名為「強大且富裕的日本」的投資框架，針對成長投資與危機應對投資，不再對各部會的預算需求設定上限。

高市早苗（Sanae Takaichi）日本首相7月27日在首相官邸記者會上，就這項投資框架表示：「在各部會提出政策的階段，我們不會事先設定所謂的需求上限，也就是俗稱的『天花板』。」這番話意味著，政府打算在部分投資領域，鬆綁原本用來限制各部會預算需求的上限機制。

高市同時說明，並非所有提案都會照單全收，預算編列過程仍會針對成效較高的政策集中分配資源。不過市場正密切觀察，這種不設上限的需求編列方式，最終是否會實際帶動支出擴大與公債發行增加。

日經亞洲(Nikkei Asia)報導引述三井住友日興證券(SMBC Nikko Securities)經濟學家報告指出，「最終預算案很可能會受到財政目標與稅收狀況的制約」，但「在年底預算編列作業完成前，財政政策的不確定性可能持續存在」。分析認為，預算需求階段的不確定性，或許會率先反映在長天期利率上。

公債殖利率是政府發行債券的收益率。殖利率上升時，既有公債價格會隨之下跌，而政府舉借新債所需負擔的利息成本也可能因此增加。

日本長天期利率上升的影響，並不只侷限於國內。日本是美國公債主要的海外投資國之一，一旦日本公債殖利率走高，日本機構投資人投入海外債券的資金空間，以及美國公債的需求，都可能受到牽動。

對投資人而言，日本公債殖利率也不只是日本國內的一項指標數字。在全球長天期利率走升、再度被視為推升股市與加密貨幣市場折現率負擔的討論聲浪中，這項變化恐怕會加重整體風險性資產的評價壓力。

另一項可能加重財政負擔的議題，是食品消費稅調降。日本時報(The Japan Times)報導，日本政府正研議自明年4月起、一連兩年將食品消費稅率從8%調降至1%。

這項措施預估將使年度稅收減少約5兆日圓。日本時報並提到，為避免市場信心受損，日本政府已提出不依賴赤字公債的財源方案。

若稅收減少最終仍導致公債發行增加，日本財政健全性的爭議恐將再度升溫。本報先前曾報導，高市內閣的財政擴張政策，被視為抑制日圓反彈的因素之一。

三井住友DS資產管理首席市場策略師市川雅浩（Masahiro Ichikawa）表示：「市場參與者認為，美國正憂心美債殖利率進一步走升，並試圖避免日本公債殖利率上升外溢到美國債券市場的情境。」這番發言反映出市場對日本長天期利率上升外溢至美債市場的戒心。

市川也提到，如果政府未能展現明確的財政紀律決心，市場對財政惡化與政策不確定性的疑慮恐將擴大，日本10年期公債殖利率也有可能突破3%關卡。不過，日本政府已表態將在預算編列過程中依政策效益分配資源，食品消費稅調降方案也提出了不依賴赤字公債的方向。

日本各部會須在本月底前，向財務省提交預算需求方案。高市政府預計以此為基礎編列2027財年預算案，並於年底取得內閣核准。