5年期人民幣國債期貨港交所8月3日開跑 境外機構添避險工具

中國在香港啟動5年期人民幣中國國債期貨交易，為境外投資人補上一項管理利率風險的工具。持有人民幣債券的海外機構未來除了持有現貨部位，也能透過場內商品對沖利率波動。

香港交易所（HKEX）8月3日正式開始5年期中國國債期貨交易。港交所在商品說明中表示，這是目前境外市場唯一掛牌交易的中國國債期貨商品。

該合約規模為50萬元人民幣，以人民幣計價與結算，到期時不進行實體債券交割，而是採現金結算方式清算價差。

本媒稍早曾報導港交所將推出5年期人民幣中國國債期貨，如今商品正式掛牌，代表市場進入實際交易觀察階段。港交所表示，推出這項商品是為了因應境外投資人管理人民幣利率風險與交易的需求。

中國證券監督管理委員會（中國證監會）主席吳清8月3日在香港上市儀式致詞時表示：「國際投資者持有的中國債券規模已達3兆2000億元人民幣，管理利率風險的需求正在增加。」這句話點出，境外資金持有中國債券部位擴大，是這次期貨商品上市的重要背景。

吳清進一步說明，5年期人民幣國債期貨在香港掛牌，能為國際投資者提供便利的利率風險管理工具，也有助強化香港作為境外人民幣業務樞紐的角色。值得留意的是，他所提到的3兆2000億元人民幣，是國際投資者持有的中國債券總額，並非中國國債的發行規模；期貨商品的推出，正是呼應這群債券持有人擴大的避險需求。

「國債期貨」是因應利率與債券價格波動而生的衍生性商品。利率上升時，既有債券價格可能下跌，持有債券的機構因此會賣出期貨或搭配其他利率衍生品，藉此降低虧損風險。

「境外」商品這個身分同樣關鍵。中國本土以外一旦有了可管理人民幣利率風險的場內工具，海外投資人就能一邊持有中國債券，一邊在香港市場另外進行避險操作，不必受限於在岸市場的規則。

日經亞洲（Nikkei Asia）報導指出，境外國債期貨交易的推動，與中國擴大人民幣國際使用的政策方向相互呼應。法國巴黎銀行多元資產投資部門主管Wei Li表示：「中國國債已成為大型機構投資人青睞的投資標的。」

Wei Li分析，在地緣政治緊張的背景下，部分非西方國家的主權財富基金正降低美元資產的集中度，並將部分資金轉向中國市場。她認為，新推出的期貨合約，讓持有中國國債的投資人多了一項避險選擇。

Wei Li並表示，隨著中國市場基礎設施改善，透過場內期貨避險，成本可望比場外交易（OTC）避險降低30%至50%。不過，這項說法談的是避險成本的變化，並不代表投資報酬會因此獲得保障，等於是為管理利率波動多了一種工具，而非收益承諾。

人民幣國際化的背後，也有跨境支付網絡擴張的推力。日經亞洲報導，今年1至6月，中國透過人民幣跨境支付系統（CIPS）等管道完成的人民幣貿易結算金額達7兆7100億元人民幣，較去年同期成長21%。

受美國制裁限制美元結算的伊朗，近來以人民幣支付出口至中國的石油貨款；同樣受制裁的俄羅斯，以及與中國經濟往來日益密切的沙烏地阿拉伯，也被點名是擴大使用人民幣的例子。

不過，交易初期規模仍然有限。日經亞洲報導，5年期期貨市場的未平倉合約約1800口，較掛牌首日成長逾一倍，但名目本金總額僅約9億元人民幣。

對投資人而言，人民幣國債期貨的意義，不只是多一項可交易的商品，更是觀察以美元為核心的國際金融秩序是否出現變化的一項指標。本媒此前也曾報導，在美元走弱的環境下，境外人民幣匯價一度維持相對強勢；兩則新聞合併來看，可以看出人民幣計價資產的交易與避險基礎設施正在逐步擴大。

「評論」這項發展會不會影響比特幣(BTC)或以太幣(ETH)等加密貨幣價格，仍須透過個別的價格與資金流數據另行確認，目前不宜直接連結。就人民幣國債期貨本身，目前確認的數字是未平倉約1800口、名目本金約9億元人民幣，規模仍屬起步階段。