日本 메타플래닛：比特幣(BTC)買入無延遲公示　實時錢包揭露、풋選擇權策略強調長期數位國庫布局

根據 日經新聞 報導，於 18 日（當地時間），日本上市公司 **메타플래닛(Metaplanet)** 執行長 사이먼 게로비치公開回應近期市場質疑，強調公司「比特幣(BTC)運用策略」與「資訊揭露」並未失當，相關「公示」、「錢包地址」與「資金運用」狀況都已透過實時介面對外公開。他表示，外界指控公司隱匿比特幣買入時點與規模的說法，「是刻意扭曲且與事實不符」。

這家日本上市公司在過去 6 個月，於市場波動加劇之際，一方面擴大「比特幣(BTC)長期持有」部位，一方面增加本業與相關收益事業比重，同時運用「풋選擇權賣出」與「풋價差策略」來優化資金運用結構。評論 這種結合「現貨長期累積」與「選擇權溢價收入」的模式，已逐漸成為部分「比特幣國庫型公司」的主流工具。

根據 게로비치 的說法，近期部分投資人與線上社群質疑，메타플래닛利用股東資金在 9 月比特幣高檔區域大舉買入，卻未依規定「及時公示」，特別是利用海外公開增資所募資金，進行大額 BTC 配置後，在公示上出現「空窗期」。他在 X（前 Twitter）發文反駁稱，公司確實以部分海外募資所得，作為「長期持有目的」的比特幣買入力量，但「所有相關交易皆在成交後依規定完成對外揭露」，不存在所謂「未公示的秘密買入」。

他進一步表示，公司已將所有比特幣(BTC)錢包地址完全公開，並透過串接這些地址的「實時數據儀表板」，讓股東與市場參與者能隨時查驗持幣規模變化，自行計算「累積速度」與「持有結構」。評論 在鏈上資產足以透明追蹤的前提下，主動公開地址與實時數據，被視為提高「鏈上公司治理水準」的重要做法，也形成對同類型企業的壓力測試。

針對外界關注的「9 月高檔買入」爭議，메타플래닛表示，該月共分四次買入比特幣，且每一筆交易「皆未延遲公示」。雖然 9 月的比特幣價格位處短期相對高位，게로비치 強調，公司策略並非嘗試「精準抓價位」，而是專注於「長期且系統化的比特幣累積」。他重申，只要公司進行 BTC 買入，無論價格高低，都會依原則即時揭露，外界認為公司「在高點默默接貨卻不公告」的說法，與實際操作不符。評論 這番說法意在向市場表態：與其盯著單次「買進價格」，不如關注長期「持幣曲線」與「資訊透明度」。

市場也逐漸把 메타플래닛視為「日本版比特幣國庫公司」，類比美國類似模式的上市企業。該公司希望藉此傳達訊息：既然比特幣被視為長期「數位國庫資產」，那麼短期價格波動與單次買價並非評估策略成敗的關鍵指標。

在「衍生性商品運用」方面，메타플래닛 的策略同樣引發爭論。部分投資人從財報中的「衍生品科目」推論，公司積極賣出「풋選擇權」，相當於以槓桿方式押注比特幣價格上漲。對此，게로비치 回應指出，這是對「會計呈現方式」的誤解，並非公司在進行高風險方向性賭注。

他解釋，所謂「賣出풋選擇權」，對公司而言更接近於「以較低實質成本買入比特幣的工具」，而非純粹的上漲押注。具體而言，透過賣出풋選擇權，公司在合約到期時，若比特幣跌破履約價，將必須以該履約價承接 BTC，但同時也事先收取了溢價（Premium），因此「實際有效買入成本」比市價或履約價更低。若價格未跌破履約價，公司則保留全部溢價收入，轉化為額外收益。評論 這類策略本質上是「願意在更低價格買進的條件下，提前收取溢價」，屬於以現金流優化長期倉位的做法，而不是單純槓桿賭博。

게로비치 指出，透過上述選擇權策略，公司在去年第 4 季成功壓低了比特幣(BTC)的「實質取得成本」。他並以公司設定的核心 KPI「每股比特幣持有量」為例稱，該指標在 2025 年已較基準期成長超過 500%，反映選擇權運用有助於更有效率地累積 BTC 部位。他強調，這種用法的目的，是提升「比特幣累積效率」，而非放大投機風險。

在「財務表現」方面，市場也對公司記錄「普通損失」提出質疑，認為這意味著比特幣策略拖累了整體獲利。對此，게로비치 認為，對於將比特幣視為「國庫型資產」的公司而言，單一「淨利」指標不足以反映經營成果，更應聚焦於「營業利益」與現金流狀況。

他披露，메타플래닛 最新會計年度的「營業利益」達 62 億日圓，較前一年成長 1,694%，代表本業以及與比特幣相關的營運收入均有大幅改善。至於帳面上的「普通損失」，則幾乎完全來自於以長期持有為前提的比特幣部位所產生的「未實現評價損失」。在公司沒有短期出售計畫的前提下，這類評價變動雖會壓低當期帳面數字，但對實際現金流與中長期經營並無直接負面影響。評論 對「比特幣國庫公司」而言，如何在會計準則與市場溝通之間取得平衡，已成為管理層的關鍵課題。

此外，外界也有人指控 메타플래닛 在「外部借款結構」上資訊不透明。게로비치 針對此點細節說明，公司在去年 10 月設定「信用融資額度」時曾公告一次，其後於 11 月與 12 月實際動用資金時，又各自公示一次，合計三度揭露借款相關資訊。

依他的說法，當時包括「借款金額」、「擔保結構」、「利率架構」、「資金用途」與「借款期間」等關鍵條件，皆有對外說明。只是依貸放機構要求，「出借人實名」以及「具體利率數字」並未公開。他強調，整體條件「對公司極為有利」，部分條款採取保密安排屬於一般商業慣例，並不與股東利益相衝突。

這場圍繞 메타플래닛 的爭論，實際上反映了市場對「比特幣國庫策略」上市公司提出更高的「透明度」與「公示」期待。隨著美國已有多家企業公開其 BTC 買入節奏、持有結構與借款架構，作為後進者的日本上市公司，自然面臨更嚴格的審視。

게로비치 表示，公司未來仍將堅持兩大主軸：一是「比特幣長期、系統化累積」策略不變，將 BTC 視為類似「數位國庫資產」的核心持有；二是透過「實時錢包公開」與「更細緻的公示」維持高度透明。他認為，短期價格波動與盈虧數字的解讀再如何分歧，公司仍會圍繞「長期持有」、「紀律買入」與「可被驗證的透明度」三大原則行事。評論 隨著更多企業將比特幣(BTC)納入資產負債表，메타플래닛 的操作與溝通模式，可能成為未來「數位國庫資產管理」的一項參考範本。