收益型黃金穩定幣 GLDY 上線在即：為比特幣(BTC) 打開「實物資產代幣化 + 複利收益」新敘事

比特幣正逐漸擺脫「高風險投機資產」標籤，朝向與實體資產、收益型商品結合的新階段邁進。預計於 2 月 25 日正式發行的收益型黃金擔保穩定幣「스트림엑스 GLDY」(GLDY)，被視為「實物資產代幣化」與比特幣生態融合的代表性案例，顯示「實體黃金 + 代幣化 + 收益」結構，可能為「比特幣(BTC)」帶來全新的價值敘事。

近期黃金價格波動絲毫不遜於比特幣。1 月 30 日，黃金現貨價格一度升至每盎司 5,592.85 美元，創下歷史新高，但隔日盤中卻最大急跌約 12%。儘管如此，在中東局勢升級、美軍自 2003 年伊拉克戰爭以來最大規模兵力重新集結的背景下，金價很快重返每盎司 5,000 美元附近，市場再度押注突破前高。今年以來，在多次修正過程中，黃金累計漲幅仍約 17.7%，反觀「比特幣(BTC)」同期卻下跌約 23.2%，「數位黃金」的地位短暫出現動搖。

然而，將此看作比特幣的「退場信號」並不合理。隨著「資產代幣化」加速推進，傳統金融(TradFi)與鏈上基礎設施正逐漸對齊。當黃金被完整代幣化，甚至進一步演變成 GLDY 這種「會產生收益的黃金代幣」，比特幣也更有機會被重新定位為「可產生穩定收益的資產」。在這個脈絡下，「代幣化黃金」成為映照比特幣收益潛力的一面鏡子。

在美國佛羅里達州海湖莊園舉行的「World Liberty Financial」會議上，艾瑞克·川普（Eric Trump，艾瑞克·川普）針對低收益債券投資發表犀利評論。他直言，若無法承受波動，就去買年收益率 4.5% 左右的「無聊債券」結束一天即可，並藉此強調對「比特幣(BTC)」的看多立場。不過，熟悉財富累積邏輯的富裕階層都清楚，真正的關鍵在於「可不可以把收益持續再投入，形成複利」。傳統市場中，債券長期穩居核心資產地位，就是因為這種可預期的複利結構。

以 1,000 美元投入年化 4.5% 的債券為例，10 年後本利和約為 1,552 美元，累計報酬率約 55.3%。若在此基礎上，再疊加黃金價格上漲，複利效應將更為明顯。「比特幣(BTC)」也可以套用同樣邏輯。若如艾瑞克·川普所言，比特幣價格最終上看 100 萬美元，並且透過合規金融商品進行出借，穩定賺取利息，那麼資產擴張將呈現幾何級數放大。GLDY 的出現，則可解讀為在黃金市場上，率先實驗「價格上漲 + 收益」雙軌結構的嘗試。

「스트림엑스(Streamex，納斯達克: STEX)」在 GLDY 架構中，扮演金本位收益型代幣發行的特殊目的事業體(SPV)。GLDY 為 1:1 鏈接實體黃金的證券型代幣，每枚代幣對應國際金銀市場協會(LBMA)認證金條 1 盎司，目標是為投資人帶來最高約 4% 年化報酬率(APY)，並以「現貨黃金」形式發放收益。

GLDY 的收益來源是黃金出租(租賃)業務。專案持有的金條會出租給 Monetary Metals，由該公司再轉租給礦業公司、精煉廠、珠寶製造商等實際需求方。這些租用方以黃金支付的費用，構成 GLDY 投資人收益的核心來源。GLDY 持有者按月領取收益，若要申請贖回(兌付)，需提前 3 個月提出通知。

就投資結構來看，GLDY 更像是可替代傳統黃金 ETF 的商品。但與一般黃金 ETF 最大不同在於，投資人不再為保管費與管理費埋單，反而有機會「以金生金」，在持有黃金的同時取得黃金計價收益。專案亦透過「Chainlink(Chainlink)」預言機，將儲備金數量與價格數據上鏈，實現準備金證明(Proof-of-Reserves)及收益機制的透明化，對傳統金融與去中心化金融(DeFi)兩方市場同步開放。

為更清楚了解 GLDY 的細節，「CryptoNews」團隊訪問了 스트림엑스(Streamex, STEX) 共同創辦人摩根·勒克斯特倫（Morgan Lekstrom，摩根·勒克斯特倫）。他長期深耕金屬與礦業、黃金相關併購(M&A)，近期出任 스트림엑스(Streamex) 董事會主席。他表示，GLDY 預售規模最高為 1 億美元，採私募方式進行，透過公司自有基礎設施完成，與納斯達克掛牌證券屬於分離架構。

勒克斯特倫強調，스트림엑스(Streamex, STEX) 作為技術公司，股票在納斯達克以「STEX」交易，而 GLDY 則是以黃金 1:1 擔保、提供最高年化 4% 複利收益的機構級證券型代幣資產。雖然預售目標為 1 億美元，但採「滾動基金(rolling fund)」模式，可隨市場需求擴大規模。為 GLDY 打造的完整「RWA(實物資產，Real World Asset) 基礎設施」，包括跨鏈介面、基於預言機的儲備證明，以及在美國合規的二級交易平台 tZERO ATS 等，並以黃金持有為核心支撐公司資產負債表，未來也考慮推出以 ETF 包裝 GLDY 的上市商品。

在資本結構面，스트림엑스(Streamex, STEX) 近期已全數償還並結清與約克維爾(Yorkville) 的擔保可轉債。今年 1 月，公司透過增發 1,341 萬 6,667 股普通股，募得約 4,025 萬美元(不含相關費用)，目前現金部位超過 5,000 萬美元。勒克斯特倫說明，每枚 GLDY 皆由 1 盎司足金擔保，收益則以額外 GLDY 代幣形式直接發放，投資人可年年累積最高約 4% 的「黃金計價收益」，持有的黃金曝險(Exposure)將透過時間自然放大，形成複利效果。

在全球金融市場，「萬物代幣化(tokenization of everything)」正從口號走向現實。GLDY 被視為順應這股潮流的產品之一，在「實體黃金」的基礎上，將收益結構搬上鏈，具備明顯的時代背景。外界關注的是，스트림엑스(Streamex, STEX) 在這個新模型中，究竟僅是發行方，還是會成為關鍵基礎設施提供者。

勒克斯特倫解釋，GLDY 計畫設計的核心之一，是讓黃金租賃收入以新增 GLDY 的形式直接歸屬於 GLDY 持有人，而非轉化為 스트림엑스(Streamex, STEX) 普通股股息。스트림엑스(Streamex, STEX) 本身則以贊助商與服務供應商角色，負責架構設計、營運與共同投資，從中獲得經濟利益；但單純持有 STEX 股票，並不會自動享有 GLDY 收益。在公司治理方面，스트림엑스(Streamex) SPV 的母公司為 BioSig Technologies（BioSig Technologies）。

他補充，目前 스트림엑스(Streamex, STEX) 的業務，是 2025 年 BioSig Technologies 與 스트림엑스 익스체인지( Streamex Exchange) 合併後的成果。透過這宗交易，市場出現首家在納斯達克掛牌的「實物資產代幣化平台」，公司戰略重心也從 BioSig 過往的醫療科技，全面轉向機構級代幣化與上鏈原物料基礎設施建設。GLDY 代幣目前僅向合格投資人與機構開放，並預計於 2 月 25 日在實物資產交易平台 RWA.xyz 開始實際交易。

在「代幣化黃金」市場中，目前最具分量的玩家仍是「Tether(泰達)」。外界普遍認為，泰達持有約 140 至 148 噸實體黃金，總價值約 230 億至 240 億美元，在該領域穩居龍頭。其中，「Tether Gold(XAUT)」市值約 26 億美元，「Pax Gold(PAXG)」則約 22.7 億美元，第三名「Kinesis Gold(KAU)」市值約 3.91 億美元。

除此之外，還有數十個黃金代幣專案準備發行，或主打差異化結構搶占市場。GLDY 在眾多競爭者中獲得關注，關鍵就在其「收益型」設計。但這種「可產生收益的穩定幣」模式，正好踩在美國監管爭議的敏感地帶。關於是否允許穩定幣支付利息與收益的爭論，已成為「CLARITY 法案」立法延宕的主要原因之一。

近期白宮已召開第三輪銀行業與加密業界會議，但銀行體系仍明確反對開放「有收益的穩定幣」，認為這會直接威脅美國銀行體系內數兆美元存款的穩定性。在這樣的背景下，以實體黃金作為基礎資產、又內嵌收益機制的穩定幣 GLDY，被視為未來監管攻防的重要試金石。

從更宏觀角度來看，GLDY 想證明的不只是「把黃金搬上鏈」，而是展示「實物資產 + 收益」結構可以在區塊鏈上被安全複製。這個模型同樣可用於「比特幣(BTC)」。部分司法管轄區早在數年前，就已出現以比特幣存款與放貸為基礎的收益商品，其中「Nexo(넥소)」是較早一批的領跑者。

在與美國監管機構周旋三年並被迫退出當地市場後，Nexo 於 2 月 16 日重新進入美國。透過該平台，投資人存入比特幣可獲得約 3% 至 6.5% 收益，但若要拿到最高利率，部分收益需以「NEXO 代幣」而非比特幣現貨形式領取。在歐洲，多檔「收益型比特幣 ETP」已掛牌交易，例如 1Valour 推出的「Bitcoin Physical Staking(1VBS)」ETP，提供約 1.4% 收益。雖然低於目前約 2.4% 的美國通膨率，仍被視為優於「零收益」的選項。

스트림엑스 GLDY 則是在黃金市場複製這種結構的 ERC-20 代幣，發行於「Base」區塊鏈。投資人可透過 RWA.xyz 參與，2 月 25 日起開放實際交易，專案簡報(lightpaper)已於官方網站公開。GLDY 不僅展示「收益型實物資產代幣」如何改變傳統黃金市場，也提供觀察樣本，說明同樣的機制日後如何套用在「比特幣(BTC)」等數位資產上。

最終關鍵問題在於：能否將「會產生收益的實體或數位資產」搬上鏈，並以「複利」結構長期累積？GLDY 是在最保守的資產——黃金——之上進行的實驗。如果這套模型在黃金領域獲得市場認可，未來「比特幣(BTC) 收益商品」以及更廣泛的「實物資產代幣化(RWA)」市場，擴張速度與監管路徑都可能因此被改寫。

評論

GLDY 把「黃金 ETF + 黃金租賃收益 + 鏈上透明度」三種元素疊加，對傳統黃金 ETF 與現有黃金代幣形成直接競爭壓力。若專案能在合規與實際收益表現上站穩腳步，市場下一階段關注焦點，將很可能轉向：何時會出現「完全合規、可產生穩定收益的比特幣代幣化商品」，以及美國監管是否會為「收益型穩定幣與 RWA」打開更具彈性的空間。