TRM Labs：2025 年逾 1,410 億美元穩定幣資金淪為制裁規避與洗錢工具，USDT／USDC 壟斷下結構性風險升溫

根據區塊鏈分析公司 TRM Labs 於 2025 年發布的最新報告，全球 *穩定幣(stablecoin)* 正成為「不法資金流動」與「制裁規避」的重要工具。報告估算，2025 年度至少有約 *1,410 億美元* 規模的 *穩定幣* 資金流入各類犯罪與制裁 회避 네트워크，凸顯 *穩定幣 생태계* 內部存在的「結構性風險」。由於價格相對穩定、結算效率高，*穩定幣* 逐漸取代傳統加密貨幣，成為跨境犯罪組織偏好的「可預期支付手段」。

報告指向，這些非法資金並非平均分散在整個市場，而是高度集中於特定網路與服務。換言之，並不是所有 *穩定幣* 使用場景都與犯罪相關，而是少數專門服務於「制裁 회避」「資金洗白」的網路，正在成為 *穩定幣* 不法用途的主要溫床。這些網路實際上扮演「在銀行體系之外，仍能保障價值移轉」的通道角色，逐步構築出平行於傳統金融體系的影子支付網路。

根據 TRM Labs 的分類，2025 年在鏈上被標記為「非法用途」的加密貨幣交易中，約 *86%* 與「制裁相關活動」有關。其中，相當比例以 *穩定幣* 形式進行，尤其是一款與俄羅斯盧布價格掛鉤的穩定幣，被檢測出的可疑交易總額就高達 *720 億美元*。這顯示出，部分「法幣聯動型穩定幣」已被深度嵌入特定國家與地區的制裁 회避生態。

報告進一步指出，相關網路並非僅限於「俄羅斯內部封閉系統」，而是與多個受制裁國家產生交織。TRM Labs 在鏈上發現，與俄羅斯相關的錢包和服務，與中國、伊朗、北韓、委內瑞拉等國家受制裁實體或個人所使用的地址之間，存在重疊與反覆互動。*穩定幣* 在其中實際擔任「bridge」角色，串聯起多個受制裁司法轄區，重塑了一條跨國「灰色資本通路」。

*穩定幣* 被偏好使用的原因十分直接：價格波動小、全球流動性高、跨境轉帳快速且成本低。對制裁網路而言，使用 *穩定幣* 不僅能大幅減少資產暴露在劇烈行情下的風險，同時又能利用監管空白與執法落差，在「可被鏈上追蹤」與「游離於傳統法幣制度之外」之間取得一種微妙平衡。雖然所有交易理論上可被溯源，但在缺乏完善 KYC 與 AML 的環境下，資金流向往往難以及時受到實體世界的約束。

TRM Labs 亦將目光投向所謂的「*托管與擔保(escrow/guarantee) 市場*」，將其定義為另一個高風險區塊。這類平台常以「第三方擔保高價值交易」為名，實際上每年處理的 *穩定幣* 交易金額從數十億美元到數百億美元不等。部分平台在審查機制鬆散甚至匿名開戶的前提下，被質疑成為非法武器交易、制裁違規戰略物資、走私品買賣的潛在結算通道。由於結構上具備「高客單價＋第三方擔保＋加密支付」三重特徵，這些市場在風險評級中往往落入「極高風險」類別。

其他區塊鏈情報機構，如 *Chainalysis(체이널리시스)*，也觀察到用於人口販運、性剝削產業、中高端陪伴與 escort 服務的加密貨幣資金近年大幅攀升。值得注意的是，在這些網路中，*比特幣(BTC)* 與 *以太幣(ETH)* 的支付占比正在下降，而 *穩定幣* 的使用率則不斷提高。分析人士指出，這些地下市場的買賣雙方，普遍對「收益最大化」的重視程度低於「付款可靠性」與「退出流動性」，因此更傾向選擇價格波動最低、變現管道最多的 *穩定幣*。

*評論*：這種結構性的偏好，說明 *穩定幣* 的「價格可預測性」與「兌現便利性」在非法場域內反而被視為一種「信任基礎」，與其在合法金融與 DeFi 生態中的定位形成令人尷尬的對照。

TRM Labs 報告同時指出，多數加密犯罪並非從 *穩定幣* 開始。詐騙(스캠)、勒索軟體(랜섬웨어)、交易所與錢包駭侵事件的初始收款資產，仍以 *比特幣(BTC)* 與 *以太幣(ETH)* 居多。這一方面是因為受害者對這兩種資產較為熟悉，另一方面，BTC 與 ETH 在主流媒體與網路空間中仍被視為「加密貨幣的代名詞」。

然而，犯罪集團會在取得 BTC 或 ETH 後，於後期洗錢流程中逐步轉換為 *穩定幣*。動機主要有兩點：一是減少持幣期間因市場下跌導致的損失；二是利用跨鏈橋、多鏈 DeFi 協議與場外(OTC) 商業網路，在較少筆數交易中完成「資金整合與重新分配」。這種「先高曝光資產收款，再轉移至穩定幣隱匿與保值」的模式已成為鏈上執法的主要難題之一。

具體手法上，駭客可能先將自交易所盜取的 BTC 拆分，透過 mixer 或跨鏈 bridge 服務多次中轉，部分資金再導入 DeFi 協議，最終轉兌為多種 *穩定幣*。完成轉換後，他們會利用監管較鬆散的交易所或 OTC 經紀人進行「現金化」或轉為其他資產，例如黃金、禮品卡甚至不動產。整個過程中，*穩定幣* 同時扮演「暫存價值」與「支付工具」，成為犯罪資金洗白路徑中的關鍵樞紐。

在另一端，*穩定幣 시장* 本身則持續高速擴張。依據數據網站 *Stablecoin.com* 於 2026 年初的統計，全球 *穩定幣* 總市值已突破 *2,700 億美元*，其中多數是以法定貨幣資產為儲備的「法幣抵押型穩定幣」。盡管監管壓力與犯罪疑慮升溫，但主流 *穩定幣* 的合計市值仍穩居「數千億美元」級別，其在 DeFi、交易結算與跨境匯款中的重要性持續增強。

從發行方市占來看，市場呈現高度集中。由 *Tether* 發行的 *USDT* 市值約為 *1,800 億美元*，估計占 *穩定幣* 전체市場三分之二以上。美國公司 *Circle* 發行的 *USD 코인(USDC)* 則以約 *700 億美元* 居次，兩者合計市占率超過 *90%*，形成鮮明的「雙頭壟斷」格局。其餘如 *Ethena USDe*、*Dai(DAI)*、*Paypal USD* 等項目則以相對有限的占比填補長尾市場，透過不同抵押結構與風控模型嘗試提供差異化產品。

*評論*：市場極度集中意味著，一旦 USDT 或 USDC 任一方在儲備透明度、監管合規或信用事件上出現重大問題，衝擊將不僅限於單一代幣，而可能波及整個 *穩定幣市場*，甚至改變犯罪組織對於哪一種穩定幣作為價值儲存與結算工具的偏好。

面對 *穩定幣* 在非法活動中角色的擴大，國際監管與執法機構正加快反應。各國金融監管單位與多邊組織，強調需強化對「受制裁地址與服務」的鏈上監控，提升對 *穩定幣 발행사* 的資訊披露與合規要求，包括儲備證明、交易對手風險控管、以及與制裁清單的即時比對機制。一些司法轄區已開始考慮將 *穩定幣* 納入更嚴格的支付與電子貨幣監管框架之下。

在產業內部，也出現一波「自律機制」擴張浪潮。包含交易所、錢包服務與分析公司在內的業者，正建立「高風險網路與市場名單」，配合地址黑名單、動態風險評級與交易行為監控等手段，試圖在不完全依賴政府強制規範的情況下，壓縮高風險資金流動空間。部分 *穩定幣* 발행사 亦自願採用更嚴格的 KYC 與 AML 標準，主動封鎖涉嫌犯罪或制裁違規的代幣地址。

不過，監管收緊同時也引發另一種憂慮——*穩定幣* 在合法領域的實際用途極高，涵蓋 DeFi 協議抵押、交易所報價與結算、Web3 項目付款、以及跨境匯款和企業財務管理等。若管制過度，可能抑制創新、推高合規成本，甚至將部分需求逼向監管更薄弱的灰色地帶。市場普遍認為，未來幾年內針對 *穩定幣* 制定的「會計與資訊揭露標準」、「跨境 AML/制裁執行協作框架」與「技術層級監控指引」，將深刻影響該資產類別的成長路徑，也將決定 *穩定幣* 在全球非法資金生態中的角色是被壓縮還是持續擴張。

*評論*：在現階段，*穩定幣* 同時是「加密金融基礎設施」與「新型制裁與洗錢戰場」這一雙重身份，已成既成事實。如何在不扼殺合法創新前提下，透過透明度、技術監管與國際協作降低其被濫用空間，將是未來加密產業與監管對話的核心議題。