鏈上數據示警：比特幣(BTC)、以太幣(ETH)與穩定幣實現市值創 2022 年來最大跌幅　加密貨幣市場資金加速撤出

加密貨幣市場近期出現明顯資金退潮跡象。根據鏈上數據，將「比特幣(BTC)」「以太幣(ETH)」「穩定幣」合計後的「實現市值(Realized Cap)」出現 2022 年熊市以來最大跌幅，顯示先前流入市場的資金正快速撤出，「投資情緒降溫」與「風險偏好下降」再度成為市場焦點。

根據鏈上分析機構 Glassnode 分析師 Chris Bemish（克里斯·比米什）於 24 日（當地時間）在 X 上分享的圖表，他指出，比特幣、以太幣與各類穩定幣是數位資產市場的主要「資金出入口」。透過觀察這三大類資產的「實現市值變化」，可以大致評估整體市場的「真實需求」與「資金淨流向」。

「實現市值」的計算方式，是以每一枚代幣「最後一次 on-chain 移動時的價格」來評估其價值，再加總全體供給。與單純以「當前市價 × 流通供給」計算的一般市值不同，實現市值更接近所有持幣者「累積買入成本」之總和，因此常被用來衡量市場「累積資本流入規模」。

當「實現市值」出現明顯下降時，通常代表：過去在更高價位買入的籌碼，正在以更低價格被移動或了結，意味市場整體「已實現虧損增加」，同時有部分「投入資本正被抽離市場」。這樣的變化，多半與情緒轉弱、避險需求升溫同步出現。

從比米什公開的圖表來看，2025 年大部分時間，比特幣、以太幣與穩定幣合計的「實現市值月度變化」都維持在正值區間，代表「新資金持續淨流入」，市場整體仍處於擴張狀態。

然而，自 12 月起，情況開始反轉。隨著價格修正壓力加大，「實現市值」的月度變化轉為負值，顯示「淨流出」開始主導市場。進入 2026 年後，價格波動與跌勢放大，資本外流規模也明顯升級，

目前月度層級的「實現市值降幅」，已接近 2022 年熊市階段的低點區間。

「評論」：從 5W1H 的角度來看，「何時」發生逆轉（2025 年 12 月後）與「降幅規模」回到 2022 年水準，是本次數據的關鍵。這意味市場可能已進入一個「系統性去槓桿與資金整理」的新階段，而非短暫情緒波動。

在資金來源結構上，比米什的數據將「比特幣+以太幣」與「穩定幣」分開呈現，兩者走勢出現明顯分化。

在「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」部分，實現市值月度變化已轉為明顯負值，且規模相當可觀，是本輪「實現市值總體下滑」的主要推手。這代表風險資產部位正在被持續減倉或止損處理，結合前述「以低價移動高位籌碼」的特徵，可以推論：

* 高位進場的資金正在認賠出場

* 長線持有者也可能出現部分獲利了結或調整部位的行為

相較之下，「穩定幣實現市值」的淨變化則維持在相對「中立」的區間，沒有出現與比特幣、以太幣同樣程度的劇烈收縮。這透露兩層含義：

* 一部分資金確實「完全離開」加密貨幣市場，轉向法幣或其他傳統資產

* 但也有相當比重的資金，選擇暫時停泊在穩定幣中，維持「乾粉」狀態，等待重新進場時機

「評論」：簡單說，這不是一場全面「逃離」，而更像是從「高波動資產」撤出、轉入「觀望狀態」的結構性調整。短線上風險偏好顯著下降，但「潛在買盤」仍留在場內，只是變成以「穩定幣」形式潛伏。

截至撰稿時間，比特幣(BTC) 價格約在 67,100 美元附近徘徊，折合約新台幣 9 億 7,347 萬元，過去一週漲幅約 1%，走勢呈現量能縮減、方向不明的盤整格局。技術面上，價格在狹窄區間內橫向波動，屬於典型的「箱體整理」與「盤整市」。

從鏈上角度來看，「實現市值大幅下滑」往往對應到一個「舊資金徹底清算、籌碼重組」的階段。回顧 2022 年熊市，也出現過相似的實現市值走勢，隨後市場經歷了較長時間的「修正與築底」，之後才逐步走向新一輪上升循環。

在本次週期中，若參照同樣的鏈上訊號，意味著：

* 市場可能尚處於「情緒修復」與「籌碼沉澱」的中前段

* 「資金重新大舉回流」與「風險偏好回升」恐怕仍需要時間醞釀

* 短期快速 V 型反轉的機率相對有限，中長線投資人須更重視資金管理與風險控管

「評論」：目前的鏈上結構，比較接近「上一輪牛市後期→熊市初期」的資金重整階段，而不是已經完成調整的「安全區」。對於仍留在市場的參與者而言，與其期待短線急漲，不如把焦點放在：

* 評估自身持倉成本與風險承受度

* 留意穩定幣市值與主流幣實現市值是否出現「由負轉正」的拐點

* 觀察宏觀環境與監管消息，是否能重新點燃對「比特幣(BTC)」「以太幣(ETH)」的中長期需求

綜合來看，「實現市值創 2022 年以來最大跌幅」這一訊號，凸顯當前加密貨幣市場正處於「資金撤離與耐心比拼」的階段。雖然「穩定幣」持續維持中立，代表潛在買盤尚未完全消失，但要讓這些資金再次回流至「風險資產」，恐怕仍需要更明確的價格修正完成訊號，或新的基本面與政策利多出現。