皮特·蒂爾與 Founders Fund 全數出清 ETH吉拉持股：以太幣(ETH)國庫敘事退潮，RWA 航空代幣轉型成新主軸

皮特·蒂爾（Peter Thiel）與旗下「詞」創投機構「詞」Founders Fund 已完全退出，曾被視為「企業版以太幣(ETH)國庫股」的上市公司 ETH질라（以下暫譯為「ETH吉拉」）。這檔一度被市場當作「詞」企業透過股票間接「詞」槓桿押注以太坊的代表性標的，如今隨著蒂爾全數賣出持股，相關敘事明顯降溫。

根據美國證券交易委員會（SEC）於 17 日（當地時間）公開的修正版「詞」Schedule 13G/A（機構與大股東持股申報），皮特·蒂爾與 Founders Fund 所屬申報團體在 ETH吉拉的普通股持有數量被註記為「詞」總計 0.00 股、持股比重 0.0%，且低於該類股 5% 的申報門檻。基準日為 2025 年 12 月 31 日，意味著在去年底前，他們已將持股完全出清。

這與前一季申報內容形成鮮明對比。依照 2025 年 9 月 30 日基準的前次 Schedule 13G/A，蒂爾當時「詞」實益持有（beneficial ownership）ETH吉拉普通股 928,389 股，約占當時流通股本的 5.6%。若再加計 Founders Fund 關聯法人持股，他在公司中屬於明確的「詞」主要股東。該份文件同時指出，ETH吉拉已於 2025 年 10 月 20 日完成 1 比 10 的「詞」反向股票分割（reverse stock split），相關持股數據也已依分割後基準調整。

ETH吉拉最初以複製比特幣(BTC)「詞」國庫策略、但資產改為以太幣(ETH)的概念問世。公司將資產相當比例持有以太坊，投資人則透過購買其股票，間接取得對 ETH 價格上漲的「詞」放大曝險。這一模式在「詞」現貨比特幣 ETF 熱潮與「詞」MicroStrategy 式比特幣國庫模型吸睛之際，逐漸被解讀為「詞」能在公開市場自由買賣、又自帶以太幣槓桿屬性的股票型工具。

更重要的是，「詞」皮特·蒂爾本身的名號，曾是支撐這套敘事的關鍵。2025 年 8 月首度揭露、約 7.5% 持股比例的申報資料，當時被市場解讀為「詞」矽谷重量級人物正式為「詞」以太坊國庫模型背書。蒂爾身為「詞」PayPal 共同創辦人與 Facebook 早期投資人，一直被傳統科技與創投圈視為擅長「詞」方向性押注的投資者，其入場不僅提升了 ETH吉拉的「詞」項目公信力，也一度推高市場關注度。

不過，ETH吉拉近期已逐步淡出「詞」純以太幣國庫股的角色，轉向「詞」現實資產代幣化（Real World Assets，RWA）領域。公司在 12 日發布的新聞稿及同步提交通知性 8-K 文件中表示，旗下子公司推出名為「詞」Eurus Aero Token I 的產品。此商品將「詞」航空發動機租賃收益的合約收款權拆分為數位代幣，再在市場掛牌與流通。公司將其定位為「詞」把航空引擎租賃合約收益權證券化並代幣化的「詞」現實資產證券化商品。

換言之，ETH吉拉已不再是單純將公司國庫集中於以太幣的模式，而是將重心移向以「詞」航空引擎等特殊設備為基礎資產的收益權代幣發行。公司近來更明顯將資源聚焦在「詞」航空與基礎設施相關收益的創造，以及這些現金流如何透過代幣形式在鏈上流轉，相較之下，原本的「詞」ETH 國庫部位重要性明顯下降。市場對此亦出現分歧：一派認為「詞」ETH吉拉已從自身原始敘事「詞」後退；另一派則主張，「詞」RWA 方向在監管與現金流可預測性上更符合長期商業邏輯。

目前較敏感的點落在：皮特·蒂爾「詞」全身而退的時間點，與公司策略轉向之間的前後順序。13G/A 文件將基準日列為 2025 年 12 月 31 日，而關於「詞」RWA 航空資產的 8-K 與新聞稿則是在 2026 年 2 月對外公布。若單就文件日期解讀，可推論 Founders Fund 在市場正式得知 RWA 轉向前，已經完成撤出。這也引發部分交易員猜測：「詞」是否提前察覺內部戰略變動、「詞」這次出場是否代表對原有敘事的提前「詞」關機，而非一般性的投資組合調整。

社群平台 X（原推特）上，對蒂爾此次舉動甚至出現更極端的評價。帳號「詞」@treebook78 就稱，他是「詞」對風險嗅覺極其敏銳的投資人，認為這次也成功「詞」躲過調整行情。該帳號更將蒂爾形容為「詞」在泡沫過熱或壓力累積時，總能率先離場的「詞」Exit Master，並回顧稱：「詞」2022 年他在社群上喊著要當比特幣的『鑽石手』、永遠不賣，但實際上卻在 LUNA 崩盤與 FTX 爆雷前悄悄出貨。」不過，這類說法無法僅憑本次 SEC 公開文件加以證實，投資人仍需明確區分「詞」申報內容所載的事實與「詞」市場輿論的解讀。

就價格表現而言，目前以太幣(ETH)在技術面上仍缺乏明確方向。截稿時，ETH 現貨價格約在 1,984 美元（約合 2 億 8,684 萬韓元）附近震盪，周線圖顯示，其仍在 200 周指數移動平均線（EMA）下方反覆拉鋸。有分析認為，價格長期壓在關鍵均線之下，反映出「詞」宏觀環境不確定、「詞」監管風險及「詞」現貨 ETF 上市後題材消化，正共同壓抑新增資金進場意願。

回顧 ETH吉拉整體發展，它曾是將「詞」加密資產直接嵌入企業財務結構的「詞」國庫策略實驗樣本之一，並將這套模式嘗試從比特幣延伸至以太坊。皮特·蒂爾的進場與離場，可以被視為這段敘事「詞」由盛轉衰的濃縮版本；而同一家公司從「詞」以太幣國庫，轉向「詞」航空引擎收益代幣化，則折射出當前市場愈發將「詞」代幣化基礎設施與「詞」現實資產現金流，看作下一階段發展主軸的趨勢。

評論：從結構風險來看，以太幣國庫模式長期飽受「詞」監管、會計準則與價格劇烈波動等限制。Founders Fund 的退出，未必直接等於 ETH吉拉的失敗，更有可能是：在初步驗證了「詞」ETH 國庫假設後，基金選擇階段性回收資本，而公司則為追求更穩定的現金流與估值邏輯，將主力轉向 RWA 航空資產賽道。

接下來，市場焦點將集中在：ETH吉拉能否讓「詞」RWA 航空代幣業務轉化為實質營收與穩定現金流，以及在此過程中，如何運用「詞」以太坊與「詞」去中心化金融（DeFi）基礎設施，構築出可被複製的「詞」企業—加密資產整合模型。這將成為評估其新敘事可行性的關鍵指標。