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依據灰度投資（Grayscale）等機構近期研究，*比特幣(BTC)* 的價格走勢，愈來愈像美國「成長股」，尤其是軟體與科技股，而非過去常被強調的「*數位黃金*」。在 *人工智慧(AI)* 題材升溫與疑慮交錯的環境下，成長股與加密貨幣市場的波動幾乎同步，讓圍繞比特幣定位的爭論再度升溫。*比特幣*、*成長股*、*數位黃金* 等關鍵詞，也再一次成為市場焦點。
根據灰度投資的報告，比特幣在傳統金融資金透過 *現貨比特幣ETF* 與各類受監管投資工具湧入後，與風險資產的「同向波動」現象明顯加強。近期因 *AI* 投資前景出現雜音，美股軟體板塊出現一波調整，同一時間包括 *比特幣* 在內的多數加密貨幣也大幅回落，強化了雙方的相關性。灰度投資因此認為，至少在短期敘事上，「*比特幣 = 數位黃金*」的說法正暫時退場，取而代之的是「成長股風格風險資產」的市場理解。*評論*：這種敘事轉變，反映的是資金結構改變後的定價邏輯，而非比特幣技術層面的改變。
灰度投資研究主管 Zach Pandl 在報告中指出，比特幣因為「固定供給」與「不受央行直接控制」等特性，長線仍可視為一種「價值儲藏」資產；不過若只看短期價格波動，其行為模式與「高成長科技股」幾乎沒有太大差異。灰度的數據顯示，過去兩年 *比特幣* 與美國軟體股板塊的相關係數明顯抬升，尤其在市場擔憂 *AI* 重塑既有軟體業務、推升營運成本與壓縮利潤率的時間點，兩者常出現同步修正。
灰度分析進一步指出，在投資人拋售軟體股、評估 *AI* 導入成本與商業模式調整壓力的階段，比特幣也在相近時點走弱，顯示其不再被視為「與股市脫鉤的避險資產」，而是被歸類到對成長故事高度敏感的「*高風險資產*」族群。市場解讀分歧，一方面，與傳統資產的連動，代表 *機構資金* 參與度大幅提升；另一方面，也意味著在危機時刻，*比特幣* 要扮演「安全資產」的角色將更具挑戰。灰度總結認為，長期敘事仍偏向「*數位黃金*」，但在短線交易與資產配置的角度，把比特幣視為「成長股型風險資產」會更貼近當前現實。
在山寨幣與其他區塊鏈資產方面，以太坊(ETH) 相關的大型機構配置動向同樣引人關注。以太坊國庫運營公司 *BitMine Immersion Technologies* 近期趁市場大幅回調之際，額外買入 4萬 613 顆以太幣，進一步強化其長期多頭部位。此次增持後，該公司總持有量超過 432萬 6,000 顆 ETH，按目前市價估算約為 88 億美元，金額相當可觀。這筆龐大部位，使 BitMine 成為以太坊生態中最具代表性的機構長線押注之一。
鏈上數據服務 *DropsTab* 的估算顯示，由於 BitMine 的整體買入均價遠高於現價，其以太坊部位目前約有 81 億美元的浮動虧損，顯示成本與市價差距巨大。即便如此，BitMine 董事會主席 Tom Lee 強調，公司策略是「追蹤以太坊長期發展軌跡」，目標是在未來反彈週期中最大化潛在價值，而非被短期價格波動牽著走。BitMine 股價在過去數月一路下挫，引發股東不滿，但公司仍堅稱將維持以太坊為核心的資產配置。市場估計，該公司包含加密貨幣與現金在內的整體資產約 100 億美元，堪稱以太坊長週期「逢低承接」的典型機構案例。*評論*：在高波動資產上承擔如此規模的未實現虧損，對財報與股東壓力考驗極大，但也凸顯部分機構對以太坊長線敘事的高信念。
傳統資管巨頭則持續把重心放在「*資產代幣化(tokenization)*」與 *去中心化金融(DeFi)*。全球資產管理龍頭 *貝萊德(BlackRock, BLK)* 近期進一步推進 DeFi 佈局，將其代幣化貨幣市場基金「USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）」掛牌至代表性去中心化交易所 *Uniswap*，讓符合資格的機構投資人能在鏈上直接交易這檔以美國國債為底層資產的代幤化產品。
BUIDL 目前管理規模已超過 21 億美元，是市場上規模最大的代幣化貨幣市場基金之一。該基金分別在以太坊(ETH)、Solana(SOL)、Avalanche(AVAX) 等多條公鏈發行，將所持有的美國國債收益按比例分配給代幣持有人。去年 12 月，BUIDL 的累計分配金額已突破 1 億美元，成為「將傳統債券收益搬上鏈」的代表性案例。*評論*：對傳統機構而言，這類產品提供了可審計、合規框架下的「鏈上收益率」，降低了進入 DeFi 的心理門檻。
貝萊德不僅讓 BUIDL 在 Uniswap 上流通，亦出手買入 Uniswap 治理代幣 *Uniswap(UNI)*，進一步參與該協議的治理生態。列入白名單的機構投資人，未來可在 Uniswap 上自由兌換 BUIDL，或將其存入流動性池賺取額外收益，使「傳統美元資金」與「DeFi 流動性」的連結更為緊密。業內觀察人士認為，貝萊德這一步象徵 *資產代幣化* 已走出試驗階段，邁向與主流市場深度整合的新階段。
在監管層面，*去中心化預測市場* 也開始主動挑戰美國州級監管權限。預測市場協議 *Polymarket* 近期對美國麻州主管機關提出聯邦層級訴訟，試圖阻止該州以州法名義限制或關閉其事件合約交易服務。這起訴訟的核心，是 Polymarket 直接對「州政府是否有權監管其所提供的預測合約」提出質疑，藉此促使聯邦法院明確界定監管邊界。
Polymarket 法務長 Neal Kumar 表示，此案的目的是要釐清「聯邦 vs. 州」在預測市場上的實際管轄權。Polymarket 主張，其平台上的事件合約屬於美國商品期貨交易委員會(CFTC) 監管範疇的衍生性商品；若各州另行施加管制，不僅導致全美市場切割，更會造成重複與相互衝突的監理框架，增添全國性平台的合規風險。業界普遍認為，此案結果可能成為美國預測市場監管的關鍵轉折點——若聯邦監管權被確認優先，鏈上預測市場有機會在較統一的規則下成長；若州政府勝訴，專案方將面臨逐州不同規定帶來的巨大不確定性。
綜觀上述動態，*比特幣* 在「*數位黃金*」與「*成長股風險資產*」之間重新調整市場定位，以太坊與機構長線資金的互動持續深化，*資產代幣化* 與 DeFi 開始與傳統金融基礎設施接軌，而預測市場則在監管邊界上尋求突破。整體來看，加密貨幣正愈來愈深地納入既有金融與監管框架之中。至於這一過程，最終會把加密資產「定格」為新型風險資產，還是能在傳統資產之外取得獨特角色與溢價，仍有賴未來市場表現與監管討論的進一步發展。*評論*：對投資人而言，理解加密資產與傳統市場的聯動程度，將成為風險管理與資產配置的關鍵一環。
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