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根據衍生品數據平台 Coinglass 的統計，名義價值逾「3兆韓元」的加密貨幣「期權」將於 13 日（當地時間）集中到期，市場關注這批合約會否加劇當前現貨「跌勢」與短線波動。「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」期權同日到期，被視為左右短期「波動率」與市場情緒的重要事件。
來源：Coinglass、Greeks Live、Deribit，2 月 13 日（當地時間）數據綜整。
比特幣期權：Put/Call 比 0.76，「最大痛點」落在 7.5 萬美元
根據 Coinglass，2 月 13 日到期的比特幣期權約有 3.8 萬張，名義價值約 25 億美元（約 3 兆 6,123 億韓元），規模較前一週小幅增加。在此期間，整體加密貨幣市值已蒸發約 1,250 億美元（約 180 兆 6,125 億韓元），現貨市場「弱勢」氣氛進一步升溫。
本週比特幣期權的「Put/Call 比率」約為 0.76，顯示「買權(Call)」到期數量多於「賣權(Put)」，名義上「多頭部位」仍然占優。不過，由於近期現貨價格已出現明顯修正，大量 Call 合約已落入「價外」區間，實際獲利空間受限。
Coinglass 數據顯示，比特幣期權的「最大痛點(Max Pain，期權買方損失最大的價位)」目前約位於 7.5 萬美元（約 1 億 8368 萬韓元）附近，較現貨價「偏上」。若價格在該區域附近結算，Call 與 Put 的買方多數將面臨損失，而賣方則處於最有利位置。
比特幣期權「未平倉量(OI)」總額約 366 億美元（約 529 兆 2,834 億韓元），自 2 月以來持續攀升。其中，以 6 萬美元（約 8,669 萬韓元）為中心的未平倉部位最為集中，5 萬美元（約 7,225 萬韓元）附近亦累積逾 10 億美元（約 1 兆 4,449 億韓元）合約。在主要加密衍生品交易所 Deribit，這些關鍵履約價一帶出現明顯的「下跌避險」布局。
評論：
「Laevitas」等鏈上與衍生品分析帳號指出，Deribit 平台上可見「熊市賣權價差(bear put spread)」策略增加，即在同一到期日買入較高履約價 Put、同時賣出較低履約價 Put，以押注中短期下跌、但同時鎖定最大損益，顯示專業資金對後市仍偏「保守」。
Deribit 團隊表示，比特幣在一輪「恐慌性拋售」後價格已稍微穩定，交易量也逐步降溫，「關鍵在於本次到期會否像『磁鐵』一樣將價格牽引向 7.5 萬美元的最大痛點，抑或成為下一波方向性走勢展開前的整理階段」。
Greeks Live：單日逾 10 億美元 Put 成交，機構偏空情緒浮現
期權數據服務「Greeks Live」指出，目前「賣權」仍主導比特幣期權市場，「過去 24 小時內，比特幣 Put 成交金額已突破 10 億美元（約 1 兆 4,449 億韓元），占整體期權成交量約 37%」。其中，多數為履約價落在 6 萬至 6.5 萬美元（約 8,669 萬至 9,369 萬韓元）區間的價外合約，反映投資人對「下行風險」更為敏感。
Greeks Live 進一步分析，這種結構意味著機構投資人對未來「1 至 2 個月」的中期走勢偏向「悲觀」，部分資金傾向將目前行情視為「趨勢性熊市」的一環，而非單純的短期技術性回調。
以太幣期權規模逾 4 億美元，BTC+ETH 總到期名義價值達 29 億美元
與比特幣同步，「以太幣(ETH)」期權在 13 日亦有大量合約到期。市場數據顯示，本次以太幣到期合約約 21.7 萬張，名義價值約 4.06 億美元（約 5 兆 8,612 億韓元）。
以太幣期權的「最大痛點」價位約落在 2,150 美元（約 3,106 萬韓元），Put/Call 比率約為 0.89，較比特幣更偏向 Put，一定程度反映市場對以太幣的「防禦性部位」相對較高。合計各大交易所，以太幣期權未平倉總額接近 70 億美元（約 101 兆 1,430 億韓元），今年以來呈「溫和增長」。
若將比特幣與以太幣合計，本次到期的加密期權「名義總規模」約達 29 億美元（約 4 兆 1,902 億韓元）。其中相當部分為相對現貨價「價外」的合約，實際被履約的比例或有限，但市場預期，在到期前後的「部位結算」、「移倉(rollover)」與「對沖調整」過程中，短期波動率仍可能放大。
現貨市場市值跌至 2.34 兆美元，5.5 萬美元成技術關鍵支撐
現貨市場方面，整體加密貨幣已明顯轉入「弱勢階段」。全球加密貨幣總市值 24 小時內再跌約 1.5%，降至約 2.34 兆美元（約 3 京 3,826 兆 6,000 億韓元）水準，較本週初累計縮水已超過 1,250 億美元（約 180 兆 6,125 億韓元）。
比特幣在週四深夜一度回落至 6.5 萬美元（約 9,392 萬韓元）附近，週五亞洲盤初則在 6.6 萬美元（約 9,536 萬韓元）上方交投。在「避險情緒」持續升溫的背景下，市場聚焦若價格再度下探，將於何處築出「技術底部」。
多位鏈上與衍生品分析人士提示，比特幣約 5.5 萬美元（約 7,947 萬韓元）一帶的「實現價格(Realized Price)」是關鍵支撐帶。該價格被視為市場參與者歷史實際買入的「平均成本」，一旦此區跌破，可能引發更劇烈的「中期熊市」擔憂與槓桿清算壓力。
以太幣則尚未重返 2,000 美元（約 2,890 萬韓元）整數關口，走勢相對更弱。盤中一度跌向 1,900 美元（約 2,745 萬韓元），部分分析認為，若比特幣修正行情延續，以太幣在「中長期」面臨的下行壓力或更為突出。
評論：
現貨與期權結構顯示，市場正在進入「防禦主導」階段：一方面，現貨賣壓與風險偏好下降讓價格承壓；另一方面，各類 Put 結構與價外避險部位攀升，反映資金更傾向保護部位而非主動加碼風險。
期權到期後：是短期拐點還是確認熊勢？
市場正評估，本次規模約 29 億美元（約 4 兆 1,902 億韓元）的期權到期，會否成為短線「拐點」，抑或僅是「確認既有跌勢」的流程性事件。由於現貨價與各品種「最大痛點」區間存在明顯價差，直至到期前，相關「對沖(Hedge)」、套利與移倉交易仍可能高度集中。
不過，從過去數次大型期權到期經驗觀察，價格最終的實際波動往往「低於市場事前預期」，到期本身未必能改變宏觀趨勢，更多是「放大既有心理與走勢」的催化劑。
在目前環境下，市場核心觀察點可歸納為兩項：
第一，比特幣能否守住 6 萬美元出頭與 5.5 萬美元等「鏈上關鍵成本區」，若失守，將強化「趨勢性熊市」敘事。
第二，隨著本輪期權到期結束，衍生品市場的「下行避險需求」是否開始降溫，一旦 Put 買盤與防禦性部位縮減，現貨「拋壓」與槓桿踩踏風險有望部分紓解。
評論：
總體而言，本次大型期權到期更像是一次「壓力測試」：一旦關鍵支撐守住，市場或將把這段調整視為「健康修正」；若支撐失守且 Put 結構持續放大，則可能為未來 1～2 個月「偏空格局」定調。對投資人而言，留意「實現價格」、「未平倉分布」與「避險結構變化」，將是判斷後市的重要「風向指標」。
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