單週湧入1215億韓元 南韓掩護性買權ETF買氣旺，漲勢獲利恐受限

南韓「掩護性買權」（covered call）ETF正吸引大量散戶資金匯入。單一檔商品上週就湧入1215億韓元資金，儘管配息水準偏高，但業界也提醒，這類商品在多頭行情中獲利可能受限，甚至存在本金侵蝕的風險。

◇散戶資金轉向掩護性買權商品

南韓ETF數據平台ETF Check於7日指出，「KODEX 200目標週配掩護性買權」ETF在8月31日至9月4日間，散戶淨流入資金達1215億韓元，這個數字已逼近該檔商品最近一個月的淨流入總額1462億韓元。

同一期間，「TIGER股息掩護性買權主動式」與「RISE韓國價值提升週配固定掩護性買權」ETF的散戶淨買超金額分別為111億韓元與305億韓元。整體ETF市場成交金額縮減之際，散戶資金卻明顯往掩護性買權商品移動。

南韓ETF市場規模在股價創下歷史新高的6月底一度突破500兆韓元，但截至上月底已降至450兆韓元。《韓國經濟》報導指出，整體ETF市場成交金額萎縮之際，掩護性買權ETF每天仍有數百億韓元規模的散戶資金淨流入。

掩護性買權ETF的操作方式，是持有KOSPI200指數或KOSDAQ150指數等基礎資產，同時賣出買權（call option）來賺取權利金。這種結構讓投資人在指數持續上漲時，須放棄部分漲幅，換取權利金帶來的固定現金流。

這類商品在指數橫盤整理或緩步上揚的行情中，較能發揮權利金收益的優勢。相反地，若股價大幅上漲，由於賣出買權合約的限制，投資人可能無法完全享受漲幅。

近期市場上也出現降低買權賣出比重、讓投資人能部分參與指數上漲的「目標型」掩護性買權商品增加。業界說明，這類設計是為了補足傳統掩護性買權ETF漲幅受限的缺點。

部分商品近期報酬率表現亮眼。ETF Check統計，過去一個月「KODEX半導體目標週配掩護性買權」ETF報酬率達20.11%，「FOCUS AI半導體週配掩護性買權主動式」與「TIGER半導體TOP10掩護性買權主動式」則分別為19.48%與18.93%。

一名掩護性買權ETF操盤經理人表示：「對『雲霄飛車般』南韓股市感到疲乏的散戶，想確保獲利與配息的氛圍正在擴大」。評論來看，這反映在波動加劇的股市中，投資人對定期現金流的需求正持續流向掩護性買權ETF。

◇配息背後的獲利結構

掩護性買權ETF的配息水準，普遍高於一般股息型ETF。一般股息型ETF年配息率約落在3%至5%，部分掩護性買權ETF則可提供年化約10%左右、每月約1%的配息。

可運用個人綜合資產管理帳戶（ISA）與退休年金儲蓄等節稅帳戶，也是吸引資金投入的一項誘因。透過這些帳戶，投資人能享有免稅或稅賦遞延的優惠。

不過，高配息並不代表保本。掩護性買權ETF在股價急跌時，一樣會反映跌幅；但股價大漲時，獲利卻可能因賣出買權合約而被限制在一定範圍內。

下跌後，若漲勢無法完整跟上，本金回補速度也可能因此變慢。這正是外界提醒，不能單憑配息規模判斷商品風險偏低的原因。

資產管理業界普遍認為，近期流入ETF市場的資金主要由掩護性買權商品帶動。不過，各檔商品賣出買權的比重與基礎資產不盡相同，單純以配息或報酬率比較商品優劣並不容易。

隨著散戶對股息型商品的需求擴大，掩護性買權ETF的資金流入態勢持續。標榜同時兼顧高配息與上漲參與率的「目標型」掩護性買權商品，能否延續既有商品的買氣，成為市場關注焦點。