2.5兆韓元30年期公債標售 需求仍疲弱

南韓公債市場正同時面臨30年期公債標售需求疲弱與明年度國債發行負擔加重的雙重考驗。超長期公債買氣低迷之際，財政擴張、美國長期利率上升與物價警戒等因素交織，投資心理遲遲未見回溫。

根據南韓金融投資業界2日的說法，前一天進行的30年期公債新指標券26-8號預售標售，需求明顯低於預期。南韓企劃財政部將本月30年期公債發行量較上月縮減3000億韓元，調整為2.5兆韓元，但市場評估，在高利率環境下，這樣的調整仍不足以喚回超長期公債買盤。

超長期公債走弱的背後，是保險公司等長期投資機構需求減弱、新指標券供給壓力、退休基金與外資、投信買盤同時缺席，加上市場出現積極放空部位等多重因素交織作用。保險業者對利率水準與新清償能力制度（K-ICS）條件愈趨敏感，也顯示光靠調整發行量，難以讓需求真正回升。

一名證券業者債券操作負責人表示：「30年期公債標售價格略高於市場交易價，但考量到標售量減少與屬於新指標券，整體需求仍稱不上穩健。」他接著說：「利率持續上升，保險公司買進長期債的誘因隨之降低，若要與既有部位保持平衡，勢必得等利率下降，或是出售手中持有的債券。」

公債標售是政府確認市場願意以何種價格與利率承接新發行債券的程序。當需求疲弱時，債券價格容易走低，殖利率則面臨上升壓力，其中到期年限愈長的公債，對標售量與長期投資人需求變化也愈敏感。

明年度預算案同樣加重了長天期公債的壓力。南韓政府編列明年度總支出為820兆9000億韓元。債券市場關注的明年度國債總發行規模則訂為222兆8000億韓元，各年期發行比重預計年底前公布。

李在明（Lee Jae-myung）總統在審議明年度預算案的國務會議上表示：「當前的利率上升已無法避免」，並提到「為將利率上升帶來的痛苦降到最低，財政有必要展現更精細的角色分工」。市場將這番話解讀為，總統同時意識到利率上升與財政角色擴大的雙重訊息。

本次走勢，延續本社先前報導的30年期與10年期公債利差擴大後續的超長期公債供需壓力。當時市場普遍認為，在消化8月金融通貨委員會決議後，國債供需與美國利率預期將成為左右後續方向的關鍵變數。

外部環境同樣不利。美國與伊朗緊張情勢再度升溫，帶動國際油價走高，美國長期利率同步上揚。美國10年期公債殖利率在亞洲盤中一度衝高至4.789%，創下2025年1月以來新高。

金燦熙（Kim Chan-hee）新韓投資證券研究員表示：「擴張性財政基調對債券市場而言，能被解讀為正面因素的空間有限，未來若財政運用架構更加具體化，恐怕反而會放大市場波動性。」他認為，在11月金融通貨委員會召開前，海外期限溢酬與擴張財政基調將是左右利率走向的主要變數。

短天期公債方面，儘管外資大舉拋售國債期貨，但受惠於通貨穩定證券回購措施，相對獲得支撐。通貨穩定證券回購是南韓央行買回自身已發行通穩債的操作，具有緩解短期資金狀況的效果。

不過，10日將到期的國債與新指標券更替所帶來的供需因素消化後，買盤是否能延續，仍有待另行確認。當天將公布的8月消費者物價動向，也是市場關注的觀察指標。

閔智希（Min Ji-hee）未來資產證券研究員表示：「明年沒有與全球公債指數（WGBI）納入相關的需求，國內保險業者需求又持續疲弱，加上國債供給並未明顯減少，市場買氣因此顯得疲軟。」她也提到：「不過，國債殖利率要再大幅走高的空間似乎不大，如果美國透過升息展現對抗物價的意志，債券殖利率也有機會趨於穩定。」

對加密貨幣市場而言，這波動向較屬間接指標，而非直接變數。國債殖利率與價格呈反向走勢，到期年限愈長的公債，對標售量與長期投資人需求變化也愈敏感。南韓國內利率變化對比特幣(BTC)與以太幣(ETH)造成的直接影響，仍需另行確認。