銀行股指數跌0.1% 遠小於KOSPI大盤1.5%跌幅

韓國銀行股指數上週僅下跌0.1%，跌幅遠小於同期重挫1.5%的KOSPI指數，在美國升息機率升溫、匯率波動加劇的環境下展現相對抗跌的力道。

哈納證券（Hana Securities）分析師崔正旭（Choi Jung-wook）7日在報告中指出，「上週銀行業指數僅下跌0.1%，相較重挫1.5%的KOSPI呈現超額表現」，並表示「韓元兌美元匯率來到1,350韓元左右的價位，第3季銀行損益與普通股權益比率（CET1）可望因此獲得更大的正面挹注」。他認為，利率與匯率再度讓銀行股成為市場關注與比較的對象。

銀行股受到市場關注，主要背景是韓元兌美元匯率走跌，加上美國公債殖利率走升。雖然9月美國升息機率仍存在變數，但公債殖利率上升的走勢持續，韓元兌美元匯率則一路下滑至1,350韓元左右的價位。

利率走升通常會讓市場預期銀行的淨利差（NIM）獲得改善。不過由於存款與放款利率的調整速度並不一致，實際獲利改善的幅度，仍要視資金成本與放款成長情況而定。

匯率下跌同樣會影響銀行的資本比率。當匯率走升時，外幣資產換算成韓元的金額會增加，風險加權資產隨之擴大，對普通股權益比率造成壓力；反之，匯率走低則有助於資本比率的防禦。

上週美國公債殖利率先是因中東地緣政治風險推升油價而走高，隨後受聯準會（Fed）官員偏鴿派發言影響而回落，之後又因就業數據優於預期而再度反彈。

報告中提到的美國公債殖利率，2年期上升1個基點至4.37%，10年期上升5個基點至4.78%。短天期與長天期公債殖利率同步走升，也讓市場再次以「利率敏感類股」的角度重新評估銀行股。

韓元走強也被視為影響銀行損益的變數之一。哈納證券估算，若目前匯率水準持續維持，韓國企業銀行（IBK, Industrial Bank of Korea）可望認列約2,500億韓元的外幣換算收益，韓亞金融控股（Hana Financial Group）約為2,000億韓元，友利金融控股（Woori Financial Group）則約為1,300億韓元左右。

報告並預期，大型金融控股公司第3季普通股權益比率可望上升20至40個基點左右。普通股權益比率是衡量銀行吸收虧損能力的核心資本指標。

崔正旭表示，「相較於公債殖利率的漲幅，淨利差的改善速度可能較為緩慢，但放款成長有機會超出預期，因此淨利差表現預料仍將維持良好」，說明銀行股的走勢同時反映利率、放款成長、匯率與資本比率等多重因素。

銀行股上週同時也成為韓國國內機構投資人的淨買超對象。韓聯社Infomax（연합인포맥스）7日報導指出，在利率與匯率波動加大之際，銀行股的防禦性格逐漸受到市場關注。

在韓國股市中，海外利率與匯率變化向來是牽動各產業資金流向的重要因素。本刊此前報導，今年上半年KOSPI指數的波動幅度已超過去年同期的兩倍。

聯準會的政策路徑同樣是影響銀行股評價的變數之一。本刊此前也報導，9月升息機率一週內明顯下滑的走勢。

不過，利率走升是否能直接轉化為銀行獲利改善，目前仍難以斷言。各金融控股公司實際的損益與資本比率變化，仍須等第3季財報公布後才能確認。