月贏5%點！避險型美股ETF完勝曝險型 韓國散戶資金卻反向而行

韓元走強讓「避險型」海外上市指數股票型基金（ETF）最近一個月的報酬率，大幅贏過「曝險型」商品，兩者差距約5個百分點。不過韓國散戶的資金卻反其道而行，更多錢流向了曝險型商品。短期報酬率的高下，主要由匯率走跌決定；但資金流向反映的，是投資人對長期持有美元資產與避險成本的綜合考量。

韓國聯合Infomax（Yonhap Infomax）6日報導指出，比較國內證券市場掛牌、追蹤相同標的的12檔海外指數與債券ETF後發現，避險型商品最近一個月的報酬率全數領先曝險型，差距都在5個百分點左右。

差距最大的商品是KODEX 美國標普500。避險型上漲2.94%，曝險型則下跌2.66%，兩者相差5.60個百分點。

其他追蹤美國指標指數的商品也出現類似走勢。KODEX 美國那斯達克100的報酬率差距為5.59個百分點，TIGER 美國那斯達克100為5.57個百分點，RISE 美國標普500為5.55個百分點，TIGER 美國標普500則為5.54個百分點。

債券型商品同樣受到匯率牽動。ACE 美國10年期公債主動型的避險型報酬率為-0.21%，曝險型報酬率為-5.61%，差距達5.40個百分點。

然而資金流向卻與報酬率背道而馳。根據韓國交易所（Korea Exchange, KRX）資料，同期間韓國散戶淨買超金額最高的商品，正是曝險型的TIGER 美國標普500，淨流入達6604億韓元。

追蹤同一指數的避險型商品TIGER 美國標普500（H），同期卻遭淨賣超32億韓元。此外，KODEX 美國那斯達克100吸引3904億韓元、KODEX 美國標普500吸引3621億韓元的散戶資金，曝險型商品普遍名列散戶淨買超排行前段班。

韓國散戶偏好曝險型商品的現象，先前的統計數據也能佐證。韓國央行（Bank of Korea, BOK）今年3月發布的「金融穩定狀況」報告顯示，截至2026年2月底，韓國散戶海外ETF累計淨買超餘額中，避險型商品占比僅10.4%。

依商品類型細看，差異更為明顯。股票型海外ETF中避險商品占比僅2.5%，債券型ETF則達71.1%。

曝險型與避險型的核心差異，在於是否讓美元兌韓元匯率波動反映在投資成效上。本報先前曾在分析美國指標指數ETF的費用結構與匯率曝險機制報導中說明，曝險型會同時反映美元資產本身漲跌與匯率變動，避險型則設計用來降低匯率波動的影響。

曝險型商品的優點在於，美元兌韓元匯率走升時，能為韓元計價報酬率加分；但匯率走跌時，效果就會反轉。避險型商品則相反，韓元走強階段能降低匯率下跌帶來的損失，但美元走強時的匯兌收益空間也會受限。

避險策略並非沒有成本。避險操作通常透過外匯換匯交易（FX Swap）進行，若投資人持有的是韓元這類低利率貨幣，要為美元資產避險，就必須負擔兩地利差成本。

韓國央行基準利率上月27日已從年息2.75%調升至3.00%，但與美國聯準會（Fed）3.50%至3.75%的政策利率相比，仍有0.50至0.75個百分點的差距。

近期韓元走強，也與韓國國內美元供需結構變化有關。本報先前的分析報導指出，7月美元兌韓元匯率下跌，主要受韓國國內美元供給增加影響。

一位金融投資業界人士表示：「美國指標指數商品的資金，多半是透過退休金帳戶等管道、以長期投資角度進場的資金」，「長期來看匯率波動效果會逐漸互相抵銷，加上還能享有持有美元資產的效果，比起需額外支付成本的避險型商品，市場對曝險型商品的偏好在結構上本來就會比較高」。這番說法點出，散戶選擇曝險型商品並非短視，而是基於長期資產配置的判斷。

這次的落差顯示，最近一個月的報酬率高低，未必與散戶的買進方向一致。避險型商品減輕了匯率下跌的壓力，卻要負擔避險成本；曝險型商品則是原封不動地承擔匯率波動的風險與機會。