比特幣(BTC)多頭遇壓卡關 6萬9千美元：온체인 數據顯示長期持有者高強度分配，「재분배 국면」風險升溫

比特幣(Bitcoin)「비트코인(BTC)」近期多次挑戰「6萬 9,000 美元」關口未果，市場對是否進入「高點分配」階段的警戒心逐漸升溫。從「온체인 데이터」來看，長期持有者（LTH·Long-Term Holder）的拋售與資金移動明顯升溫，強度甚至高於過往牛市週期，同時機構投資者帶來的深度「유동성」正在成為這些長期籌碼的「出場窗口」。在此背景下，技術指標也轉弱，越來越多觀點認為，比特幣恐怕不只是短線回調，而是步入時間更長的「재분배 국면」。

根據 온체인 애널리스트 다크포스트（Darkfost）近期發佈的報告，他透過「코인데이즈 디스트로이드(CDD·Coin Days Destroyed)」指標，追蹤長期持有者行為的變化。CDD 的計算方式，是將一枚比特幣在被花費前於錢包中累積的「持幣天數」加總，當這枚幣被轉移或花費時，這些天數就一次性「銷毀」。若將此數據製作成「히트맵」，就能清楚看到「長期沉睡的舊幣何時開始移動」，進一步解讀長期持有者信心變化與分配節奏。

다크포스트指出，本輪週期的一大特徵，就是「長期持有者活動的過熱」。與以往相比，長期未移動的比特幣出現大量轉移的頻率更高、規模也更大。這類行為會對「供給結構」產生實質影響，可能削弱價格穩定度、放大波動幅度。對投資人而言，關鍵在於：這些舊幣移動究竟屬於單純「獲利了結」、策略性「再分配」，還是「減倉前兆」。不同情境，將大幅左右比特幣後市走向。

코인데이즈 디스트로이드反映的長期籌碼分配節奏

다크포스트強調，回顧歷史週期，「CDD 激增」往往與階段性高點高度重疊。也就是說，當長期沉睡的比特幣突然放量成交時，往往也對應到市場情緒過熱、價格形成「局部峰值」的階段。對長期持有者來說，這些時間點通常是經歷長期持有後，開始「實現獲利」或「調整投資組合」的區間，而集中釋放的供給，則會在短期內形成明顯的「上檔壓力」。

在本輪牛市中，類似信號同樣出現。從 CDD 히트맵 可見，「高齡比特幣」的移動次數明顯上升，且時間點與比特幣於「12萬美元」附近觸頂後進入整理區間重疊。從 데이터 角度解讀，長期持有者再度選擇在高位附近逐步分散籌碼，對「價格頂部區域」的形成產生貢獻。

不過，本輪週期若直接將「長期持有者拋售 = 頂部信號」視為絕對規律，則過於簡化。온체인 지표顯示，並非所有 CDD 飆升的區間都實際對應「市場拋售壓力」。部分大型地址的活躍度提升，被判斷為內部調整或結構優化的技術性交易，而非押注價格方向的主觀賣出。

코인베이스、피델리티與 UTXO 重整帶來的資料噪音

具體來看，코인베이스 與 피델리티 인베스트먼츠 等大型機構的「UTXO（未花費交易輸出）」清理作業，是典型的資料扭曲來源之一。다크포스트解釋，近期部分 CDD 的異常尖峰，來自這些機構為了重整錢包架構、優化地址管理而進行的大規模轉帳。這類操作雖然在鏈上留下大量交易紀錄，卻未真正對市場形成「拋壓」，因此難以視為「實質供給提升」。

同時，比特幣生態系統內部的技術變化，也讓「온체인 해석」變得愈加複雜。隨著「오디널스(Ordinals)」與各種「인스크립션(Inscription)」活動增加，許多長期閒置於「舊版地址」的比特幣被轉移至「세그윗(SegWit)」或「탭루트(Taproot)」地址。這些動作在鏈上，會被統計為「舊幣移動」，但實質上多與「手續費優化」、「功能利用」或「安全升級」有關，而非持有者對市場行情判斷的改變。

因此，本輪牛市中 CDD 的解讀，必須沿著兩條主軸進行：

一是傳統概念下的「長期持有者分配」，可視為價格上檔成形與修正展開的潛在前兆；

二則是「機構、交易所與基礎設施營運者」進行的技術性移轉，此類行為更接近「資料噪音」，對價格方向參考價值有限。分析人士提醒，「區分這兩種活動」，是閱讀當前 온체인 데이터 的核心能力。

기관 유동성深化，長期持有者的「溫和出場通道」

本輪週期另一個值得關注的面向，是長期持有者的分配方式，較以往「更為平滑」。다크포스트認為，關鍵原因在於「機構主導的 유동성結構」已大幅成形。隨著「現貨比特幣 ETF」等機構化管道開啟，過去那種「鏈上大額出入金 = 短期價格劇震」的關聯度降低，因為更深、更厚的委託單簿，得以吸收長期籌碼的漸進式出售。

在這種環境下，長期持有者不再是必須一次性「砸穿薄弱買盤」的大賣方，而是可以「對著機構유동성」慢慢調整倉位、逐步分配籌碼的參與者。結果就是：온체인 上的「CDD 維持高檔」，但價格走勢卻未出現過去那種明顯對應的「急跌」，出現一種「指標與價位不同步」的現象。

評論：這種「유동성結構升級」，從市場成熟度的角度來看是正向發展，但也意味著「高點區域與分配階段」將可能拉長，不再是典型「急拉急殺」的泡沫曲線，而更像是在長期箱體與緩步回調中，慢慢築出中長期頂部。

比特幣跌破關鍵均線，「재분배 국면」信號增強

從「技術分析」角度觀察，目前比特幣所處位置，更接近一段「結構性修正」，而非短期休整。比特幣失守「7萬美元」心理支撐後，在週線級別自 2025 年底「12萬美元」附近高點回落，走出「高點與低點同步下移」的典型修正格局。

短期移動平均線已翻轉至價格上方，形成「動態壓力帶」；中期均線的斜率開始趨緩，顯示上漲動能消退；只有長期均線仍維持向上，但與現價的距離已明顯拉大，更像是「最後防線」。在技術派眼中，這種均線結構，通常出現在強勢多頭走入「재분배 구간」的過渡期。

成交量數據同樣支持「防守心態升溫」的解讀。近期下跌階段中，成交量明顯放大，代表市場確實出現「主動性賣壓」。不過，在最近一波跌勢擴大後，賣壓動能略有降溫，成交量也隨之回落，顯示短線存在「賣方疲勞（seller exhaustion）」的可能性。然而，目前尚未觀察到足以扭轉趨勢的「強勢買盤」訊號，多數觀點仍偏向謹慎。

關鍵價位方面，技術分析人士普遍關注「6萬 5,000~6萬 8,000 美元」支撐帶。若此區間被有效跌破，價格可能測試更接近「長期上升趨勢線」的深度回調區域；反之，只有在重新站回並穩定於「7萬美元」之上，市場情緒才有望真正緩和，「修正後再啟動上升」的劇本才會重新獲得資金認同。

長期持有者、機構與技術結構交織的新一輪週期

整體來看，本輪比特幣週期已難以用單一「價格視角」解讀。「長期持有者歷史性分配」、「機構유동성的深化」，以及「오디널스 與 탭루트 推廣帶來的技術性資金移轉」同時發酵，使當前階段呈現出與以往不同的「複合式調整格局」。

온체인 지표所顯示的長期籌碼活躍度無疑是「重要觀察信號」，但其成因已從單純的「實際賣出」，擴散到「地址重構」、「營運調整」、「技術升級」等多重面向，讓解讀變得更加困難。

評論：目前更像是一段「測試長期持有者如何、以及在多長時間內完成出場或再配置」的過程。在「6萬 5,000~6萬 9,000 美元」窄幅拉鋸期間，온체인 數據、價格型態與機構資金流向將如何「重新對齊」，很可能決定比特幣下一波主要趨勢的方向。與其尋求單一指標給出「明確答案」，更實際的作法是在觀察「長期持有者行為」的同時，結合「유동성結構」與「技術面關鍵位階」進行多維度判斷。