CLARITY 法案、美礦企 Riot 轉型 AI/HPC、ECB 數位歐元試點齊發　重塑加密貨幣與傳統金融邊界

美國 *CLARITY 法案*、比特幣(BTC) 礦企 *Riot Platforms* 的業務轉型壓力，以及歐洲中央銀行(ECB) 推進的 *數位歐元* 試點，正同時牽動全球「傳統金融與數位資產」版圖的重塑。這三條脈絡分別落在「監管框架」、「基礎設施」與「支付結算」層面，卻共同指向一個方向：加密貨幣與既有金融體系的邊界正在被重新劃定。

根據 CNBC 於 近日（當地時間）的專訪報導，美國共和黨聯邦參議員 Bernie Moreno（伯尼·莫雷諾）預期，將成為美國加密貨幣監管「關鍵指引」的 *CLARITY 法案*，有機會在「最快 4 月前後」於國會通過。莫雷諾是在佛羅里達州、川普總統位於海湖莊園（Mar-a-Lago）的活動中接受專訪時作出上述表態，他強調，產業長期詬病的監管「不確定性」終於有望獲得具體解答。

現場同席的，還包括美國最大合規交易所之一——*Coinbase* 執行長 Brian Armstrong（布萊恩·阿姆斯壯）。兩人此行是為出席「*World Liberty Financial（WLF）* 加密論壇」，與加密貨幣產業人士、傳統金融機構代表及美國國會關係人，圍繞市場結構、監管設計等議題交換意見。其中，以「*可計息穩定幣*」帶來的監管與競爭問題，被視為核心討論主軸。

阿姆斯壯指出，多年來反覆被提及的「大爭點」，就在於「提供利息的穩定幣」。當穩定幣能以類似「存款付息」的方式吸引資金，銀行業憂心，傳統存款與利息收入可能被此類產品侵蝕，形成對既有存款業務的結構性威脅。*CLARITY 法案*據稱將針對這些爭議焦點，明定「加密資產與穩定幣的法律地位」、「監管權限分工」與「適用機構」等規則，為市場提供較明確的合規框架。

若莫雷諾所提的「4 月通過」時間表成真，不僅美國本土監管方向將趨於清晰，全球各國在研擬加密監管時，也將面臨「是否跟進美國模式」的重新評估。對機構投資人與金融巨頭而言，明確的 *規則（Regulation Clarity）* 可能開啟更多進場空間與新品推出節奏；但具體條文仍可能在國會協商過程中出現調整，市場目前多採「觀望且密切解讀逐條條文」的態度。

評論：*CLARITY 法案*若真在短期內落地，將成為美國繼比特幣現貨 ETF 之後，又一項結構性利多。它不一定立刻推高價格，但會深刻改變「誰能發產品」、「穩定幣如何與銀行體系共存」，對 DeFi、*穩定幣(Stablecoin)* 以及合規交易所的長期商業模型影響不小。

與此同時，美國上市比特幣礦企 *Riot Platforms* 則在商業模式上面臨來自行動主義股東的新壓力。根據 Starboard Value 近日公開的股東信內容，這家對沖基金實際持有 *Riot Platforms* 約 1,270 萬股，遠高於先前市場誤傳的 12.7 萬股，已屬公司重要股東之一。Starboard 在信中直言，*Riot Platforms* 必須加速利用其位於德州的資料中心資源，積極擴張 *人工智慧(AI)* 與 *高效能運算(HPC)* 業務，以創造更高的股東價值。

Starboard 估算，若 *Riot Platforms* 能有效將其在德州掌握的 AI/HPC 資料中心資源變現，潛在可新增的股東價值區間，約落在 90 億美元（約新台幣 13 兆 605 億元）至 210 億美元（約新台幣 30 兆 5,671 億元）之間。不過，Starboard 特別點出「*時間是關鍵變數*」，認為公司必須在更短時間內簽下規模可觀的新合約，才能在 AI/HPC 基礎設施競賽中不被後來者超越。

Starboard 在信中強調，*Riot Platforms* 雖然握有約 1.4 吉瓦(GW) 的尚未完全變現之發電與用電容量，理論上處於「極具優勢的位置」，但要把這些資源轉化為實際收益，就必須兼具「*執行力*」與「*速度*」。他們認為，公司必須在其 Tier-3 等級的資料中心引進高品質租戶，並且在 2025 年底前，至少應達到競爭對手已簽約水準甚至更優的合約條件。

Starboard 對於 *Riot Platforms* 今年 1 月宣布、與美國晶片大廠 *超微半導體(AMD)*（AMD）簽署的資料中心租賃與服務協議，給予「正面訊號」評價，視之為一項不錯的「概念驗證」。但該基金也點出，這筆合作案在規模上仍然偏小，他們期待 *Riot Platforms* 能持續敲定體量更大的交易，真正釋放公司潛在價值。

在比特幣挖礦行業，區塊獎勵「減半」、全網算力與難度攀升，以及電力成本上升等多重結構性壓力，使得傳統單一「挖礦收益」模式面臨愈來愈大的利潤擠壓。對 *Riot Platforms* 等大型礦企而言，能否在短期內成功建立 *AI* 與 *HPC* 這類新收入來源，不僅影響獲利結構，更與整體企業估值與股價走勢緊密相連。行動主義基金的介入，一方面可視為「推動轉型加速的催化劑」，但另一方面，也把公司帶向「更大資本支出」與「長期合約綁定」的風險敞口，市場也在評估這樣的風險報酬是否合理。

評論：對礦企而言，「*算力即電力，電力即選擇權*」。誰能最快把電力基礎設施轉化成 AI/HPC 收入，誰就有機會在減半後重新定價。*Riot Platforms* 若轉型成功，可能成為從「比特幣礦工」躍升為「數位基礎設施商」的典型案例；但若執行不順，則可能承受股東壓力、融資成本與技術迭代三重夾擊。

在支付與貨幣基礎層面，歐洲則持續推進 *數位歐元* 的技術與制度設計。根據路透社於 近日（當地時間）的報導，歐洲中央銀行(ECB) 執行委員 Piero Cipollone（皮耶羅·奇波洛內）在義大利銀行協會（ABI）高層會議上表示，ECB 計畫自 2026 年第 1 季起，開始甄選持有歐盟牌照的「支付服務提供業者（PSP）」參與 *數位歐元* 的試點計畫。

依奇波洛內說法，*數位歐元* 試點將採取「有限參與者」模式，初期僅開放少數 PSP、部份商家與歐元體系（ECB 與歐元區各國央行）員工參與。測試重點，將涵蓋實際支付處理、清算流程、流動性管理，以及從用戶註冊到日常使用的完整「上線（Onboarding）」流程。ECB 初步規劃，試點運行期大致落在 2027 年下半年起、約 12 個月的時間。

奇波洛內透過路透進一步強調，*數位歐元* 的設計目標之一，是「*強化*」歐洲既有的卡片與支付網路競爭力，同時確保傳統銀行仍是歐元區支付系統的核心，而非被公部門數位貨幣所取代。換言之，*數位歐元* 更像是「*央行提供基礎設施、由銀行與 PSP 站到前線*」的模式，而不是直接對終端用戶的零售型央行帳戶。

對持有 EU 牌照的 PSP 而言，參與試點不僅是「*搶先學習與壓力測試*」的機會，也有助於提前盤點未來若正式導入 *數位歐元* 所需的基礎建設投資、合規成本與人力配置，進而優化中長期資本支出規劃。

*數位歐元* 項目在全球央行數位貨幣（CBDC）實驗中，一直是最受關注的案例之一。ECB 明確釋出訊號：在不破壞現有卡片與支付生態的前提下，同步推進法定貨幣數位化。這樣的方向，使銀行、金融科技公司與加密產業，都必須重新思考在「*官方數位貨幣*」出現後，如何協同、競爭與創新。

評論：與部份國家偏向「公部門直接對接零售端」的 CBDC 路線不同，*數位歐元* 更像是一個「由央行主導的結算層升級」，把前端體驗留給銀行與 PSP。對 *穩定幣*、*支付型加密貨幣* 與錢包服務商來說，關鍵問題將不只是「會不會被取代」，而是「能否整合 *數位歐元* 並疊加額外功能」。誰能在這一層做到「合規又好用」，誰就有機會在歐洲市場取得先機。

綜觀美國 *CLARITY 法案* 的立法推進、*Riot Platforms* 在 *AI·HPC* 軸線上的業務重組壓力，以及 ECB 啟動 *數位歐元* 試點準備，三者雖分屬「監管框架」、「運算基礎設施」、「支付系統」三個不同面向，卻共同落在「*傳統金融與數位資產邊界重寫*」這一宏觀趨勢之中。未來幾季，無論是美國法規細節的定稿、礦企轉型的執行成果，還是歐洲 CBDC 試點的實際表現，都將成為研判全球加密貨幣與數位金融市場走向的重要線索。