機構加密流動性供應商 BlockFills 暫停出入金：2,000 家機構客戶、600 億美元交易量面臨流動性壓力考驗

根據 Bloomberg 的報導，於 10 日（當地時間），全球加密貨幣借貸與流動性供應商 *BlockFills* 因近期「市場急跌」引發的「*流動性* 壓力」，宣布在其平台上「暫停客戶資產的提領與充值」。公司強調，此舉屬於在高波動環境下為保護「客戶資產」及公司整體穩定而做出的「防禦性決定」，並非停止營運或關門清算。

BlockFills 在最新聲明中表示，隨著近期「加密貨幣市場」出現劇烈修正，加上整體「金融環境」快速變化，公司決定「臨時關閉」平台上的「資金出入金功能」。這項決定於上週生效，官方說明，未來將在一段觀察期內，重新檢視內部「*流動性管理*」與「風險控管」配置，並據此做出下一步調整。公司重申，本次措施被定位為「暫時性安排」，目的是爭取時間重整資金結構。

目前，BlockFills 平台的「外部轉帳」功能已全面凍結，用戶無法將資產提領至外部錢包或匯入新資金。不過，在平台內部，「現貨交易」與「衍生性商品」的交易服務仍維持正常運作，用戶依然可以「開倉」與「平倉」，調整其槓桿與部位敞口。公司補充，在極少數「特殊個案」中，仍可能依照「事前約定條件」或「雙方協議」進行有限度的資產移轉。

這次「出入金中止」牽涉的潛在機構客戶規模約達 2,000 家，涵蓋「資產管理公司」、「對沖基金」與其他「專業投資機構」。BlockFills 過去採取「高門檻策略」，僅向持有至少 1,000 萬美元（約新臺幣 14.45 億元）加密資產的投資人提供服務。據業內資料，僅在 2025 年一年內，這些高淨值與機構客戶經由 BlockFills 平台累積產生的「交易量」就已超過 600 億美元（約新臺幣 8 671.8 億元）。

公司表示，「管理團隊正在與投資人及客戶密切磋商，積極尋求恢復流動性的方案」。BlockFills 強調，「透明溝通」與「客戶保護」是公司營運的核心價值，並指出高層已與主要客戶「緊密協調」，在重建平台「*流動性*」與「信任」方面快速行動。為緩解機構端疑慮，BlockFills 已陸續舉辦「定期說明會」與「問答座談」，說明後續計畫與風險暴露情況，盡力降低市場不確定性。

「評論」：在加密貨幣借貸與做市生態中，BlockFills 屬於專注機構客戶的流動性提供者。本次出入金暫停，雖未觸及散戶，但牽涉的資金量級與對衍生品市場的潛在連鎖反應，仍引發專業圈高度關注。

BlockFills 的決定發生在整體「加密貨幣市場」進入新一輪「下跌循環」的關鍵時間點。許多業內人士直指，這讓人聯想到 2022 年 *FTX* 崩潰以及其後多家加密借貸平台接連破產時的情景，特別是「出金限制 → 信任崩潰 → 擠兌風險」的經典連鎖反應。

此次市場急殺的導火線，來自於美國「政策面」的突發訊號。於 10 月 10 日（當地時間），川普總統在社群媒體上發表與「關稅」及「貿易政策」相關言論，引爆市場情緒急遽轉向，短時間內「波動率飆升」。在高槓桿結構下，這一波波動立刻引發全市場約 200 億美元（約新臺幣 2 890.6 億元）規模的「強制平倉」，許多「槓桿多頭」部位被系統自動清算，造成連鎖賣壓。

隨著槓桿部位遭集中清算，「比特幣(BTC)」與其他「主流加密資產」價格急挫，機構與散戶投資人雙雙承受顯著虧損。比特幣其後數月持續維持在偏弱走勢，自 10 月高點起累計跌幅超過 45%，一度跌破 6 萬 5,000 美元（約新臺幣 9 394.5 萬元）重要價位，並在 2 月 5 日觸及今年迄今低點附近的 6 萬 68 美元（約新臺幣 867.58 萬元）。同一時間，美國國會在「加密貨幣監管與立法」議題上的遲滯，也成為壓抑「投資情緒」的因素之一。

在「監管前景」仍相當模糊的情況下，此輪價格快速下探，對依賴「*流動性* 供應」與「槓桿結構」運作的「借貸」與「衍生品」平台形成正面衝擊。當價格急跌，「抵押品價值」同步縮水，而投資人為降低風險，往往會同時增加「提款需求」，導致平台手上的「可用流動性」迅速被抽乾。市場分析認為，BlockFills 將「暫停出入金」定調為「先發制人的防禦措施」，背後正是因應「抵押品貶值」與「擠兌壓力」這兩股壓力同時襲來。

BlockFills 一再對外保證本次「出入金凍結」只是「短期措施」，但市場對其「實際流動性水平」與「財務健全度」仍抱持問號。自 2022 年多起「平台倒閉」事件後，投資人對於任何形式的「提款限制」極度敏感。一旦「出金中斷」時間拉長，市場立即聯想到 *FTX* 等案例——多數情況下，這樣的發展往往是走向「擠兌」與「破產重組」的前兆。

不過，BlockFills 長期僅服務「最低資產規模 1,000 萬美元以上」的「機構級客戶」，這一點也被視為可能影響結果的關鍵變數。若公司能維持與這些大型機構的「信任關係」，透過增資、引入新流動性提供者或調整資本結構，有機會在短時間內「恢復正常營運」。反之，若機構投資人出於「風險管理」考量而選擇「加速撤資」，不僅 BlockFills 本身壓力倍增，其他「中小型加密借貸平台」也可能因信心蔓延效應而承受額外壓力。

「評論」：機構客戶的決策週期雖較長，但一旦進入「風險收縮」模式，撤資速度與規模都可能遠超散戶。BlockFills 的核心風險不只在資產負債表，更在於其「客戶關係」能否在壓力之下維持。

在更廣泛的市場脈絡下，本次 BlockFills 事件被視為加密市場新一輪的「壓力測試」。除了「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」、「Solana(SOL)」等「主流幣種」的價格震盪外，市場也再度檢視「整體流動性供應架構」與「借貸／衍生品平台」的「*風險管理* 水準」。從保證金要求、清算機制，到流動性備援池與對沖策略，都被投資人重新拿出來檢驗。BlockFills 能否快速恢復「出入金正常運作」並修復「市場信心」，被認為將影響未來「機構投資人」參與加密市場的方式與深度。

綜觀此次 BlockFills 的「*流動性危機*」，再度凸顯在「價格劇烈修正」與「政策不確定性」同時出現時，加密貨幣市場中那些「看不見的基礎設施」——包括「借貸平台」與「流動性供應商」——是多麼容易被動搖。未來一段時間，市場參與者可能會同時關注「川普總統」後續在貿易與金融政策上的表態、美國國會「監管法案」的進度，以及 BlockFills 在「恢復流動性」與「重建信任」上的實際進展，並相應調整自身的「風險管理」與「槓桿使用」策略。

「評論」：對專業投資人而言，本次事件再次提醒，「*交易所風險*」、「*對手風險*」與「*流動性風險*」在加密市場中從未消失。如何分散資金配置、評估平台資本實力與監管環境，正成為新一輪機構資金布局時的核心課題。