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全球加密貨幣交易所「詞」Coinbase(COIN) 去年第 4 季單季就錄得 6.67 億美元（約 9,656 億韓元）淨虧損。營收較前一年同期下滑約 20%，低於華爾街預期，不過在財報公布後的盤後交易中，股價卻逆勢反彈約 3%，成為市場關注焦點。
根據 Coinbase 公布的第 4 季財報，公司當季實現營收約 18 億美元（約 2 兆 6,055 億韓元），不及市場分析師先前給出的共識預估。以非 GAAP（「詞」非一般公認會計準則）計算的每股盈餘(EPS)為 0.66 美元（約 956 韓元），比市場預期值低逾 30%。這次「詞」業績疲弱，與整體「詞」加密貨幣市場降溫高度相關。「詞」比特幣(BTC) 自 2025 年 10 月約 12.6 萬美元（約 18 億 2,385 萬韓元）的高點回落超過 47%，在此背景下，全球各大交易所整體交易量與投資人活躍度均明顯萎縮。
從單季表現來看，Coinbase 第 4 季成績確實不佳，但若拉長到 2025 年全年度，其規模成長依舊相當亮眼。公司披露，2025 年全年處理的「詞」總交易量達 5.2 兆美元（約 7 京 5,270 兆韓元），較前一年大增 156%。這一數字包含全球現貨與衍生品交易總和，帶動 Coinbase 的全球市場占有率攀升至約 6.4%，較前一年幾乎翻倍。
在不完全依賴「詞」交易手續費的「詞」訂閱與服務（Subscription & Services）板塊，成長同樣迅速。2025 年 Coinbase 年度訂閱與服務營收達 28 億美元（約 4 兆 604 億韓元），較 2021 年擴張超過 5 倍。這一板塊包括「詞」質押（Staking）收入、「詞」託管(Custody)服務以及機構基礎設施服務等，被市場視為對交易周期敏感度較低的收入來源，有助提升 Coinbase 整體營收結構的穩定度。付費用戶人數也明顯成長，目前約有 100 萬名付費客戶，與三年前相比增加超過三倍。藉由持續擴大不依賴行情波動的「詞」經常性收入基礎，Coinbase 顯示出向傳統「詞」金融科技公司(Fintech) 收益模式靠攏的企圖。
2025 年，Coinbase 在業務布局上持續加快「詞」多元化步伐。公司面向美國投資人推出 24 小時交易的「詞」無限期合約（無到期日的期貨）產品，積極搶攻「詞」衍生品市場，同時上線「詞」預測市場服務與「詞」股票交易功能，進一步拓寬平台定位。依公司說法，目前年營收規模超過 1 億美元（約 1,447 億韓元）的「詞」事業線已達 12 條以上。這顯示 Coinbase 不再只是單純的「現貨加密貨幣交易所」，而是朝向「詞」加密資產與「詞」傳統金融（TradFi）並行的綜合投資平台轉型。尤其「詞」無限期合約與預測市場等高利潤衍生性商品，被視為一旦整體交易量回升，將能顯著放大獲利槓桿的重要成長引擎。
在股價表現方面，Coinbase 於財報公布當日，常規交易時段股價收跌 7.9%，但於盤後在財報數據公開後，股價又在延長交易時段反彈約 3%。從數字本身來看，這份財報屬於標準的「詞」盈利未達預期（Earnings Miss），但股價卻在盤後止跌回升，顯示投資人更傾向關注公司長期成長動能與業務多角化成果，而非短期獲利壓力。
在加密貨幣交易量明顯縮水的環境下，Coinbase 仍成功擴大「詞」訂閱與服務收入及全球市占率，且多數新產品線已開始貢獻具體營收，市場因此普遍對其「詞」體質改善給予一定程度正面評價。隨著「詞」比特幣(BTC)、「詞」以太幣(ETH) 等主要加密資產若出現價格回升，外界預期 Coinbase 已擴大的客戶基礎與產品組合，將為未來業績反彈提供槓桿。
「評論」：儘管長期成長敘事獲得部分投資人認同，短期風險仍不得忽視。當前加密市場整體低迷，加上美國與其他主要司法管轄區的監管不確定性，對 Coinbase 的估值與業務推進都形成壓力。未來幾個季度內，Coinbase 在「詞」積極擴張高風險產品線與「詞」穩健發展訂閱模式之間如何拿捏平衡，將直接影響獲利波動度與市場給予的估值水準，也會成為機構投資人持續觀察的核心關鍵。
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