新聞 
幣種資訊 
關於我們 
元大證券(Yuanta Securities)25日將HD韓國造船海洋(009540)的目標股價從55萬5000韓元下修至53萬2000韓元，但仍維持「買進」投資評等。
元大證券在報告中指出，此次目標價是以旗下上市子公司的市值為基礎計算持股價值，並套用控股公司常見的50%折價率所得出。HD韓國造船海洋前一交易日收盤價為35萬3500韓元。
元大證券分析師金容民(Kim Yong-min)表示：「從相對於營運子公司的『淨資產價值(NAV)』角度來看，股價偏低一直被視為投資亮點，但反過來說，這也代表原本常見的50%控股公司折價率，有可能擴大到60%甚至70%的折價水準。」他認為，若要降低這項折價因素，公司需要在股東回饋方面有所改善。
所謂淨資產價值，是指持有資產扣除負債後的數值。在評估控股公司或中間控股公司價值時，子公司的持股價值、現金流量、配息能力與折價率通常會一併納入考量。
報告特別關注從HD現代(HD Hyundai)、HD韓國造船海洋到旗下營運子公司之間的現金流結構。報告指出，隨著營運子公司獲利增加，HD韓國造船海洋買回並註銷庫藏股的誘因也隨之增強。
金容民分析師評論，HD韓國造船海洋的庫藏股買回與註銷動作，與整體集團治理架構下的資本運用效率密切相關，這類舉措可能有助於提高HD現代對HD韓國造船海洋所產生現金流的請求權。
金容民並表示：「現代重工業(Hyundai Heavy Industries)與現代三湖(Hyundai Samho)也分別持有5兆韓元、2兆7000億韓元的淨現金。」他補充，除了營運子公司可能提供超越既定股東回饋目標的特別股息性質現金之外，公司持有的現代重工業股權，同樣是未來可能進一步變現的潛在資金來源。
元大證券也提到，HD韓國造船海洋持有的現代重工業69.2%股權，同樣被視為潛在資金來源之一。不過報告的重點並非斷言短期股價走勢，而是同時檢視控股公司折價率、現金流狀況，以及股東回饋政策的可執行性。
HD韓國造船海洋是旗下擁有多家造船子公司的中間控股公司。由於子公司獲利、配息與持股價值都會反映在企業價值評估中，證券業報告除了關注營運子公司獲利改善外，控股公司層級的現金運用方式也是重要變數。
該公司近期也調整了部分事業合作架構。本報此前報導，HD韓國造船海洋已中止評估與印度柯欽造船廠(Cochin Shipyard)合作興建當地區塊建造工廠的計畫。
當時HD韓國造船海洋表示，去年簽署的整體合作架構將維持不變，但合資設廠的討論已經停止；引擎供應等技術與事業合作，則以另一條軸線繼續進行。
此次報告同時納入目標價下修與股東回饋變數，後續評價將視實際現金流表現，以及庫藏股買回、註銷等股東回饋措施是否落實而定。
留言 0