目標價上看54萬韓元 興國證券調升三星物產評等

興國證券（Heungkuk Securities）將三星物產（Samsung C&T，028260）目標股價從45萬韓元上調至54萬韓元。此次上修反映集團子公司持股價值上升、第三季獲利改善展望，以及股東回饋擴大的可能性。

據韓聯社（Yonhap News）25日引述興國證券報告報導，新目標股價較前一交易日三星物產收盤價36萬4500韓元高出約48%。興國證券研究員朴鍾烈（Park Jong-ryul）在報告中指出，自今年7月底觸底以來，三星電子、三星生命等關係企業的持股價值回升，是此次上調目標價的主要背景。

朴鍾烈預估，三星物產第三季合併營收將年增12.4%，達11兆4000億韓元；營業利益預估年增12.6%，來到1兆1000億韓元。

他認為，與今年第二季不同，三星物產這次各事業部門都將呈現營收與獲利同步穩健成長的態勢，建設、時尚、休閒、生技四大板塊都可望為業績改善做出貢獻。

建設部門方面，Hi-Tech P4收尾工程與P5結構工程等施工進度加快被視為主要依據，海外電廠工程進度順利也被列為獲利能力改善的因素。

時尚部門受惠於產業景氣回溫，正價品銷售比重上升，被視為業績改善的推力；休閒部門則因加勒比灣（Caribbean Bay）水上樂園入園人數增加而獲得正面評價。

報告中著墨最深的是生技部門。朴鍾烈表示：「生技事業隨著5號廠及美國洛克維爾（Rockville）工廠產能逐步擴大，預期將延續營收成長並維持高獲利能力。」這句話反映出興國證券對三星物產生技業務長期擴產效益的樂觀評估。

朴鍾烈同時將今年全年合併營收預估上修至45兆9000億韓元，較去年成長12.7%；全年營業利益預估則上調至3兆9000億韓元，年增18.6%。

目標股價是證券公司根據預期業績與評價基準計算出的分析價格。此次調整不僅反映三星物產本身的事業表現，也一併納入所持關係企業股權價值與股利期待。

股東回饋政策也被列為重新評價的依據之一。三星物產持有三星電子、三星生命等關係企業股權，關係企業的股利發放與股權價值變動，都會影響外界對三星物產企業價值的評估。

本刊先前報導，SK證券曾針對三星物產的關係企業股利收入與每股股利估算值提出分析，當時的展望同樣聚焦於三星電子股利可能延伸至三星物產股利的持股結構。

不過，目標股價終究只是證券公司的分析意見。實際股價走勢與股東回饋規模，仍會隨關係企業股價、各事業部門實際業績，以及三星物產最終股利決策而變動。