目標價上調至5.8萬韓元 NH證券點檢Silicon2海外通路擴張

Silicon2(실리콘투，257720)正以擴大海外流通網與物流據點為主軸，接受市場對明年以後獲利改善可能性的檢視。NH投資證券將目標股價上調，並提出北美、歐洲、中南美的擴張速度是核心觀察變數。

根據韓國亞洲經濟(Asiae)的報導，NH投資證券於25日發布報告，將Silicon2目標股價由原本的5萬4000韓元上調至5萬8000韓元，並維持「買進」投資意見。亞洲經濟同時提供的股票資訊顯示，Silicon2截至24日收盤價為4萬9450韓元。

NH投資證券研究員Jung Ji-yoon(정지윤)表示：「Silicon2的北美事業，在第2季公司整體業績中呈現最為突出的成長率」，並指出「下半年也將透過擴大全國性零售商持續成長」。這段發言顯示，北美線下通路的擴張將是下半年業績檢視的核心。

Jung Ji-yoon說明，Silicon2正從過去以iHerb為主的結構，逐步將銷售網擴展至Ulta、Target、CVS、Nordstrom等線下通路，同時透露正與沃爾瑪(Walmart)進行協商。

線下通路的擴大，可能成為改變美妝流通企業營收結構的因素。相較於以線上平台為主的銷售模式，進駐協商、庫存配置、在地物流因應的重要性正逐漸提高。

歐洲事業也是這份報告的重點之一。Jung Ji-yoon指出，Silicon2正運用私募基金CVC資本(CVC Capital)的網絡，準備與年營收約6兆韓元規模的道格拉斯(Douglas)等歐洲大型零售商展開直接供貨與實務合作。

他認為，Silicon2除了既有的博姿(Boots)、DM、羅斯曼(Rossmann)之外，如今能與歐洲主要零售商直接溝通並供貨的事業結構，是正面訊號。在歐洲市場，比起單純出口，能否在當地流通網站穩住腳步，被視為左右中長期營收穩定性的關鍵。

中南美地區的物流基礎建設也在推進中。Jung Ji-yoon說明，Silicon2已於6月啟動墨西哥物流中心的營運，巴西與巴拉圭客戶端也開始出現反應。

報告指出，公司計劃於今年內在巴西設立法人，並持續投資當地物流與基礎設施。中南美事業除了確認需求外，配送時程、庫存周轉、通關應對能力，都可能左右業績反映的速度。

Silicon2並非自行生產K美妝產品，而是透過海外流通網與物流網供貨的事業結構。本刊此前曾報導Silicon2第2季營業利益達829億7000萬韓元，年增59%。

當時分析指出，北美與歐洲線下流通網的擴大，也是業績改善的背景之一。此次報告則是在檢視第2季的成果，能否延續至下半年通路擴張，並進一步反映在2027年的業績展望上。

NH投資證券將今年下半年，視為建構全球流通網與確保物流基礎設施的階段。Jung Ji-yoon分析：「實質的業績成長，預料將在2027年具體顯現」。

報告同時提到，以2027年預估每股盈餘(EPS)為基準，目前股價的本益比(PER)約為10.7倍。PER是股價除以每股盈餘所得的指標，用於比較目前股價相對預期獲利的水準。

這份報告的重點，並非放在短期股價，而是海外通路擴張的速度。北美線下零售商的擴大、歐洲直接供貨結構、中南美物流據點的建置，能否實際反映在營收上，將是下一次業績公布時的觀察重點。