韓國西部發電2年期公司債標售吸金1.14兆韓元 超額認購逾11倍

韓國西部發電(KOWEPO)本月3日舉行的2年期公司債標售中,共收到1兆1400億韓元的認購,規模是原訂1000億韓元發行計畫的11倍以上。

根據Yonhap Infomax的報導,西部發電2年期公司債的得標利率,較「民評利率」低17.3個基點(bp)。1個基點代表0.01個百分點,得標利率低於民評利率,意味著發行機構得以用比市場基準更低的成本籌措資金。

其他期別的公司債同樣獲得追捧。3年期與5年期公司債的認購金額,分別是預定發行量的2倍與6倍,得標利率也各自較民評利率低8.6個基點與6.8個基點。最終發行金額確定為3年期1300億韓元、5年期500億韓元。

公社債是由公營企業與公共機構發行的債券。由於多數發行機構信用等級較高,公社債的利率通常高於國債,同時被視為相對穩健的投資標的,但其相對於民評利率的加碼或折價幅度,仍會隨市場利率與供需狀況變動。

債券市場人士指出,發電公司債以低於民評利率的強勢利率標得,並不常見。一位資產管理公司的債券操盤手評論道:「發電公司債很少出現這麼強勢的標售結果,這種程度的熱度並不容易看到。」

這波熱烈認購的背後,與韓國政府推動的發電公司整合案有關。韓國政府正推動將韓國南東發電、韓國中部發電、韓國西部發電、韓國南部發電、韓國東西發電等5家發電公司合併,計劃於明年10月成立整合後的新發電公司。

根據規劃,整合後的新發電公司仍將維持現行架構,由韓國電力公社(KEPCO)持股100%的子公司身份不變。市場解讀認為,各發電公司整併至同一法人旗下後,可透過精簡高層與組織架構,降低重複支出。

市場人士關注的重點在於成本結構的變化。目前5家發電公司各自設有社長與監事,常務理事合計10人。若整合完成,社長與監事將各自縮減為1人,常務理事則調整為總公司下轄4名本部長的體制。

總公司的人力配置也將重新調整。整合後新公司總公司的員額規劃為約1800人,較目前5家發電公司總公司合計約2400人的規模,減少約600人。依政府規劃,其餘人力預計調往地區再生能源本部等單位。

一位債券市場相關人士評論:「發電公司完成整合後,預期能帶來的節費效果,不僅止於公司合併本身。最終關鍵在於發行機構的信用等級與財務負擔是否出現變化,目前市場對整合後財務結構改善的可能性,抱持較為正面的看法。」整合案將如何影響發行機構的成本結構與信用評等,被視為左右公司債需求的核心變數。

另有市場人士提到標售與公司債相關業務的制度整備需求。一名債券市場參與者說明:「整合後的新發電公司成立後,標售及公司債相關業務也有必要因應公營企業的地位,進一步建立更完善的制度與系統。」

不過,債券市場的熱烈需求並不等同於信用等級立即出現變化。整合後財務結構的改善效果,仍須等到新法人成立、高層人事底定、組織重整程序具體化之後,才能進一步確認。