LH負債恐增至372兆8000億韓元 公社債供給壓力升溫

南韓土地住宅公社（LH）負債預估將由今年的197兆5000億韓元，一路增加到2030年的372兆8000億韓元，公社債市場供給壓力隨之增溫，證券業者提出警示。

新韓投資證券（Shinhan Investment）研究員金相寅、車珠希5日在「中長期財務管理計畫發表，LH發行增加值得留意」報告中指出，LH負債擴大速度明顯超出去年計畫。去年計畫顯示，2029年LH負債為261兆9000億韓元，但今年新公布的計畫已上修為2029年334兆8000億韓元、2030年372兆8000億韓元。

南韓財政經濟部1日在第10次公共機構營運委員會上，報告了「2026至2030年公共機構中長期財務管理計畫」。37家主要公共機構整體負債預計由今年的778兆3000億韓元，增至2030年的997兆4000億韓元，五年內增加219兆1000億韓元。

同一期間，37家機構的負債比率將由208.2%升至216.6%，上升8.4個百分點。負債規模與比率同步走高，意味著公共機構財務管理壓力持續加重。

而在這波負債擴張中，LH是核心角色。LH負債預計由今年的197兆5000億韓元增至2030年的372兆8000億韓元，五年增加175兆3000億韓元，占37家機構整體負債增加額的約80%。LH的負債比率同樣由今年的250.6%大幅攀升至2030年的351.2%，增幅達100.6個百分點。

新韓投資證券分析，LH資金需求擴大的背景包括新公共住宅選址與補償時程縮短，以及收購型出租住宅業務的收購價格上漲，這與政府8月13日房地產對策後優質公司債發行壓力增加的分析脈絡一致。

LH去年在中長期財務管理計畫中曾表示，未來負債增加額將有30%至60%透過公社債籌措。新韓投資證券依此推算，若每年負債增加規模落在40兆韓元左右，其中可能有約20兆韓元轉化為公社債淨發行。

金相寅（Kim Sang-in）新韓投資證券研究員表示：「若LH每年出現20兆韓元規模的淨發行，恐在供需面上引發弱勢行情。」他並指出，2022年以來信用債市場整體年淨發行規模約落在50兆至60兆韓元，20兆韓元即相當於整體淨發行量的30%至50%，這一比重不容忽視。

公社債是公共機構為籌措資金而發行的債券，發行機構多為執行政府政策事業的公共機構，信用評等普遍偏高，但一旦發行量集中增加，將與其他債券爭奪同一批投資人資金。

供給量增加時，發行機構為吸引投資人，可能承受須提高利率吸引力的壓力，這種情況不僅影響公社債，也可能波及公司債、銀行債等整體信用債市場的供需結構。

新韓投資證券同時提到，特殊銀行債的供給壓力也仍然存在。該公司分析，公社債市場內部可能率先出現LH債券相對走弱的情況，隨後供需壓力再擴散至其他信用債板塊。

不過實際發行規模與時程，仍將取決於LH個別財務管理計畫與事業執行速度而有所變動。金相寅研究員補充，後續有必要觀察LH個別財務管理計畫案，屆時可確認更具體的籌資方案。

本報先前已報導公共機構負債增加額大部分集中於LH的結構，此次新韓投資證券的報告，則是從債券供需角度對同一份財務計畫提出的再解讀。