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南韓政府在2027年度預算案中,編列對韓國電力公社(015760,下稱「韓電」)挹注8500億韓元,但證券業評估認為,這筆資金仍不足以讓韓電恢復中長期「投資能量」。
韓亞證券3日發布報告指出,政府2027年度預算案中反映了對韓電出資5000億韓元、以及電費福利與特例折扣支援3500億韓元,對此給予正面評價。不過報告也提到,考量明年底即將到期的公司債發行上限「落日條款」,以及送變電網投資負擔,這筆資金規模仍不足以大幅提升韓電自行籌措投資費用的能力。
柳在善（Yoo Jae-sun）韓亞證券研究員表示：「政府2027年度預算案中反映出資5000億韓元、以及弱勢族群電費福利折扣支援3500億韓元等,是正面訊號。」他認為,政府支援本身有助於減輕韓電部分財務負擔。
柳在善接著解釋：「依法韓電須維持51%以上政府持股,難以進行伴隨大規模歲出的大額增資,因此5000億韓元屬於現實可行的規模。」也就是說,在政府必須維持一定持股比例的架構下,出資規模很難大幅提高。
韓亞證券3日報告也提到,政府2027年度預算案已反映韓電現金出資5000億韓元,以及電費福利、特例折扣支援3500億韓元;其中福利折扣支援涵蓋弱勢族群電費折扣、教育設施冷暖氣費用,以及自由貿易協定(FTA)受害支援等項目。
問題在於韓電未來所需的電網投資規模。柳在善以南韓「第12次電力供需基本計畫」為基準推算,送變電投資費用最高可能膨脹至124兆3000億韓元。
送變電網是將發電廠生產的電力輸送至用電地區、並調節各地區電力流動的基礎設施。隨著用電需求增加、再生能源占比擴大,電網強化的負擔也會隨之升高。
韓亞證券認為,由民間建商興建送電網、再由韓電收購的民間BT市場可望擴大。BT(Build-Transfer)是指民間先興建設施,完工後再移交公共機關的方式。
柳在善指出：「韓電短期內可望藉此解決投資費用負擔,但中長期來看,民間業者信用評等相對較低、要求利潤率較高,恐將擴大成本負擔。」這意味著短期資金壓力或可緩解,但長期成本可能同時上升。
韓電的財務負擔也與電費政策環環相扣。此前也有券商報告一併提出韓電的獲利能力與政策變數。
韓亞證券分析,若政府主導的再生能源競標市場自明年起上路,將與「電力購買合約(PPA)」市場形成競爭格局。PPA是指電力生產者與需求者直接簽約交易電力的方式。
長期而言,這項制度對韓電售電量的實際影響,仍須視制度推行方式與市場參與條件而定,目前尚待觀察。韓亞證券對韓電維持目標股價4萬5000韓元,並維持「買進」投資評等。
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