山寨季指數僅32分，BTC市占撐在57~59%

加密貨幣市場近期雖有部分山寨幣(altcoin)止跌反彈，但截至9月6日，山寨季指數(Altcoin Season Index)僅來到32分（滿分100分），顯示市場尚未真正進入「山寨季」。比特幣(BTC)市占率(dominance)持續維持高檔，加上衍生性商品市場槓桿部位擴大，多項指標呈現不一致訊號，使外界對本輪反彈的定性出現分歧。

根據AMBCrypto於9月6日發布的更新報導，BTC市占率在60%附近遇到壓力，扣除市值前10大資產後的山寨幣總市值，較本月初已成長逾一成。報導同時指出，若排除比特幣，山寨幣未平倉合約(Open Interest，OI)已超越BTC本身的OI規模。

一般而言，「山寨季」與單純部分山寨幣上漲的行情有所區別。加密貨幣市場資訊平台CoinMarketCap將其定義為：在過去90天內，市值前100大幣種中有75%的漲幅超越BTC同期報酬率。

山寨幣季節追蹤平台Altcoin Season Tracker截至9月6日公布的90天山寨季指數為32分，並將目前市況歸類為「否（No）」，即尚未進入山寨季。儘管部分資產出現反彈，但這項數據顯示，市場整體尚不足以確認山寨幣已取得全面優勢。

BTC市占率的數據也支持同樣的結論。CoinGecko當日將BTC市占率列為57.4%，Altcoin Season Tracker則統計為59.18%。雖然兩者因計算方式與樣本範圍不同而有落差，但共同呈現的事實是：BTC在整體加密貨幣市場中的比重尚未明顯下滑。

衍生性商品市場的風險偏好則明顯升溫。據交易數據平台Coinalyze於9月6日畫面顯示，扣除比特幣後，其餘幣種的未平倉合約(OI)總額達404億美元(約54兆5400億韓元)。同一畫面中，全市場期貨OI總額為607億美元(約81兆9450億韓元)，其中BTC的OI為253億美元(約34兆1550億韓元)，以太幣(ETH)的OI則為141億美元(約19兆350億韓元)。

OI增加，可能代表資金正流向山寨幣衍生性商品市場；但另一方面，這也意味著部位過度集中於單一方向，一旦價格出現反向波動，恐引發更大規模的強制平倉(liquidation)壓力。

2024年12月的案例，正是這類風險的具體寫照。據The Block於2024年12月9日報導，BTC當時跌破9萬5000美元，24小時內共發生15億1000萬美元(約2兆389億韓元)的清算，其中多單(long position)清算金額達13億8000萬美元(約1兆8630億韓元)。

The Block同篇報導引述加密貨幣研究機構K33 Research的資料指出，同一天山寨幣槓桿部位減少了128億美元(約17兆2800億韓元)。這顯示槓桿部位一旦快速去化，山寨幣價格波動幅度往往會比BTC更劇烈。

對於近期的山寨幣反彈，市場解讀並不一致。加密貨幣媒體CryptoSlate於8月25日報導，山寨幣總市值三天內增加2150億美元(約290兆2500億韓元)，帶動反映山寨幣市值的指標TOTAL2重新站上1兆美元(約1350兆韓元)大關。

不過，CryptoSlate在同一篇報導中也強調，當時59.69%的BTC市占率與49分的山寨季指數，並不足以視為確定訊號。換言之，即使價格出現回升，仍須同時確認市場廣度(market breadth)與市占率指標是否同步改善。

加密貨幣媒體CoinDesk於8月21日的報導也持類似看法，認為儘管部分代幣出現強勁走勢，但這較偏向資金流向具備特定利多題材(catalyst)的個別資產，而非市場整體進入山寨季。CoinDesk在9月3日的報導中進一步指出，瑞波幣(XRP)在主要幣種中表現領先，但以太幣(ETH)則相對落後，整體市場廣度依舊呈現分歧。

對投資人而言，這樣的區分格外重要。山寨幣總市值上升與個別代幣反彈，或許能反映短期資金回流，但若BTC市占率與山寨季指數未能同步變化，就難以斷定市場已進入廣泛的資金輪動階段。

本站先前也曾報導，即使以太幣走勢走揚，判斷是否進入山寨季仍須參考其他獨立指標。近期報導中也提到，若BTC市占率持續維持在60%上下，意味著無論是新進資金或既有資金，重心依然集中在BTC身上。

綜合目前可確認的數據，山寨幣反彈、BTC市占率高檔盤整、槓桿部位擴大等現象同時出現。截至9月6日，山寨季指數為32分（滿分100分），而主要市占率指標則落在57%至59%區間。