800億美元美債配置縮減 挪威主權基金提建議

挪威主權基金正考慮調降債券基準指數中政府公債的比重，並將部分美國公債轉向不動產抵押貸款證券（MBS）等非政府美元債券。若此建議獲得採納，預估將使美國公債持有規模縮減800億美元。

挪威央行旗下的挪威銀行投資管理公司（Norges Bank Investment Management，NBIM）於1日致函挪威財政部，在債券投資策略檢討報告中建議，將政府退休基金全球（Government Pension Fund Global，GPFG）債券基準指數內的政府公債子指數比重，由現行70%調降至50%。NBIM表示，其餘債券指數應納入證券化債券與政府相關債券。

財富雜誌（Fortune）報導，若此建議獲得採納，NBIM持有的美國公債規模將減少800億美元。目前美國公債在該基金債券基準指數中占34.1%，建議方案則將此比重降至21.9%。

相對地，美國非政府債券比重將由16.2%提高至27.6%。整體美元計價資產比重則幾乎維持不變，由現行52.9%微降至52.5%。

此次調整與其說是縮減美國資產的決定，不如說是將以美國公債為主的債券組合，重新配置到其他美元債券上。換言之，政府公債比重雖然下降，美元資產曝險基本上仍維持不變。

NBIM建議新納入的「證券化債券」中，包含美國機構房貸抵押證券（Agency MBS）。NBIM在信函中說明，機構MBS由房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）與吉利美（Ginnie Mae）提供保證，信用評等接近美國公債水準。

MBS是以住宅抵押貸款為基礎資產發行的債券，機構MBS則是附有美國住宅金融機構保證的MBS。投資人須承擔的風險，是借款人在降息期間提前還款或再融資所產生的「提前還款風險」。

NBIM將此風險與信用違約風險區分開來。報告指出，投資人承擔提前還款風險的同時，可望獲得「提前還款溢酬」，而作為長期投資者的主權基金，適合長期持有這類風險溢酬部位。

調降政府公債比重的建議，也與流動性判斷有關。挪威央行總裁伊達·沃爾登·巴克（Ida Wolden Bache）與NBIM執行長尼可萊·坦根（Nicolai Tangen）在信函中表示，「即使政府公債比重降至50%，仍足以因應金融市場動盪時期的流動性需求」。

現行債券基準指數為政府公債70%、公司債30%的結構。此次建議方案則將結構調整為政府公債50%、其他債券50%，使指數更貼近彭博全球綜合指數（Bloomberg Global Aggregate）。

各地區調整幅度並不平均。美國政府公債比重將由34.1%降至21.9%，歐元區政府公債比重則由16.8%降至14.1%。

日本政府公債比重由4.6%上升至7.4%，英國政府公債比重則維持在4.2%。在政府公債子指數中，美國公債的縮減幅度最大。

作為全球規模最大的主權基金，其債券再配置動向牽動美元債券需求結構的變化，也因此受到市場關注。這項建議除了縮減美國公債部位，也同時擴大機構MBS與政府相關債券的納入比重，連帶引出風險溢酬如何分配的課題。

挪威主權基金過去也曾因加密貨幣市場的間接曝險規模而受到矚目。本刊此前報導，挪威主權基金統計持有相當於11,549枚比特幣（BTC）的間接曝險。不過此次調整並非直接擴大加密資產投資，而是債券基準指數的結構性調整。

NBIM的建議案目前由挪威財政部審議中。NBIM表示，待財政部就建議案確立立場後，將再提出具體方案，說明如何將調整後的債券指數反映至委任操作文件中。