代幣化Hims($HIMS)股票53%卡在迷因幣池，價格出現落差

Robinhood($HOOD)鏈上把迷因幣與代幣化股票綁進同一交易對，週末價格落差因此擴大。BONER/HIMS資金池吸納了代幣化Hims & Hers Health($HIMS)股票發行量的53%，凸顯薄流動性池如何放大代幣化股票的報價偏離。

Robinhood於7月1日公開推出Robinhood Chain主網與股票代幣（Stock Tokens），並將這個網路定義為無需許可（permissionless）的Layer 2區塊鏈。公司表示，股票代幣已可在120多個國家使用。

不過Robinhood的股票代幣並非真正股票。Robinhood股票代幣官方頁面說明，這項產品是由澤西（Jersey）法人發行的代幣化債務憑證，僅提供對應標的證券的「經濟曝險」，持有人並不擁有標的股票的法定所有權或投票權。該產品未依美國證券法登記，也不對美國境內銷售。

價格落差在BONER/HIMS資金池最明顯。The Defiant報導，在總計58,714枚代幣化Hims股票中，有31,198枚存入BONER/HIMS池，占整體發行量的53%。

8月30日至31日週末期間，代幣化Hims股票價格一度衝上132.64美元，而同一週週五Hims & Hers Health現貨收盤價僅28.84美元。

這樣的價差很難解讀為Hims實體股票本身的走勢。同一篇報導指出，隨著美股正常交易時段重啟、新代幣供給進入市場，溢價隨後迅速收斂。

在「自動做市商」（AMM）機制下，用戶存入的資產組成流動性池，程式再依池內資產比例計算價格。當流動性集中在單薄的鏈上池子裡，即使交易量不大，報價也可能大幅波動。

交易量同樣攀升。Cryptonews報導，截至9月2日，Robinhood Chain上與真實世界資產（RWA）相關的單日交易量達3.9億美元。

其中，迷因幣與股票組成的交易對交易量為2.17億美元，代幣化股票交易量則為1.27億美元。單看數字，Robinhood Chain的活動量在迷因幣與股票代幣同池交易的結構下快速成長。

對投資人而言，這起事件的重點與其說是美股可望24小時交易，不如說是代幣化股票究竟賦予持有人哪些「權利」。代幣化股票能提供連結標的股價的經濟曝險，但並不等同於股東權利。

本媒此前已報導，Robinhood股票代幣與實際持有股票存在差異。即使同樣掛著「代幣化股票」名稱，產品究竟是實股保管型，還是僅提供價格曝險的合約型，會直接影響投資人實際擁有的權利。

發行公司方面也出現反彈聲浪。AMC娛樂(AMC)執行長亞當·艾倫（Adam Aron）在X上批評Robinhood推出代幣化AMC股票，強調此舉與公司本身無關。

Robinhood($HOOD)執行長弗拉德·特涅夫（Vlad Tenev）則回應：「問題到底在哪裡？」本媒此前也報導，雙方就AMC股票代幣一事公開交鋒。

Robinhood Chain的案例顯示，代幣化股票市場在延長交易時間的同時，也可能製造新的「流動性風險」。當迷因幣與代幣化股票被綁在同一交易對，價格發現機制可能更取決於鏈上資金池深度與代幣供給變化，而非實際股票市場動向。