挪威主權基金擬將美債比重從34%砍至22%

全球規模最大的主權財富基金－挪威政府退休基金全球（Government Pension Fund Global，簡稱GPFG，外界慣稱「石油基金」）打算調整旗下2.3兆美元的投資組合，計劃調降美國公債等已開發國家政府債券的持有比重。

負責操盤這檔基金的挪威銀行投資管理公司（Norges Bank Investment Management，簡稱NBIM）在4日（當地時間）公開的信函中表示，已向財政部提案，建議將投資組合中政府債券子指數的權重從70%調降至50%。NBIM說明，這個水準能在市場劇烈波動時維持足夠流動性，同時可望在其他資產上追求更高報酬，是相對均衡的配置。

依這份重新配置方案，NBIM的政府債券配置將出現以下變化：△美國公債占比由34.1%降至21.9% △歐元區公債占比由16.8%降至14.1% △日本公債占比由4.6%升至7.4%。

NBIM同時表示，鑑於多數已開發國家的債務負擔持續加重，未來將把政府債券的持有比重基準，由目前依國內生產毛額（GDP）計算，改為依市值計算。

取代美國公債而增加的部位，主要是公司債等非政府類美國債券。NBIM計劃將這類資產的占比從16.2%擴大至27.6%。

NBIM執行長尼可拉·唐根（Nicolai Tangen）與挪威央行總裁伊達·沃爾登·巴克（Ida Wolden Bache）表示，若能分散投資不動產抵押貸款證券（MBS）等資產，可望獲得更高的風險溢酬。

不動產抵押貸款證券是將房屋貸款打包發行的債券，2008年全球金融危機期間，就是因為這類資產出現違約疑慮而重創市場。唐根與巴克解釋，這類資產在危機階段往往與股票呈現反向走勢，因此能發揮和政府債券相近的波動避險效果。

這項調整方案，是在美國公債市場氣氛敏感之際提出。受市場對美國財政路徑與債務負擔的疑慮升溫影響，長天期公債殖利率已升抵十年來最高水準。

經濟學家穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）接受CNBC採訪時提到日本、中國與波灣國家等買家，直言「值得信賴的美國公債買家與持有者正承受壓力」。

他接著針對NBIM這項提案補充說明：「規模本身並不算大，但傳統公債持有者與買家正變得不那麼可靠，這個訊號意義相當重大」。這番話點出了外界對美國公債長期需求結構的憂慮。

NBIM目前持有約1.65兆美元的股票部位，持有全球上市公司股權比重約1.5%；債券部位則為5920億美元。

這檔基金成立於1998年，成立宗旨是投資挪威的石油收入，近期靠著加碼美國、亞洲科技股與半導體等人工智慧（AI）相關類股，繳出歷來最佳績效。

唐根此前曾警告金融市場正處於一種異常狀態，儘管面臨重重挑戰仍持續上漲。2025年第一季，這檔基金也因投資人風險趨避情緒升高而虧損400億美元。

NBIM近期進行的壓力測試顯示，一旦AI相關類股出現修正，基金價值恐蒸發7400億美元，相當於總值的35%。本報先前也報導唐根將AI相關資產修正列為主要風險，並檢視了這項35%虧損情境。

本報另曾報導NBIM透過持有Strategy（原MicroStrategy，代號MSTR）股權等管道，間接持有相當於11,549枚比特幣(BTC)的曝險部位。不過這部分間接比特幣曝險，是來自NBIM持有的Strategy股票，與這次的債券投資組合重新配置無關。

這項提案仍須經挪威財政部審查，才能決定是否最終定案。