日本30年期公債殖利率衝上4.079% Metaplanet比特幣籌資門檻墊高

日本30年期公債平均得標殖利率來到4.079%，讓企業為了買進「比特幣(BTC)」而以日圓融資的成本浮上檯面，成為一項變數。既有固定條件的負債不會立刻改變，但往後若要以同樣方式借錢，需要跨過的利率門檻已經墊高。

日本財務省9月3日公布的30年期公債標售結果顯示，平均得標利率為4.079%，最高得標利率為4.100%。9月1日的10年期公債平均得標利率為2.995%，8月28日的2年期公債平均得標利率則為1.708%。這次4%左右的利率，並非日本公債全面走升，而是先出現在長天期公債的末端。

日本銀行(BOJ)目前將無擔保隔夜拆款利率維持在1.0%左右，短期政策利率與長期公債殖利率之間的差距因此拉開。這個差距，對利用日本國內低利率借款來買進比特幣(BTC)的企業而言，是一項重要的成本變數。

代表性案例是Metaplanet(3350)。該公司在2026年第2季公告中表示，截至6月30日止持有43,000枚比特幣(BTC)。每千股對應的比特幣(BTC)持有量為0.0263554枚，較上一季增加9.6%，公司並說明同一期間並未出售比特幣(BTC)。

Metaplanet的資金籌措方式，會隨股價與比特幣(BTC)淨資產價值的關係而變化。該公司第2季大部分時間「mNAV」都低於1.0倍，這段期間並未以第三方配股方式增發普通股，而是改用第20次零利率公司債、以比特幣(BTC)為擔保的信用額度、第27次認股權證行使，以及比特幣(BTC)相關業務收益，來支應買進資金。

「mNAV」是將企業價值與所持比特幣(BTC)淨資產價值相比較的指標。持有比特幣(BTC)的企業若股價評價高於所持資產價值，較容易以股票方式籌資；但當mNAV走低，稀釋疑慮會壓縮普通股增發的空間，此時公司債、信用額度等債務性籌資的利率就變得更為關鍵。

Metaplanet於4月24日公告發行第20次、總額80億日圓的零利率公司債。公司調整了資金用途，其中80億日圓用於償還既有公司債，254.22億日圓則用於買進比特幣(BTC)。已經敲定的0%條件，仍將依契約維持不變。

問題在於，同樣的條件今後是否還能重演。長期利率通常被視為衡量政府與企業長期借貸成本的指標，殖利率一旦走高，投資人便會要求更高的回報。本刊此前也曾報導，主要國家重新為借貸成本定價的走勢被視為加密貨幣市場的一項總體經濟變數。

Metaplanet於8月13日公告設立「比特幣債券」（BitBonds）並完成首次發行。根據相關公告與報導，首批BitBonds總規模為2億日圓，條件為無擔保、無保證、無評等，期限約3年，利率落在4.0%至4.3%之間。首批發行規模本身並不大，但後續發行條件，可能反映日本長期利率上升而重新計算。

Metaplanet在9月1日的公告中表示，8月整月並未買回任何一股庫藏股。同一份公告顯示，第27次認股權證8月的行使數量為0件，月底未行使餘量為947,300份，換算股數為94,730,000股。

CryptoSlate報導指出，既有的固定負債條件維持不變，但未來的BitBonds與再融資，將必須跨越更高的籌資門檻。這是結合日本財務省標售結果與Metaplanet公告條件所做出的解讀——問題不在既有負債，而在於下一輪籌資的價格。

在國際債市，日本長期利率走高，被與通膨、財政健全性、日本銀行後續升息、以及日圓套利交易回補疑慮一併解讀。路透社(Reuters)報導，日本10年期公債殖利率自1996年以來首度觸及3%，並提到日圓走強與套利交易回補的可能性。不過30年期4.079%、10年期2.995%與2年期1.708%，分別是不同天期的數字，不能直接劃上等號。

對讀者而言，真正重要的並非比特幣(BTC)價格走向，而是融資成本本身。企業若要持續買進比特幣(BTC)，就必須靠增發股票、發行公司債、信用額度、事業現金流其中之一來運作。長期利率一旦上升，公司債與再融資成本將首當其衝受到影響。

反過來說，既有的0%公司債等已經敲定的條件仍會維持不變。因此，日本30年期公債殖利率4.079%，並不是會讓Metaplanet的比特幣(BTC)持有策略立刻喊停的數字，而比較接近一個指標——顯示以低利率日圓融資為前提的企業比特幣(BTC)買進模式，在下一輪發行時必須承受多高的利率。

另外，Metaplanet持有43,000枚比特幣(BTC)為6月30日的數據，認股權證未行使餘量與庫藏股買回數字，則以8月底與9月1日公告為準。該公司往後的比特幣(BTC)持有量與權證餘量，將於下次公告中再次確認。