SEC 拋出代幣分類學指引草案：攜手 CFTC 推進 Project Crypto、銜接 CLARITY 法案為加密貨幣監管定調

美國證券交易委員會（SEC）預告，將正式推出關於「*代幣* 分類標準」的官方指引，試圖為當前混亂的 *數位資產* 與 *加密貨幣* 監管框架帶來中長期的「*監管明確性*」。SEC 並強調，新指引將與國會推進中的虛擬資產市場結構法案「*CLARITY 法案*」保持一致，引發市場關注未來監管走向。

根據美國眾議院金融服務委員會於 12 日（當地時間）舉行的聽證會內容，SEC 主席 *Paul Atkins（保羅·阿特金斯）* 對議員表示，針對 *數位資產* 的監管明確性「本應早就到位」，並強調只要國會最終通過 *CLARITY 法案*，SEC 已準備好立即發布相應的正式監管指引。他指出，聯邦層級的完整監管框架，是同時實現「投資人保護」與「創新推動」兩大目標的必要前提。

阿特金斯同時提到，由委員 *Hester Peirce（赫斯特·皮爾斯）* 主導的 SEC「*加密資產工作小組*」，在過去一年所提供的各項指引「已經超過前十年的總和」，但單靠現行的個案解釋與執法調整仍存在明顯極限。*評論*：這意味 SEC 內部亦意識到，僅仰賴「執法即監管」的模式，難以支撐規模日益擴大的 *加密貨幣* 與 *DeFi* 生態。阿特金斯強調，唯有透過「跨黨派立法」在法律層面鎖定市場結構，才能在長期內建立既具彈性又具可預測性的監管環境。

阿特金斯補充指出，在 *CLARITY 法案* 尚未最終過關的「監管過渡期」，SEC 不會選擇袖手旁觀，而是將與 *商品期貨交易委員會（CFTC）* 深化協調，填補立法空窗。為此，雙方計畫共同啟動一項名為「*Project Crypto（加密計畫）*」的新倡議。他透露，自己已與 CFTC 主席 *Mike Selig（麥克·塞利格）* 達成共識，兩機構將定期會晤，就市場結構、監管邊界與職權分工展開同步討論。

在 *Project Crypto* 的核心議題中，最受關注的是建立更加精細的 *「代幣分類學（Token Taxonomy）」*。未來將針對 *證券型代幣*、*商品型（大宗商品）代幣*、*支付型代幣*、*功能型（Utility）代幣* 等不同屬性，明確對應適用監管規則，讓發行方與投資人可以在項目啟動前，就清楚掌握應遵守的法律義務。*評論*：若此分類體系落地，將直接影響 *比特幣(BTC)*、*以太幣(ETH)* 及主流 *山寨幣* 是否被認定為「證券」或「商品」，對交易所、託管機構與 DeFi 協議的合規架構帶來實質衝擊。

SEC 與 CFTC 也在評估，對符合特定條件的市場參與者，給予在 *公有鏈* 上直接進行交易的「*客製化豁免條款*」。構想是：在不經傳統中介機構的情況下，允許合格機構或特定平台直接於鏈上買賣 *代幣*，同時仍然維持 *反洗錢（AML）*、*客戶身分識別（KYC）* 與市場監測等核心監管功能。這被視為在 *DeFi* 與 *鏈上基礎設施* 快速擴張背景下，尋求「監管」與「創新」折衷方案的實驗性路徑。

除了 *加密貨幣* 監管框架本身，阿特金斯也在聽證會上表明，SEC 打算重新檢視整體傳統金融市場的監管基礎設施。他透露，已下令對自 2016 年 11 月上線的市場監控系統——「*統一監控追蹤系統（Consolidated Audit Trail, CAT）*」啟動「全面檢討」。

這次檢討將涵蓋 *CAT* 的治理架構、資金來源模式、成本效益、系統設計、涵蓋範圍、監管實用性以及 *資安* 機制等核心要素。阿特金斯特別指出，SEC 將研究 *CAT* 應在多大程度上納入 *加密貨幣* 市場數據，並同時處理投資人隱私與數據保護爭議。未來若推進對 *加密貨幣* 交易的「*近乎即時監控*」，以及如何結合 *鏈上（On-chain）* 與 *鏈下（Off-chain）* 數據，勢必在產業內外掀起新一輪討論。*評論*：若加密交易正式納入 CAT 級別的監管視野，將提升市場透明度，但也會加重交易平台及做市商的合規壓力。

阿特金斯進一步闡述 SEC 的整體監管理念，強調監管應該「*智慧、有效，並精準落在法律授權範圍之內*」。他同時警告，當前的資訊揭露與上市規定，已大幅推高企業上市成本與行政負擔，反而在客觀效果上造成「*企業抗拒上市*」與「*創新被抑制*」的結果。這一現象與 *加密貨幣* 企業因「監管不確定性」而選擇離開美國市場的動向相互呼應。

在監管改革加速討論之際，*加密貨幣* 市場則進入明顯的短期調整期。截稿時間為止，*比特幣(BTC)* 價格回落至約 65,000 美元水準，近期一度嘗試突破 70,000 美元關口未果後，回調力度持續放大。多家技術分析機構指出，關鍵阻力連續突破失敗，強化了市場的「*獲利了結*」與「*風險降曝（Risk-off）*」情緒，與全球風險資產同步進入防禦狀態。

*以太幣(ETH)* 走勢與比特幣高度類似，目前約在每枚 1,916 美元附近震盪。儘管中長期仍有 *以太幣 ETF* 核准預期等利多，但短線價格表現依舊高度「*跟隨 BTC*」，未能顯著走出獨立行情。在壓力疊加下，整體 *加密貨幣* 市值已回落至約 2.23 兆美元，相當於去年 10 月高點約一半水準。

依據 TradingView 的「*TOTAL 指數*」日線圖，整體 *加密貨幣* 市值快速逼近 2.2 兆美元區間，波動率同步放大。*評論*：對高度依賴槓桿與流動性的 *山寨幣* 板塊來說，監管不確定性與宏觀經濟風險的疊加，正在放大價格下行與流動性抽離壓力。

展望後市，SEC 推動 *代幣分類學* 指引、並與 *CLARITY 法案* 接軌的動作，長期看有機會為 *比特幣*、*以太幣* 與主流 *山寨幣* 提供更清晰的「*監管邊界*」。然而，實際立法與細部規則的制定勢必耗時，短期內市場仍將在「政策期待」與「價格波動」之間來回擺盪。對投資人而言，持續關注 SEC 與 CFTC 的 *Project Crypto* 進度，以及 *CLARITY 法案* 在國會的推進節奏，將是評估中長期風險與機會的關鍵。