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以太幣(ETH)價格持續在 2,000 美元下方徘徊，高波動行情延續之際，市場內部卻出現明顯的「投資行為分化」。從鏈上數據來看，大額持有者正持續「減倉」，反而是小額投資人逢低加碼，呈現 *以太幣(ETH)* 市場在持幣規模與投資世代之間「立場對立」的格局。
根據鏈上分析平台 *Santiment* 的數據顯示，近期價格回調期間，大型與小型地址的動向幾乎朝相反方向發展。所謂「*巨鯨*」等大戶地址，多半選擇獲利了結或調整投資組合；相對地，散戶與一般投資人則把這波價格修正視為布局良機，持續分批買進，顯示市場情緒並未出現恐慌性撤退的跡象。
Santiment 報告指出，目前賣壓主要集中在至少持有 1,000 枚以上以太幣的「高額・上位錢包」。與此同時，持幣量低於 1 ETH 的「小額錢包」買盤明顯放大，這一區間大多屬於一般個人投資者與社群導向的微量投資族群。
這些上位錢包在不久之前仍掌握超過 75% 的 *以太幣(ETH)* 總供給，但自聖誕節過後，約有 1.5% 的供給量被拋出市場，導致其持有占比明顯下滑。*評論*：供給由少數大戶向眾多中小持幣者重新分散，這種「再分配階段」往往會在中長期重塑市場結構與價格形成機制，讓單一大戶的影響力逐步降低。
值得注意的是，處於中間層級、持有 1～1,000 ETH 的「中型投資人」也在悄悄加碼。此區間持有的供給占比已重新站上 23%，是自去年 7 月以來首度回升至該水準，顯示中型地址在價格走弱的情況下，仍持續累積部位，回收在先前牛市中流向巨鯨的籌碼。
小額持有者的累積速度則更為積極。當前持有不到 1 ETH 的地址合計掌握了 *以太幣(ETH)* 總供給的 2.3%，創下歷史新高。Santiment 研判，這與以太幣質押生態的擴張密切相關。在質押池與流動性質押服務普及之後，持幣量不高的散戶也能輕鬆參與質押，推升「*零售投資者為主的長期持有層*」持續厚實。*評論*：這種趨勢一方面提升網路安全性，一方面也在供給端創造出更具黏性的鎖倉籌碼。
另一方面，質押市場本身也出現結構性的變化。根據加密媒體 *Milk Road* 於 X（原推特）分享的數據，目前若想新增質押 *以太幣(ETH)*，需要等待約 71 天 11 小時，質押排隊時間來到歷史高檔，代表願意長期鎖定資產參與網路安全的需求大幅增加。
最新數據顯示，約 30% 的 *以太幣(ETH)* 總供給正處於質押狀態，約為 3,680 萬枚 ETH，按市價換算約 720 億美元。與此同時，以太坊網路驗證者（Validator）節點數量已突破 100 萬個。換言之，整體流通供給中約三分之一實質上處於「非流動」狀態，對二級市場可交易籌碼形成明顯的供給壓縮。
目前以太幣質押年化報酬率（APR）約為 2.83%。這一水準雖較傳統金融市場仍具吸引力，但以加密貨幣產業標準來看，已稱不上「高收益」。即便如此，質押等待佇列中仍有約 410 萬枚 ETH 正在排隊進場。*評論*：在價格持續壓在 2,000 美元下方的背景下，仍有如此龐大的資金願意為相對溫和的收益率鎖定資產，反映的是對以太坊中長期前景的「信念交易」，而非短線挖收益的「農耕資金」。
相對之下，解除質押的「出金佇列」幾乎可以說是象徵性存在，目前等待退出質押的 *以太幣(ETH)* 僅約 75,872 枚。Milk Road 評論指出，若單純追求收益率的資金早已在價格下跌階段撤離，如今在價格調整期間仍有巨量 ETH 被鎖定，顯示背後動機已明顯從「追逐收益」轉向「長期看好」。該媒體甚至形容，這條鎖住數十億美元規模的「質押長龍」，正逐步成為觀察市場情緒與信心的重要指標。
就盤面而言，*以太幣(ETH)* 目前在 TradingView 日線圖上約 1,968 美元附近盤整，持續受制於 2,000 美元整數關卡。雖然短線價格缺乏明確方向，但從鏈上結構來看，「供給再分配」與「質押規模擴大」兩大結構性變化正在同步演進。
隨著上位大戶持幣占比下降，而中小型地址與質押鎖倉量同步增加，未來一段時間內，市場可能面臨更高的短期波動。不過，從長線結構來看，這種變化有助於推動 *以太幣(ETH)* 所有權的進一步分散，減少少數巨鯨對價格的主導權。在總供給約三分之一被質押鎖住、且仍有大量 ETH 排隊準備加入質押的狀態下，*以太幣(ETH)* 市場正於「巨鯨賣壓」與「零售＋質押驅動的長期持有」兩股力量之間，逐步尋找新的平衡點。
*評論*：若後續宏觀環境與監管風險未出現劇烈惡化，這種以「分散持幣＋高比例質押」為特徵的供給結構，可能在未來牛市中放大價格彈性，也為以太坊生態在 DeFi、L2 擴容與實體資產代幣化（RWA）等領域的擴張，提供更穩固的籌碼基礎。
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